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低点,也是转折点

2022-11-17 11:00:25

作者:陈兴 ▪ 谢钰    责编:蔡嘉诚

随着疫情对出行及消费场景的制约减弱,居民预期将随之改善,并带动市场需求恢复和经济循环畅通,届时,经济有望重回修复轨道。

核心观点

在海外需求趋弱和本土疫情频发的影响下,10月生产、投资和消费全面走低。整体来看,疫情制约和地产疲弱仍是目前经济恢复受阻的主要症结。不过,近期政策对于疫情防控和地产行业都有了新的变化。一方面,防控措施进一步优化,包括缩短密接者集中隔离天数、取消次密接判定、简化风险区域划分、明确核酸检测的人群和范围、取消入境航班熔断机制等。另一方面,稳地产政策持续加码,针对民企发债的“第二支箭”落地后将一定程度改善房企的融资环境,并推动地产行业基本面的修复向好。我们预计,随着疫情对出行及消费场景的制约减弱,居民预期将随之改善,并带动市场需求恢复和经济循环畅通,届时,经济有望重回修复轨道。

报告正文

1.工业增加值增速冲高回落

10月规模以上工业企业增加值增速录得5%,较9月增速回落1.3个百分点,环比增速同步走低至0.3%,而服务业生产指数增速显著下行至0.1%。整体来说,工业生产再度放缓。从中观来看,20个主要行业增加值增速涨少跌多,除石油天然气、医药、非金属矿物、电气机械和和电力热力行业增加值增速有所回升以外,其余行业均有回落,其中交运设备、煤炭开采和金属制品的下行幅度较大。微观层面来看,除发电量、乙烯和有色金属产量增速较9月有所上行以外,其余工业品产量增速均有走低,其中,原煤和汽车的产量增速回落均超过10个百分点。

2.投资由升转降,地产仍在探底

10月全国固定资产投资同比增速下行至5%,此前已连续两个月回升,其中民间投资同比增速降幅扩大至-1.8%。三大类投资中,基建、地产和制造业投资全面走缓。在去年同期基数略有走高的背景下,10月新、旧口径下的基建增速双双放缓,或与疫情影响下基建项目施工速度放缓有关,印证10月建筑业PMI回落。疫情散发多发也制约了制造业的生产经营活动,叠加外需走弱的影响,10月制造业投资增速由升转降至6.9%。10月地产销售增速降幅持续走扩,对投资端的恢复构成限制,10月房地产投资同比增速降幅扩大至-16.1%。

3.消费跌至负增,必需可选双弱

在去年同期基数走高的情况下,10月社消零售、限额以上零售增速均录得-0.5%,较9月增速双双由正转负,而社零环比增速也下跌至-0.7%,除汽车外的消费品零售额增速同步走低至-0.9%。10月以来,多地疫情再度扩散,全国主要城市的地铁客运量明显下滑,服务性消费持续受到拖累,10月餐饮收入同比增速降幅走扩至-8.1%。分品类来看,10月必需和可选消费品增速双双回落。具体来看,必需消费品增速多数下跌,除烟酒增速降幅收窄以外,其余必需消费品增速均有回落,其中服装针纺和日用品的下行幅度较大;可选消费品增速同样涨少跌多,仅家具增速小幅上行0.7个百分点,其余可选消费品增速均有走低,尤其是通讯器材、办公用品和汽车的下跌幅度均超过10个百分点。

4.地产销售继续下探,竣工增速延续走低

10月全国地产销售面积同比增速录得-23.2%,较9月增速降幅扩大。受到多地疫情频发的影响,居民线下经济活动受到制约,地产销售持续低迷,印证了10月居民部门中长期贷款同比少增额扩大。10月新开工面积增速降幅收窄至-35.1%,施工面积增速延续上行至-32.6%,土地购置面积增速降幅也收窄至-53.1%,不过均受到去年同期基数走低的影响。而地产竣工进度进一步放缓,10月地产竣工面积同比增速降幅延续扩大至-9.4%。

5.经济修复再遇波折,防控优化约束减弱

受到国内本土疫情多地频发的影响,叠加外需对经济的支撑作用进一步减弱,10月生产、消费和投资全面回落,需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力使得经济的修复再度遭遇波折。从生产端来看,受到疫情扰动、市场需求不振的影响,工业增加值增速有所回落。从投资端来看,地产、基建和制造业三大类投资均有下行,尤其是地产投资增速的回落幅度最大,且持续低位负增。从消费端来看,10月社消零售增速由正转负,必需和可选双双转弱,由于疫情对消费市场产生负面影响,服务性消费的恢复再度受到干扰,餐饮收入增速降幅走扩;就业形势方面,10月全国城镇调查失业率和上月持平,录得5.5%,仍为2018年以来同期新高,服务业PMI线下延续走低至47%。不过,随着防控工作的进一步优化,叠加各项稳增长稳就业政策的持续发力,居民预期有望加快修复,带动经济重回改善轨道。

风险提示:政策变动,经济恢复不及预期

 

(作者为中泰宏观首席分析师陈兴,研究助理谢钰)

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