资金缺口百亿、供应商申请重整，正邦科技会倒在猪周期反转前吗？

亏损、资金危机延宕近一年之后，老牌上市猪企正邦科技（002157.SZ），终于走到了重整这一步。

正邦科技10月25日晚间披露，锦州天利粮贸有限公司（下称“锦州天利”）以不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，向南昌中院申请对公司进行重整及预重整，南昌中院已决定对公司启动预重整，并指定上海市锦天城律师事务所及上海市锦天城（南昌）律师事务所担任预重整临时管理人。锦州天利是正邦科技的供应商。

包括重整在内，正邦科技当晚一口气发布了7份公告，内容还涉及控股股东减持、出售5家子公司股权，更揭示了公司员工持股计划浮亏七成等诸多事项。

2022年年初以来，正邦科技风波不断，从商票逾期、大股东被迫平仓减持到代养生猪断粮，让这家曾经的龙头猪企的资金链危机，一步步向纵深扩展。

作为老牌上市猪企，正邦科技总市值一度超过600亿元，目前仅剩147亿，不足巅峰时四分之一。如今，该公司又被供应商申请重整，令不少投资者感到唏嘘。

债权人申请重整

正邦科技在公告中称，南昌中院决定对正邦科技启动预重整，不代表南昌中院会最终受理对公司的重整申请，后续是否进入重整程序存在不确定性。

可查信息显示，此次重整的申请人锦州天利，是正邦科技的长期供应商，主要提供玉米等原料，用于该公司及公司下属公司的生产经营。

根据公告，2021年以来，锦州天利与正邦科技及下属公司发生多笔交易。2022年10月12日，正邦科技拒付了开具给对方金额927.73万元的电子商业承兑汇票。截至目前，正邦科技仍未支付上述到期账款。

2021年，正邦科技业绩巨亏188亿元，净资产一举变成负数。当时就有不少投资者担心，该公司能否熬过猪周期底部。今年上半年，猪价走势低迷，正邦科技持续亏损，目前持续处于资不抵债的状态。

根据财报，截至今年6月底，正邦科技的资产负债率已高达102.88%。其中，货币资金为18.76亿元，短期借款118.21亿元，一年内到期的非流动负债40.85亿元，短债有息债务差额为-140.3亿元，较今年一季度末的-130.86亿元，偿债资金缺口仍在扩大。

今年上半年，正邦科技实现营业总收入100.78亿元，同比下降62.23%；净利润亏损42.86亿元，亏损额较去年同期扩大两倍；扣非净利润亏损40.09亿元，2021年同期亏损8.94亿元，亏损幅度是上市猪企之最。

7月以来，国内生猪价格进入上升通道，10月25日，生猪（外三元）价格报28.15元/公斤，全行业进入盈利状态。24日晚间，牧原股份（002714.SZ）发布的三季报显示，公司第三季度盈利82亿元，同比增速超10倍，实现年内业绩扭亏。此前多家上市猪企也预计随着猪价上涨，第三季度业绩将有明显改观。

但正邦科技前期业绩深度亏损，前三季度业绩扭亏的希望渺茫，而远高于行业的生猪养殖成本，导致该公司的盈利能力无法与同业相比。销售简报也显示，今年前三个季度，正邦科技共计销售生猪702.07万头，远低于上年同期为1183.55万头，实现销售收入70.77亿元。

子公司频频“摆上货架”，员工持股浮亏七成

今年6月初，正邦科技一纸超5亿元商票逾期未兑付的公告，让公司资金链危机进一步加剧。

自今年年初以来，正邦科技已数次出售子公司股权等资产，控股股东也开始减持，试图缓解债务危机。

正邦科技25日晚披露，董事会、监事会已在 10 月 21 日审议通过，拟向湖北省粮食有限公司（下称“湖北粮食”）出售部分子公司100%股权。

根据披露，上述5家子公司包括蕲春正邦养殖有限公司、 孝感云梦正邦现代农业有限公司、浠水正邦养殖有限公司、淮南正邦生态农业有限公司、 徐州市贾汪正邦牧业有限公司，转让总价格为5.4亿元。转让完成后，这5家子公司将成为湖北粮食的下属控股子公司，不再纳入公司合并报表范围内。

当天另一份公告还披露，控股股东正邦集团有限公司（下称“正邦集团”）及其一致行动人江西永联农业控股有限公司（下称“江西永联”），9月5日至10月11日合计减持上市公司3432.84万股、占比1.08%的股份。按照期间5.18元/股的均价计算，正邦集团及其一致行动人江西永联合计套现约1.78亿元。

此前的8月底，正邦科技董事会已决定将其全资子公司广安正邦位于四川省广安市的岳池同兴育肥猪场资产，转让给江西增鑫科技股份有限公司，交易价格为3805.96万元，用于偿还公司与增鑫科技的债务往来。

另外，正邦科技还在三季度多次向控股股东转让控股子公司的股权。今年7月初，正邦科技披露，公司拟以每家1元的价格，总计10元的对价，向正邦集团转让成都正邦养殖、唐山正邦生态农牧、六安正邦养殖等共计10家全资子公司49％股权。根据当时披露，上述10家子公司的净资产均为负值。

面对正邦科技如此基本面，二级市场“用脚投票”。据统计，在26只猪产业个股中，正邦科技今年股价跌幅居首，累计跌幅高达56.63%。

第一财经记者注意到，连续阴跌的股价也让员工持股浮亏七成。2021年猪价下行，正邦科技股价连续回落之际，公司第一期员工持股计划通过二级市场集中竞价交易方式累计购入公司股票1202.71万股，成交均价约为16.05元/股。到今年3月，持有人会议通过同意将第一期员工持股计划锁定期延长6个月，即锁定期延长至2022年9月23日。

正邦科技25日晚间的公告显示，上述员工持股计划持有的1202.71万股股票已在9月27日至10月14日全部减持。据统计，该期间正邦科技股票均价为4.67元，意味着员工持股浮亏70.9%。