杨德龙：正确看待当前经济形势和股市走势

11月22日，近期沪深两市再次出现一波震荡调整的走势，没有延续11月初市场出现的强劲反弹，这也意味着当前市场的反弹属于震荡反弹，而不是单边上涨，因为影响市场的一些因素还没有完全消除，并且大家的信心也不足，所以导致市场做多的热情会受到一定的影响。从经济面来看，今年二季度是我国经济增长的低点，实现GDP增长0.4%，接近零增长，而到三季度已经开始有所回升，同比增速回到3.9%，但是低于一季度的4.8%，四季度GDP增速预计将会出现继续复苏的走势。影响经济的一些因素当前并没有消除，所以经济复苏的力度还不是太大。前段时间出台了20条优化疫情防控的措施，边际上减少了对于消费的影响，但是要产生实质性的效果可能有待观察，但是不断进一步优化的可能性还是比较大的，消费增速也有望在年底之前出现一定的回升，春节是传统的消费旺季，春节前对于消费品的需求有望出现回升。

对于房地产市场的支持力度也正在逐步加大，最近出台了金融支持房地产的16条措施，这16条措施对于房地产企业来说可谓是雪中送炭，允许符合条件的房企发行企业债和信托融资来解决燃眉之急。对于房地产的正常的发贷需求给予支持，同时对购房者贷款买房的按揭需求给予一定的支持，这些都有利于帮助房地产企业渡过难关，化解房地产市场的系统性风险。房地产是国民经济的重要支柱产业，过去几年房地产调控比较严格，很多房企面临资金链紧张的问题。特别是这两年受到疫情的影响，居民收入出现了比较明显的下降，对于购房的需求以及购房的能力都出现了下降。而对于未来收入增长的信心不足影响到房地产的销售，二手房的成交量出现了大幅萎缩，而新房的销售也相对低迷，这些都影响到房地产行业回款的速度，打破了房地产高杠杆运行的模式，所以使得一些触碰到“三道红线”的房企面临着资金链紧张的问题，从而造成一些房企出现了资金链断裂的风险，甚至出现烂尾楼的现象。“保交楼”是金融支持房地产16条中的重要的一个方面，通过多方努力来实现，重塑购房者对于房地产公司的信心，对于投资买房的信心是至关重要的。把房地产销售激活起来，大家对未来的发展会更有信心，这样能够从根本上解决问题。当然，当前从银行贷款、企业债以及信托融资等方面解决房地产企业的资金的问题是第一步，未来可能还会有“第三支箭”来支持房地产市场的恢复性增长，这些都是当前推动经济复苏的一些重要的一个措施。

上半年国务院出台了六大方面33条措施来稳经济增长，下半年又出台了接续的19条措施。随着这些措施的逐步落地，经济面有望出现企稳复苏的态势。四年一度的世界杯已经开幕，并且已经开启了比赛的赛程，吸引了很多投资者的关注。从这次世界杯投入量来看，可以说是史上最好的一届世界杯。卡塔尔作为一个小国，但是却是中东的土豪，据统计，卡塔尔为这次世界杯投入两千多亿美元的资金，而中国的很多企业承包了很多包括主体育场在内的工程，可以说我国企业的出口创汇能力确实是首屈一指的。而从赞助商来看，中国企业在这次世界杯的赞助金额来看也是排到第一位的，彰显出我国整体的经济实力依然很强，我国优质企业走出去的意愿还是比较强的。通过冠名来提高在全球的影响力，有利于推动这些企业出口的增长，形成一批具有世界影响力的跨国公司，这也有利于提高我国经济整体的实力，因为企业是经济的细胞，企业能否发展壮大无疑是至关重要的。白岩松在上一届世界杯的时候曾说：“除了中国足球队没有去现场以外，其他的基本上都去了。”中国元素非常多，但是这句玩笑话这一次也依然成立。可以说我国作为世界第二大经济体，整体的竞争力包括制造能力、研发能力以及品牌推动力都是比较大的。未来如何调整政策来鼓励企业做大做强，让经济真正能够通过市场化的手段发展壮大，产生一批具有世界影响力的跨国公司，这是非常值得期待的。

作为经济的晴雨表，今年以来股市确实是出现了比较大的一个调整，这也反映出经济增长放缓的问题，有些是周期性的问题，有些是暂时性的问题。展望明年，一些约束经济增长的因素如果能够得到消除，我们经济增长的潜力有望进一步释放出来。在经济复苏阶段，权益是比较好的投资品种，今年以来债券市场表现一直是好于股票市场，但是近期随着预期经济复苏的信心在增强，权益市场出现反弹，而债券市场则是出现大跌，个别债券品种甚至出现挤兑、踩踏事件。从美林时钟来看，如果经济面出现复苏，权益市场跑赢债券市场应该是大概率的事件，特别是一些优质的股票或者是优质的基金可能更有机会。在市场信心缺失的时候，往往也是布局优质股票或者优质权益基金的时候。布局好行业、好公司需要一个好价格，而当前在市场经过前期的调整之后，很多好公司已经产生了好价格。其实现在应该克服恐惧心理，坚守好公司或者好基金，耐心等待黎明的到来。从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东或者持有优质基金，是抓住市场机会比较好的投资策略。

（杨德龙为前海开源基金首席经济学家）