杨德龙：做投资的三个层次

12月9日，本周A股市场走出了大幅反弹的走势，延续了市场的回升趋势，市场反转的趋势也在逐步确立。12月6日，中央政治局会议为明年的经济工作进行了定调，也预示着我们经济复苏的确定性越来越强。12月中旬即将召开的中央经济工作会议，进一步明确把经济增长放在更突出的位置，经济发展是第一要务。本周出台的新十条防疫优化措施，进一步优化了疫情管控，使得经济特别是消费增长的确定性更加强烈。随着人们对疫情科学的认识以及管控措施的优化，消费出现报复性增长的可能性越来越大。消费增长分两个阶段，第一个阶段是被压抑的消费需求集中释放阶段，第二个阶段是等到经济复苏、股市回升、赚钱效应提升以及人们的钱包鼓了之后，进行第二波消费的增长，而反映在资本市场上，这轮市场发展中的消费板块有望成为连涨板块。这段时间市场的走势也验证了我在今年10月份市场恐慌时期的判断，10月份在多重利空因素的影响之下，大盘再次跌破2900点，探到下半年的底部，当时很多人信心全无，我建议大家一定要坚持价值投资，做逆向布局，坚守好公司、好基金，一旦这些短期的影响因素消失之后，优质龙头股将会以时间换空间，最终给大家带来好的回报。市场的走势在利好政策频频出现的推动之下，已经逐步形成了反转的走势。

近期推动市场走出反转走势主要有三个因素，第一个是确立了经济增长是第一要务，明年我们将双管齐下，从拉动内需和扩大对外开放，来同时提振经济增速，采取积极的财政政策和稳健的货币政策，为经济增长保驾护航。

经济基础决定了股市长期的表现，经济的复苏带动了股市趋势的反转。第二个是新十条防疫优化措施的出台，大大减少了对消费以及其他经济活动的影响，朝全面放开走了一大步。一方面，通过过去三年疫情管控保障了人民群众生命健康，等到病毒的毒性降到很低的时候才采取防疫优化措施。另一方面，通过稳定经济增长，推动经济复苏，提高人民群众的收入，保障人民群众的生活。中国人是非常勤奋的，一旦放开，人们会尽力去寻找赚钱的办法，无论是谋生还是做生意都会非常积极，那么经济的复苏将会加速。第三个是之前市场比较担心的房地产市场的风险正在逐步化解。今年我国出台了“三支箭”来支持房地产复苏，几乎放开了房地产企业所有的融资渠道，包括银行贷款、企业债、股票融资、信托融资等，尽最大的努力避免大量的房企出现资金链断裂、烂尾楼的现象。这虽然不能让所有的房企都能够渡过难关，但至少保证了系统性风险不会发生。

在刺激需求方面，明年可能会出台更多的政策来刺激房地产市场的购房需求，提振购房者的信心，而保交楼的坚决落实，让购房者没有后顾之忧，这是非常关键的一步。第四个是美联储加息接近尾声。下周将举办本年度最后一次美联储议息会议，这次会议上可能会探讨明年何时停止加息，这无疑会对全球资本市场都形成了一个利好，美联储加息缩表的影响边际效用递减，是在之前我反复给大家强调的。当然推动市场回暖的还有第五点，相关部门表示，今年之后不再出台行业紧缩性政策，一些之前受到影响的互联网行业开始出现报复性反弹。具有流量的优势的互联网公司，近期多数在A股和港股走出了教科书般的大反弹走势。这五个方面共同推动了A股和港股走出了反转走势，逐步的脱离底部，跨年度行情正在形成，明年将是结构性牛市的一年。

做股票投资我认为分为三个层次，第一个层次是要能接受市场波动，如果你不能接受股价波动，一跌就卖出，那你是不适合做股票投资的。只要市场有交易就会有波动，只要市场有利空就可能会下跌，哪怕是基本面再好的股票。因为股票短期是投票机，长期才是称重机，巴菲特说，短期来看，投票的人没有经过资格认证，所以股价短期的波动是无法预测的。正常人的心电图都是有波动的，所以我们要接受波动，这是做投资的第一步，正确看待市场波动。

第二个层次，既能够接受市场波动，又能利用市场波动降低持仓成本。一些民间高手，长期盯住一些好公司，然后在股价波动的时候适当做一些波段，降低持仓成本，经过多年的努力，有的持仓成本已经降到零甚至是负的，这样的水平就是第二个层次了。第三个层次就是既能够接受市场波动，又能够利用市场波动，而且能够尽力的实现减仓和布局。做投资你能达到哪个层次，你的认知决定了你的财富水平，希望大家通过不断的学习，不断改善自己的心态来提高自己投资的层次。

（杨德龙系前海开源基金首席经济学家）