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10月通胀解读:CPI显著回落,PPI同比转负

2022-11-14 17:04:22

作者:李超    责编:蔡嘉诚

内容摘要

>>核心观点

10月CPI环比+0.1%,同比+2.1%(前值2.8%),猪价、菜价对冲,且目前猪肉权重较低,食品项涨幅有限。10月全国疫情散发,线下消费修复受阻,10月核心CPI同比+0.6%,维持低位。10月PPI环比+0.2%,同比-1.3%(前值0.9%),全球经济衰退迹象加深,我国经济弱修复,工业品价格跌多涨少。核心CPI和PPI连续下行,且PPI同比已转负,通缩信号出现。

经济尚未回到合理增长区间,9月调查失业率5.5%处于阈值上限水平,结合10月PMI表现,我们认为稳增长、保就业仍是近期政策首要目标。权益市场方面,预计 A 股行情将表现为结构化特征,看好制造业强链补链(半导体和机床母机)和“新能源+”。固定收益方面,预计10年期国债收益率在2.6%-2.8%之间震荡。

>>猪价、菜价对冲,CPI同比显著回落

10月CPI环比+0.1%,同比+2.1%,前值2.8%。猪价持续上攻,菜价回落与之对冲,疫情抑制核心CPI修复,CPI同比显著回落。10月农业农村部口径28种重点监测蔬菜全国平均批发价为4.86元/公斤,环比下降7.1%。10月份天气适宜,蔬菜长势较好,蔬菜供应量显著回升,菜价迅速回落。10月疫情散发,物流和人员流动受到一定影响,线下消费受阻。实际上,由于疫情的反复冲击,居民的收入预期不稳定,消费者信心指数回落,预防性储蓄行为增加,边际消费倾向有所下降,使得核心CPI缺乏向上修复动力。

>>供应少、成本涨,猪价继续上行

10月农业农村部口径全国猪肉平均价为39.69元/公斤,环比上升约10%,相较9月涨幅进一步扩大。5月以来,能繁母猪存栏量缓慢增长,受生猪生长周期制约,短期生猪供给难以恢复,叠加消费旺季的到来增加养殖户的市场预期,压栏增重和二次育肥现象频发,导致供需缺口进一步放大,猪价持续上行。另外,豆粕、玉米等饲料价格显著上涨,从成本端推动猪价上行。往前看,临近冬季,腌腊对猪肉需求有一定支撑,预计猪价仍有上行空间。

>>经济衰退迹象加深,PPI同比转负

10月PPI环比+0.2%,同比-1.3%,前值0.9%,PPI同比转负。全球经济衰退迹象加深,我国经济弱修复,工业品价格跌多涨少。地缘政治扰动加强,原油价格高位震荡。美元持续走强,俄乌局势暂不明朗,在全球经济衰退预期影响下,石油需求渐次下行。受OPEC+国家11月减产200万桶石油的决定影响,市场对短期能源短缺的预期加剧,叠加欧洲将对俄罗斯实行石油禁运带来的石油供应不确定性,10月上旬原油价格大幅攀升。美国再次加大战略石油库存投放量,供给紧张情绪有所放缓,但对于整体原油供需格局影响较小。

>>供给整体偏紧,煤炭价格上行

供给端偏紧为市场主旋律,煤炭价格持续上行。10月煤矿安全事故较多,部分煤企开始停工安检,煤炭生产不及预期。另外,9月底大秦铁路展开为期25天的集中检修,日均运量有所下滑,煤炭运输面临较大阻碍。同时,10月末秦皇岛港口库存量已跌至400万吨。展望11月,随用电需求旺季临近,叠加俄乌冲突局势尚不明朗,能源供应方面的不确定性依然很高,我们认为煤炭、原油等能源价格短期内仍有上行压力。

风险提示疫情超预期恶化;政策落地不及预期;大国博弈超预期

风险提示

疫情超预期恶化;政策落地不及预期;大国博弈超预期

(李超为浙商证券首席经济学家)

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