出行链加速修复，2023年谁的业绩确定性更强？丨风口调研.行研

2023年春运开启，作为疫情防控政策优化后的首个春运，相较于以往，它将呈现出怎样不同的特点？航空、铁路、公路，在经历客运量和业绩承压后，2023年它们究竟能恢复到怎样的状态？其中谁的业绩确定性更强？二级市场上谁的相对收益更优？中信建投交通运输行业首席分析师韩军为您详细解读。

韩军

中信建投交通运输行业首席分析师

2022年水晶球最佳分析师交通运输第四名，Wind金牌分析师交通运输第五名

2021年新财富最佳分析师交通运输第五名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流第四名

客、货运量均较往年大增，客运量或恢复到2019年70%水平？

韩军说，相较于往年，今年春运在客运方面呈现出三大特征：居民出行需求量大幅增加、地区之间客流分布不均衡、商务出行需求比往年偏弱。总体来看，今年春运客运量预计恢复到2019年70%的水平。而同时在货运方面，春运期间快递包裹量比去年同期实现两位数以上增长，可见货运需求也是大幅增加。

三大出行方式复苏态势各异，其中公路板块业绩修复确定性更强？

韩军说，在疫情放开叠加春运催化的情况下，整个出行板块短期进入快速恢复阶段。而从2023全年来看，航空、铁路、公路等子板块复苏态势各异：

•航空：2023年客流量将恢复到2019年70%-75%的水平，值得关注的是，客公里的票价会影响到整个航司业绩的变化。

•铁路：高铁客流量的修复将明显快于普铁，主因高铁出行的渗透率大幅提升、高铁网络加速建设能够更好满足出行需求。此外，票价的修复将有助于高铁收入端恢复。

•公路：高速公路的车流量已经超过2019年同期水平。预计2023年公路板块将会呈现量价共同修复态势，业绩修复确定性更强。

2023年高速公路和高铁板块的相对收益会优于航空板块？

韩军说，目前航空板块的股价已先行一步上涨，并且呈现阶段性背离，未来行情趋势需要看基本面与估值的匹配程度。相较于航空板块，韩军认为，2023年高速公路和高铁板块的相对收益会更优，其中更看好兼具“防御+进攻”属性的高速公路板块，因其不仅拥有10%的高股息率，且业绩修复确定性更强。