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无论美联储立场如何,市场已在交易降息预期

2023-02-03 19:04:10

作者:解运亮    责编:蔡嘉诚

尽管美联储反复强调将维持高利率水平一段时间,并表态今年不会降息,但市场已经跑在了美联储前头。

2月议息会议,加息幅度如期放缓至25基点。从会议声明和鲍威尔在新闻发布会的讲话来看,美联储肯定了通胀回落所取得的进展,但政策立场并无松动。鲍威尔明确将继续加息,强调政策收紧所产生的效果尚未完全显现,指出放慢加息速度有利于更好实现政策目标。

上半年,美国通胀读数持续下行的概率较高。一是美联储重点关注的PCE指标出现进一步回落迹象,12月核心PCE同比创新低。二是粘性较强的通胀分项或即将进入下行通道,首先是住房租金项拐点或将至,其次是随着劳动力市场进一步软化,核心服务项也将趋于下降。下半年,美国通胀韧性或有所强化,原因在于下半年通胀同比指标的基数走低,通胀读数回落速度有可能放慢。

市场已在交易降息预期。尽管美联储反复强调将维持高利率水平一段时间,并表态今年不会降息,但市场已经跑在了美联储前头。历史上看,美联储由加息转向降息的间隔通常在5-15个月。本次会议后,市场最新预期美联储将于3月会议再次加息25bp后停止,最早或于今年11月首次降息,间隔约8个月,较为适中。甚至不需要美联储真的年内降息,如果市场一直预期降息,那么对美股乃至全球市场都是利好。

人民币汇率或存在进一步升值空间。在年内降息和上半年通胀持续回落的交易逻辑之下,美债利率趋于下行,中美利差有望收窄,从而缓解美元兑人民币汇率的贬值压力。与此同时,中国经济走向复苏的迹象已现,随着修复动能不断强化,中美经济基本面或再度扭转,美元兑人民币汇率存在进一步升值空间。对于中国央行而言,汇率压力缓解意味着政策空间打开,国内经济有望在政策支持下,进一步企稳回升。

风险因素:国内政策推出不及预期,美欧经济衰退等。

(作者为信达证券首席宏观分析师解运亮,信达证券宏观研究助理张云杰)

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