疫情放开的2023：医疗大健康曙光渐现

2022注定是中国投资史上最特别的一年，经历过太多的“不确定”。美联储货币政策波动、地缘政治风险、疫情反复、疫情防控政策调整，这一切的变化使得“不确定性”陡然上升，投资难度系数不断增加。

而能够对抗“不确定性”的一种投资方式就是ETF。ETF对于投资者来说，优势很明显：透明度高、风格稳定；成本低廉、长期投资收益有优势；交易机制灵活、资金使用效率高；品种丰富、满足全球资产配置的需求；个股能退市，行业难消亡，指数会一直存在，ETF是投资的最终归宿。

今天，我们就来探究恒生医疗ETF及医疗大健康板块的未来看点。

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医疗大健康基本面

首先，港股市场弹性更高，有望迎来结构性牛市机会。

2022年，在海内外众多因素的影响下，全球股市走势不确定性较强。港股经历了震荡下行，11月开始的“V”型反转行情。总体上，港股2022年全面受挫，虽然得到全面反弹，但远未得到修复。根据WIND数据显示，截至2022年底，恒生指数市净率仅为0.98倍，甚至低于过往二十年市净率的机会值1.11倍，向上反弹空间广阔。

对此，银河证券指出，2022年恒生指数大幅下探，市场面临盈利和估值的“戴维斯双杀”。综合港股反弹的多方面影响因素分析，预判2023年港股市场将迎来结构性牛市机会，港股企稳反弹。

其次，港股医疗大健康整体折价率高，beta行情机遇显现，性价比强。

从疫情发生以来港股医药指数一直弱于A股，特别是在2021年6月-2022年3月这段时间内港股相比A股医药超跌近35个点，外资撤离，港股市场情绪跌至低点。但从2022年下半年之后，港股医药相比A股的超额收益回归正值，港股做空动能枯竭，随着货币政策的缓和以及国内疫情管控逐渐恢复，依然处于历史底部的港股具备布局价值。

随着港交所以及科创板放宽对于生物科技类公司上市要求，越来越多具有创新实力企业登陆资本市场。而从股价表现上来看，同一家企业在港股市场价格更“便宜”，相较于A股市场，港股医疗大健康折价在2折到9折不等，投资安全边际更高，性价比更强。

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2023年：曙光逐现

那么，2023年的医疗大健康将走向何方？

相较于低迷的2022，2023年的医疗大健康似乎正在走向复苏，曙光逐渐显现。

在刚刚结束的JPM2023（第41届摩根大通医疗健康年会）中披露，2022年并购浪潮低迷，项目无一超过10亿美元，而2023年仅在JPM大会首日就已经披露五家企业并购事件，其中两项交易金额之和就已经超过JPM2022，为2023年的医疗大健康领域开了一个好头。

从宏观角度来看，医疗大健康领域行业环境有望边际向好，蓬勃发展。

尽管SARS-CoV-2病毒继续存在，但COVID-19大流行造成的影响已在世界各国已经逐渐式微。在度过了混乱不堪的三年，全球范围内的恐惧情绪正逐步消减，行业之间的交流逐渐恢复，销售成本也变得逐渐可控。作为仅次于美国的临床试验大国，中国的重新开放有望帮助全球的药物研发提速。

从资本市场角度来看，目前宏观政策及美联储加息预期空间有限，全球创新药投融资反弹趋势显现，医药政策边际转暖确定性增强，多指标预示创新药公司及其产业链公司将在2023年迎来大的beta行情。

从微观层面来看，医疗大健康领域相关优秀企业正在加速整合，破茧成蝶。

当前，不少药企已经走出2022年的阴霾，下一轮的整合有望在2023年开启。中国医药企业出海速度加快，但相比与海外企业对于单一赛道超过十年的耕耘，创新药企还需时间稳固自身对于市场的认识。

虽然2022年疫情反复，但不少创新药企并未停止创新研发的脚步，更有不少佼佼者加快出海速度，摆脱桎梏，破茧成蝶，打开市场天花板。

具体来看，2023年，“抗疫”与“疫后”将成为医疗大健康的两大关键词。

一方面，伴随着2022年末疫情防控“二十条”以及“新十条”发布，抗疫进入新阶段，可以关注“抗疫工具包”相关产业链。

从业绩兑现的确定性和弹性角度看，在“抗疫”期间，新冠防疫产品和抗感冒药物及其产业链率先受益：例如，抗感冒类药物（含中医药）、新冠特效药、零售药店、制氧机等家用器械、抗原检测、新冠疫苗及其上游。

另一方面，伴随着疫情防控放松，“阳康”后群体免疫力提高，日常活动恢复，“疫后”需求将迎来修复期。

随着疫情缓解后人员流动限制解除，其需求将明显恢复。东吴证券指出，在疫情后时代中，可以重点四类相关企业：第一类是以医疗服务、医美为代表的消费医疗。第二类是科研服务，由于高校科研院所进出不便，实验室相关产品需求受到抑制，2023年Q2开始众多标的将重拾高增长。第三类是CRO公司，疫情期间订单执行不畅但是新签订单仍在累积。第四类是出口导向性公司，疫情期间客户认证、产线沟通建设方面进度延后，2023年预计也会有所恢复。

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小结

回顾疫情三年，从早期的“口罩行情”带领开启医疗大健康小牛市，到随后“万物皆集采”，恐慌中市场股价一路回撤，蛰伏时长超一年，如今已经到了“估值底+机构持仓底+政策底”的历史底部区间。相较于A股医疗大健康仍有正收益，港股受到美联储加息等外部市场环境扰动因素更大，回撤点位也更低。

然而这一切的一切，似乎正在冰雪消融，曙光渐现。随着疫情防控放开，无论是一级市场融资回暖，还是二级市场近两个月以来港股医疗大健康反弹近40%，市场升温迹象明显。

或许，现在是时候再来重新审视一下市场了。