10月工业生产持续好转，工业增加值增速上行关键在制造业 | 热点观察

摘要

10月经济数据较9月略有放缓。此前表现较好的领域仍在走强，如工业生产、基建投资等；而房地产投资、消费等还有待改善。从年内的趋势来看，中国经济的低谷主要集中在二季度和三季度的7、8月份。在稳住经济大盘政策基调不变的背景下，年内经济复苏的趋势并未改变。

10月失业率和就业结构均与9月相同。失业率维持在5.5%，青年失业率维持在17.9%，疫情再度多点散发影响新增就业。

10月工业生产持续好转，制造业是带动工业增加值增速上行的关键。从工业产品产量来看，原材料、专用设备以及终端消费产品的增速均有所回暖。生产与需求有同步改善的迹象，主要反映在10月产销率累计同比增速较9月上升3.7个百分点，至2.5%。

从投资来看，10月固定资产投资累计同比增速略有下滑，较9月下降0.2个百分点，至5.5%。除基建行业外，采矿业、制造业等行业的增速均有放缓迹象，房地产投资增速仍未见起色。

10月房地产开发投资完成额累计同比增速再降0.8个百分点，至-8.8%，为年内连续第7个月增速下滑。年内土地购置面积较去年同期少增53%，处于自1998年商品房市场改革以来的历史低位。房屋新开工面积与销售面积增速同步下滑，狭义口径下的房地产库存反而有所上升。近期房地产利好政策频出，如11月8日交易商协会发文继续推进并扩大包括房地产企业在内的民营企业发债融资；11月11日人民银行、银保监会发布“金融十六条”，支持房地产市场平稳健康发展。然而，从政策落地到市场预期转变仍需要时间。

疫情对消费的负面影响明显，10月消费增速放缓至-0.5%，自今年6月以来首次进入负值区间。餐饮收入当月增速为-8.1%，较9月下降6.4个百分点。汽车是年内消费亮点。11月10日，国务院发布了优化防控工作的二十条措施，我们预计防控政策的优化有助于对后续消费的表现形成支撑。

正文

1、10月经济较9月略有放缓，年内经济复苏趋势未变

近日，国家统计局公布10月经济数据，从整体来看，10月经济数据较9月略有放缓。此前表现较好的领域仍在走强，如工业生产、基建投资等；而房地产投资、消费等还有待改善。

从年内的趋势来看，中国经济的低谷主要集中在二季度和三季度的7、8月份。在稳住经济大盘政策基调不变的背景下，年内经济复苏的趋势并未改变。

国家统计局指出，“10月份国民经济经受住了国内外多重超预期因素的冲击”。从国内来看，超预期因素包括疫情再度多点散发以及房地产市场遇冷；从国外来看，超预期因素包括外部环境走弱，对我国外贸形成负面影响。

2、10月失业率与9月持平，疫情影响新增就业

10月城镇调查失业率与9月持平，为5.5%。其结构也基本与9月一致，16-24岁人口失业率维持在17.9%，25-59岁人口失业率维持在4.7%。31个大城市城镇调查失业率较9月上升0.2个百分点，至6.0%。

此前公布的三季度新增城镇就业人数基本与去年三季度持平，主要依赖于7月新增城镇就业人数较去年同期多增5万人，而在8月和9月新增城镇就业人数均较去年同比少增，且少增幅度有扩大的趋势。考虑到10月和11月全国新冠病毒感染人数再度上升，可能会拖累就业表现。

3、工业生产持续好转，产品产量全线回升

10月工业生产表现持续好转，工业增加值累计同比增速较9月上升0.1个百分点，至4.0%。制造业是年内带动工业增加值增速上行的关键，10月制造业增加值累计同比增速较9月上升0.2个百分点，至3.4%。生产与需求有同步改善的迹象，主要反映在10月产销率上升至100.2，产销率累计同比增速较9月上升3.7个百分点，至2.5%。

主要工业产品产量增速均有所改善。从原材料来看，10月粗钢产量累计同比增速为-2.2%，连续7个月增速回升；水泥产量累计同比增速为-11.3%，较年内最低点上升4个百分点。专业设备产量增速同步回暖，10月工业机器人产量累计同比增速为-3.2%，较9月上升3.9个百分点，较年内低点上升8.3个百分点；大型拖拉机产量累计同比增速回升至13.7%，较年内低点上升20.2个百分点。从终端产品来看，在各类补贴政策的支持下，年内汽车产量表现亮眼，10月汽车产量累计同比增速为8.1%，较年内低点上升15.9个百分点；新能源汽车在去年高基数的情况下仍然达到108.4%的增速。

4、固定资产投资增速放缓，疫情影响企业预期

从投资来看，10月固定资产投资累计同比增速略有下降，较9月下降0.2个百分点，至5.5%。除基建行业外，采矿业、制造业等增速均有放缓迹象，房地产投资增速仍未见起色。

在政策推动下，基建投资依然是稳定固定资产投资增速的压舱石。在基建主要行业中，10月电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速较9月上升1.1个百分点，至18.9%；交通运输、仓储和邮政业增速较9月上升0.3个百分点，至6.3%；水利、环境和公共设施管理业增速较9月下降0.2个百分点，至12.6%。

此外，制造业投资增速同步下滑，10月增速较9月下降0.4个百分点，至9.7%。PPI增速下滑以及10月全国疫情再度多点散发可能影响制造业企业的预期和信心。

5、10月房地产市场未见起色，预期转变仍需时间

房地产市场仍未见起色，10月房地产开发投资完成额累计同比增速再降0.8个百分点，至-8.8%，为年内连续第7个月增速下滑。受投资增速放缓影响，房地产企业土地购置面积也同步下降，年内土地购置面积累计仅为7432万平方米，较去年同期少增53%，处于自1998年商品房市场改革以来的历史低位。

10月，房屋累计新开工面积仅为10.4万平方米，较去年同比下降37.8%，其中住宅累计新开工面积仅为7.6万平方米，较去年同比下降38.6%。即使如此，由于房地产销售增速也同样遇冷，狭义口径下的房地产库存反而有所上升。10月，商品房累计销售面积为11.1万平方米，较去年同比下降22.3%，其中住宅累计销售面积为9.4万平方米，较去年同比下降25.5%；商品房累计待售面积为5.5万平方米，较去年同比上升9.0%，其中住宅累计待售面积为2.6万平方米，较去年同比上升16.6%。

近期，利好房地产的政策频出，然而，从政策落地到市场预期转变仍需要时间。11月8日，交易商协会发文称，在人民银行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（即“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。11月11日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，其中包括稳定房地产开发贷款投放、支持个人住房贷款合理需求、支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期等。

6、汽车消费表现亮眼

10月消费增速放缓，当月同比增速为-0.5%，是自今年6月以来首次进入负值区间。从累计同比来看，10月累计同比增速较9月下降0.2个百分点，至0.5%。

疫情对消费的影响较为明显，主要反映在餐饮收入增速较9月有比较大幅度的下滑。10月餐饮收入同比增速为-8.1%，较9月增速下降6.4个百分点，累计同比增速下降至-5.0%。网上零售表现较为稳健，10月累计同比增速较9月上升1.1个百分点，至7.2%。

汽车是年内消费亮点。截至10月，汽车消费累计同比增速为4.2%，而非汽车类消费累计同比增速仅为0.2%

11月10日，国务院发布了优化疫情防控工作的二十条措施，包括逐步放宽对于核酸检测的要求、取消入境航班熔断机制等。我们预期防控政策的优化有助于对后续消费的表现形成支撑。

（本文题图来源：第一财经）

——

文 | 刘昕 第一财经研究院研究员

联系我们 | yicairi@yicai.com