万华化学三季度净利“腰斩”，高瓴逆势买入 | 公司观察

10月24日晚间公布的第三季度净利润接近“腰斩”，“化工茅”万华化学（600309.SH）到底怎么了？10月25日上午万华化学开盘一度跳空低开跌5%，中午收盘跌1.87%。

尽管业绩不如市场预期，也遭遇到前董事控制外资股东合成国际减持，不过第三季度张磊控制的高瓴资本却逆势买入万华化学，进入前十大股东名单，跨境资金也继续大幅加仓。

第三季度净利润接近“腰斩”

关于三季度的业绩下滑，万华化学的解释是：“主要系原料价格上涨，营业成本增加，毛利减少所致。”

10月24日，万华化学公告称，2022年前三季度，实现营业收入1304.20亿元，同比增长21.53%；实现归属于母公司股东净利润136.08亿元，同比下跌30.36%；销售毛利率16.72%，同比减少12.81个百分点。

其中，2022年第三季度营业收入413.02亿元，同比增加4.14%；实现归属于母公司股东净利润32.25亿元，同比下跌46.35%，环比下跌35.62%；销售毛利率12.99%，同比减少13.91个百分点，环比减少3.6个百分点。

国海证券分析师李永磊表示，第三季度受下游需求较弱势影响，聚合MDI价格呈下滑趋势，其中三季度市场均价达15810元/吨，同比下滑20.43%，环比下滑11.77%。进入四季度，下游家电维持正常生产，对原料按合约量跟进为主，而新能源汽车市场增量逐步提升，对需求形成一定支撑。

一位持股万华化学的私募人士向第一财经记者表示，化工股有一定周期属性，目前产品价格不景气，原材料上涨的困局依然未解，造成了利润明显下滑。但如果因为利润下滑而导致出现较高的市盈率，可能是更好的买入机会，这是投资周期股的一个考虑，未来业绩改善的话就会重回较低的市盈率。

控股股东承诺不减持，高瓴资本加仓

万华化学控股股东出具承诺半年内不减持，也有高瓴资本以及其他跨境资本的大幅增持。目前因为多数公募基金并未披露三季报，公募基金三季度对万华化学的操作暂时无从得知。

万华化学于2022年10月24日接到控股股东烟台国丰投资控股集团有限公司（以下简称“国丰集团”）的承诺函，内容如下：国丰集团对万华化学的战略布局和长期发展充满信心，国丰集团作为万华化学的控股股东，目前没有减持股份的计划，并承诺在未来六个月内不会减持所持万华化学股份。

此外，高瓴资本旗下的“HHLR管理有限公司－中国价值基金（交易所）”在第三季度大量买入万华化学以后，出现在前十大股东名单，三季度末持股数量和比例分别1885.25万股和0.6%。“香港中央结算有限公司”也有2818万股的加仓，持股数量为2.7亿股，占总股本8.6%，这显示了第三季度跨境资金大幅买入万华化学。

不过也有解禁股东继续减持。

第三季度合成国际再次减持6238万股，截至9月30日，合成国际多次减持后依然持有2.1亿股万华化学，持股比例为6.7%。2022年3月底减持计划实施前，合成国际持有万华化学股份3.36亿股，占公司总股本10.70%，上述股份为万华化学非公开发行取得股份，已于2022年3月23日上市流通，半年内合成国际减持了万华化学4%。

2019年3月，万华化学完成超过500亿元的增发融资，发行价格为30.43元/股，随后连续三年的分红分别为每股1.3元、1.3元和2.5元，按照减持价格，合成国际三年多的时间内获利接近两倍。2019年，合成国际的实际控制人牧新明曾在2010年4月至2019年3月期间担任万华化学董事。3年前的增发后，2022年3月已经解禁，合成国际是五位解禁股东中唯一家境外股东。合成国际成立于2006年，注册地在维尔京群岛，主要从事投资及投资管理业务。