中国央行两个月增持黄金62吨，机构加仓黄金股，金价能涨多高？

国际金价势如破竹，在2022年10月触及低点（近1600美元），隔夜已反弹至1940美元之上。美联储放缓加息的预期升温、全球央行加速购金、美元走弱，这些动态都助推了市场加码黄金投资的热情，境内机构甚至将黄金股作为主力配置。周四，美国、英国和欧洲三大央行罕见的将在同一天（北京时间本周四）公布利率决议，交易员关注鸽派声明或继续推高金价。

2022年，全球央行年度购金需求达到1136吨，较上年的450吨翻了一倍还多，创下55年来的新高。中国央行近期的报告显示， 2022年11月增加32吨黄金储备，而12月则进一步增加30吨。

世界黄金协会资深市场分析师Louise Street对记者表示： “我们在2022年见证了十多年来黄金需求的最高水平.......展望2023年，经济预测显示大环境将颇具挑战性，全球经济可能出现衰退，或许会对黄金投资不同板块产生不同的影响。通胀率的回落可能会对金条与金币投资造成不利影响；但美元的持续走弱和加息步伐的放缓可能会对黄金ETF的需求起到积极作用。中国市场重新开放，我们有望看到被压抑的需求得到释放，从而促使金饰消费将保持韧性；但如果出现更明显的经济下行压力，金饰消费需求也可能会由于消费支出被挤压而受到拖累。”

金价持续攀升

周二，在美国雇佣成本指数（ECI）发布前一小时，黄金开始走高。当美国东部时间上午8：30公布的ECI弱于预期时，黄金又回到了1912.11美元。弱于预期的ECI推动美元走低，市场希望工资增长放缓促使美联储在周四的会议上偏鸽。随着美元走低，黄金开始有所动作，完全扭转了隔夜走势并创出日内新高。

截至北京时间周三15：55，国际金价报1939.75美元/盎司。隔夜美国劳工部表示，ECI2022年第四季度环比上升了1.0%。这是自2021年第四季度以来的最小增幅，2022年第三季度增长了1.2%。劳动力成本在2022年第三季度同比攀升5.0%后，2022年第四季度增长5.1%，仍高于美联储官员和经济学家认为符合温和通胀的3.5%的增幅，美联储的通胀目标是2%，但下行的趋势是积极的迹象。ECI被认为是衡量劳动力市场闲置程度的较好指标之一，也是预测核心通胀的前期指标，因为其对就业构成和就业质量变化进行了调整。

周四凌晨的美联储议息会议加息25个基点几乎没有悬念，利率将升至4.5%-4.75%区间。此前美联储2022年12月的点阵图显示今年利率峰值将达到5.1%，但利率市场则押注今年不会超过5%，甚至下半年会有降息。因此此次的焦点将聚焦在美联储对未来利率路径的展望上。

黄金自去年11月以来就开始了上行趋势，累计上涨近20%。虽然黄金是对冲风险的资产，但过去一年黄金的压力在于其本身是无息资产。为了遏制几十年一遇的全球性高通胀，全球央行大幅加息，无息资产的持有意愿下降。但随着美国和欧洲通胀开始降温，加息预期已经下降。同时，美元指数则已经从115附近的高位下跌10%以上，美元转弱会使得黄金在今年有突出的表现空间，美元和黄金在过去60天的相关性为-94%。

“尽管美联储今年降息与否仍存在很大争议，但在政策转向的阶段，美债的收益率（不论是名义还是实际）将不可避免地下行，跌破当前的趋势线支撑。如果实际利率越低，那么黄金这一非生息资产的相对价值就会越高。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者表示，黄金和10年美债收益率在过去60个交易日的相关性为-80%左右，呈现出非常明显的反向走势。实际上，两者在大部分时间都处于负相关性。对此的解释是，因为黄金是无息资产，市场利率越低，持有黄金的机会成本就越低，黄金就越有价值。

究竟金价还能冲多高？Jerry Chen表示，如果黄金继续走高，第一阻力位于1月26日的高点1949.23美元。从这里到2022年3月8日的高点2070.46美元之间的阻力很小，唯一的阻力位是2022年4月18日的高点1998.35美元。第一支撑位于1月17日的低点、今日低点与通道上行趋势线的交汇处，即1896.68美元到1904.82美元之间。关键就取决于美联储的口风变化和通胀究竟能否进一步实质性下行。

全球央行持续增持黄金

除了宏观趋势的变化，关键长期机构投资人对黄金的增持也至关重要。

根据2022年全年及四季度《全球黄金需求趋势报告》，2022年全球黄金需求总量（不含场外交易）同比增长18%达到4741吨，四季度1337吨的需求量创下新高。2022年全球黄金ETF共计流出110吨，四季度流出90吨，与2021年四季度流出23吨相比，黄金ETF流出大幅增加。2022年全球央行购金量累计达到1136吨，创55年以来纪录新高，其中四季度全球央行购金量达417吨，是连续第两个季度处于高位。

世界黄金协会中国区CEO王立新对记者提及：“2022年全球黄金总需求是自2011年以来最高的年度总需求量。其中，四季度全球黄金需求创下新高，各国央行的大力度购金和持续走强的个人黄金投资需求是主要的驱动因素。”

值得一提的是，时隔多年，中国人民银行终于在2022年再次出手购买黄金。世界黄金协会方面表示，2022年，中国于11月和12月连续两次宣布购入黄金，购入量总计62吨。截至2022年年底，中国的黄金储备为2011吨，占其全部外汇储备的3.6%。

此外，金饰需求也是关键。王立新表示，新冠感染人数激增不仅令金饰消费受挫，也严重影响了金条和金币的销售。2022年四季度金条和金币需求总量为61吨，同比下降20%。2022年，中国金条和金币需求共计218吨，相比2021年减少了24%，比10年平均水平低18%。但他也认为，这一趋势未来有望大幅好转。

黄金股亦受追捧

比起直接购买黄金ETF、期货等，根据记者的采访，黄金股亦受到国内机构投资者的青睐。

例如，某头部私募机构的投资经理就对记者表示，在今年的配置主线中，其中一个关键的主线就是把握货币政策周期变化中的一些确定性机会，如黄金。

“随着美联储加息拐点出现，美元指数和十年期美债收益率预计逐步见顶，以美元 计价的大宗商品会有机会。其中，黄金和流动性高度相关。如果美国进入衰退周期，流动性宽松，黄金价格上涨。总体有色配置约 5%，大部分是黄金。”他称。

比起黄金，其他工业金属（例如铝、铜等），机构则相对持观望态度。原因在于，目前欧美经济面临衰退的风险，因而需求端需要观察。