配置丨养老开新局：2022年公募FOF盘点与展望

2022年公募FOF市场总量维持2000亿左右规模；“固收+”主导的稳健型策略占比下降，目标日期型FOF略有提升。偏股型FOF相对同类公募的风险调整后收益更佳；公募FOF的重仓基金策略亦好于偏股混合型基金指数。未来公募FOF的核心驱动力预计将从“固收+”转向个人养老金业务，其中目标日期基金更为受益。

▍市场概况：FOF存量规模小幅降至1928亿元，数量增至380只；偏债FOF仍是主导。

截至2022Q4末，共有80家公募基金管理人有FOF产品运作，合计规模约1928亿元；从FOF类型来看，普通型、目标风险型FOF规模较大，分别为1040亿元、691亿元，四季度内仅目标日期型基金规模上升；从投资类型来看，定位绝对收益的偏债类FOF仍是主导，规模占比接近6成（不包含目标日期型）。

▍市场格局：公募FOF管理人仍呈现较强的头部集中；但头部管理人更迭、集中度有所下降。

截至2022Q4末，规模前五的基金管理人共管理827亿元，合计市场份额为43%；规模前十的基金管理人共管理1287亿元，合计市场份额达到67%。目前6家管理人的FOF产品规模超过百亿；12家管理人的FOF产品规模超过50亿。

▍申购赎回情况：存量FOF整体净赎回，目标日期型FOF份额出现结构性增长。

2022Q4公募FOF合计净赎回份额数为166亿份；其中目标风险型、普通型净赎回约88亿份、85亿份、目标日期型净申购约7亿份。同期，18只普通型、8只目标日期型和9只目标风险型FOF发行，募集份额分别约44亿份、3亿份和8亿份。若考虑新发基金认购，公募FOF份额仍净减少111亿份。

▍投资者结构：个人投资者占比约95%；机构投资者占比较低。

截至2022年中报，目标日期型FOF中，机构投资者占比较高的主要是2033、2038、2060等目标日期的产品。目标风险型FOF中，机构投资者占比较高的主要是目标风险为稳健、持有期三个月的产品。

▍FOF持仓情况：主要偏好主动型基金，内外部基金占比持平。

四季报统计显示，指数基金占比约8.5%，环比小幅提升；内部基金占比约48%。主动权益类基金中，融通健康产业A、华商新趋势优选、中泰星元价值优选A、大成高新技术产业A被外部FOF基金重仓市值较高；华宝生态中国A、中信建投行业轮换A、招商量化精选A、华安成长创新A成为较多外部FOF的新进重仓基金。

▍业绩表现：偏股型FOF相对同类公募的风险调整后收益更佳；公募FOF重仓基金策略亦好于偏股混合型基金指数。

2022Q4FOF基金收益企稳，中证FOF指数的区间收益为-1.23%，偏股型、平衡型和偏债型FOF的收益率中枢分别为-0.66%、-0.53%和-0.78%。全年来看，偏股型FOF风险调整后收益好于同类基金市场平均水平。此外，公募FOF重仓基金策略，相较于偏股混合型基金指数而言波动率较低、风险调整后收益较高；尤其“基本盘持仓”策略在震荡市表现更好。

▍公募FOF展望：养老新开局。

个人养老金实施办法正式颁布，预计养老主题FOF将进入快速发展阶段。11月4日，个人养老金制度落地，个人养老金业务打开长期增量空间。预计业务开展的初期阶段，每年能为养老目标基金带来100~350亿的规模增量。长期来看，目标日期基金或更为受益。

▍风险提示：

流动性风险；份额集中大额赎回；个人养老金政策推行低于预期。

（刘方为中信证券FOF首席分析师）