工业复苏之源：汽车与基建—评2022年9月增长数据

第三季度经济延续疫后恢复逻辑，工业恢复节奏要快于服务业。

9月工业增加值当月同比由4.2%升至6.3%，当月两年平均增速则为4.7%，数据反弹一定程度上体现了低基数的影响。工业恢复主要受两方面需求推动：汽车消费走强；基建投资带动电气机械、建材需求。

9月固定资产投资累计同比录得5.9%。其中，基建投资当月同比增速升高至16.3%。9月电热水力投资当月同比升至34.2%的高位。同时，政策性开发性金融工具落地提振交运仓储、水利环境等传统基建行业。

9月房地产投资累计同比录得-8.0%，保交付政策带动竣工面积当月同比增速回升，新开工面积仍然低迷。9月制造业投资累计同比录得10.1%，当月同比保持在10.7%的高位。电气机械、汽车制造等装备制造业投资增速高位运行。受欧洲能源短缺等因素影响，能化投资亦有改善。

9月服务业生产指数当月同比回落0.5个百分点至1.3%。9月多地疫情反弹，部分城市地铁客流量下行。9月社零当月同比由5.4%回落至2.5%，其中可选消费、餐饮、票房消费增速走弱，粮油食品、日用品等基础消费增长加快。

服务业低迷拖累就业，9月城镇调查失业率上行0.2个百分点至5.5%。

事件：

2022年第三季度 GDP 同比3.9%，前值0.4%，市场预期值为3.3%。2022年9月社会消费品零售当月同比2.5%，前值5.4%，市场预期值为3.0%。固定资产投资累计同比5.9%，前值5.8%，市场预期值为6.0%。工业增加值同比6.3%，前值4.2%，市场预期值4.8%。

点评：

第三季度以来，疫情影响有所减轻，叠加逆周期政策发力，国内经济步入复苏轨道。第三季度GDP当季同比录得3.9%，较第二季度的0.4%有较大程度的反弹。装备制造业产销双旺带动工业生产快速复苏。国内疫情则仍有反复，第三产业复苏略有波折。

一、第二产业加快恢复

第三季度GDP数据中，第二产业当季同比增速由0.9%升至5.2%。其中，工业和建筑业当季同比增速分别为4.6%和7.8%。

9月工业增加值当月同比由4.2%升至6.3%，当月两年平均增速基本持平在4.7%，工业生产表现稳定。从分项表现来看，9月汽车制造（23.7%）、电气机械（15.8%）两个行业的工业增加值同比增速保持在高位。同时，9月钢铁、有色生产改善，其工业增加值当月同比分别录得10.6%和7.8%，较前月回升了11.9和4.2个百分点。工业生产的复苏主要受两方面需求的推动。

第一，新能源汽车渗透率快速上升带动6月以来汽车销售增速持续高位运行。一方面，汽车购置税政策优惠提振汽车消费。另一方面，2022年以来，我国新能源汽车产业迎来爆发期。新能源汽车国内销量增速和出口增速均有大幅提升，带动汽车制造业生产增速持续走高。

第二，基建投资走高提振电气机械、建筑建材需求。9月固定资产投资累计同比录得5.9%，当月同比则保持在6.5%的高位。其中，基建投资当月同比增速升高至16.3%。从基建投资分项来看，9月电热水力投资当月同比升至34.2%的高位。新能源电力投资保持高速增长，电气机械生产、投资增速亦高位运行。

同时，政策性开发性金融工具落地提振交运仓储（13.2%）、水利环境（11.6%）等传统基建行业投资增速。9月石油沥青装置开工率由37.2%升至43.7%。建筑业的复苏以及工业品价格回落带动钢铁、水泥等建材库存去化、生产加快。

此外，随着“保交付政策”的持续发力，房地产市场建安投资略有改善，尤其是竣工端复苏迹象明显。9月房地产投资累计同比录得-8.0%，受基数走低影响，当月同比则由-13.8%升至-12.1%。9月商品房销售面积当月同比由-22.6%升至-16.2%，房地产开发资金中的其他资金项亦有小幅改善。从施工面积数据来看，9月施工面积当月同比由-47.8%小幅升至-43.2%。竣工面积当月同比虽较8月小幅回落，但是仍然录得-6.0%，竣工面积增速明显优于新开工面积增速。

工业生产的持续回升亦带动制造业投资保持较高的景气度。9月制造业投资累计同比录得10.1%，当月同比则保持在10.7%的高位。从分项数据来看，9月电气机械制造业依然保持着45.3%的当月同比增速。专用设备、通用设备制造业当月同比增速亦超过15.0%。此外，9月化工行业投资当月同比增速录得27.9%。一方面，油价回落，化工行业的成本回落。另一方面，欧洲地区能源价格持续高涨，或推动部分国外化工产能向国内转移。

二、服务业恢复较慢

第三季度第三产业GDP当季同比增速由-0.4%升至3.2%，回升幅度弱于第二产业。从分项表现来看，金融业和信息服务业的增速水平较高，且相对稳定。其他产业增速有所回升，但是整体回升力度有限。房地产业GDP当季同比仅录得-4.2%。批零、住宿餐饮增速亦处于低位。

9月服务业生产指数当月同比录得1.3%，较8月回落0.5个百分点。9月全国多地出现疫情，城市客流量再度回落，影响服务业经营。

9月实物网购增速当月同比为8.5%，低于2021年同期的9.9%。从零售品分项销售数据来看，9月可选消费品销售略显乏力。服装鞋帽、金银珠宝当月同比增速均出现较大幅度回落，仅录得-0.5%和1.9%。化妆品额当月同比有所回升，亦仅录得-3.1%。9月新机发布增多，通讯器材当月同比升至5.8%，但是远低于2021年同期水平。不过，9月汽车消费销售动能仍强，销售当月同比虽有小幅回落，但是仍录得14.2%，支撑本月限额以上商品消费增速。

（作者为兴业银行首席经济学家鲁政委，兴业研究分析师张文达，郭于玮）