2月议息会议,加息幅度如期放缓至25基点。从会议声明和鲍威尔在新闻发布会的讲话来看,美联储肯定了通胀回落所取得的进展,但政策立场并无松动。鲍威尔明确将继续加息,强调政策收紧所产生的效果尚未完全显现,指出放慢加息速度有利于更好实现政策目标。
上半年,美国通胀读数持续下行的概率较高。一是美联储重点关注的PCE指标出现进一步回落迹象,12月核心PCE同比创新低。二是粘性较强的通胀分项或即将进入下行通道,首先是住房租金项拐点或将至,其次是随着劳动力市场进一步软化,核心服务项也将趋于下降。下半年,美国通胀韧性或有所强化,原因在于下半年通胀同比指标的基数走低,通胀读数回落速度有可能放慢。
市场已在交易降息预期。尽管美联储反复强调将维持高利率水平一段时间,并表态今年不会降息,但市场已经跑在了美联储前头。历史上看,美联储由加息转向降息的间隔通常在5-15个月。本次会议后,市场最新预期美联储将于3月会议再次加息25bp后停止,最早或于今年11月首次降息,间隔约8个月,较为适中。甚至不需要美联储真的年内降息,如果市场一直预期降息,那么对美股乃至全球市场都是利好。
人民币汇率或存在进一步升值空间。在年内降息和上半年通胀持续回落的交易逻辑之下,美债利率趋于下行,中美利差有望收窄,从而缓解美元兑人民币汇率的贬值压力。与此同时,中国经济走向复苏的迹象已现,随着修复动能不断强化,中美经济基本面或再度扭转,美元兑人民币汇率存在进一步升值空间。对于中国央行而言,汇率压力缓解意味着政策空间打开,国内经济有望在政策支持下,进一步企稳回升。
风险因素:国内政策推出不及预期,美欧经济衰退等。
(作者为信达证券首席宏观分析师解运亮,信达证券宏观研究助理张云杰)
“反通胀”报告看似完美,但是“降息交易”的现实概率可能不似你所见。和能源消费直接相关的出行需求依然旺盛,美国TSA出行人数在历史上首次超过单日300万水平,同比增速也在逐月恢复。
近期美股地产股走势强劲。有分析表示,随着美国6月CPI“爆冷”,美国6月核心CPI创逾三年新低,顽固住房通胀快速降温,市场加大了美联储9月开始降息的押注。分析人士认为,在战胜高通胀的过程中,住房是最后一个需要解决的问题。领先指标已经强烈暗示,住房通胀的下降正在进行中。
鲍威尔表态鸽派,道指涨近200点。小盘股继续发力,罗素2000指数大涨2%,连涨四日,触及2022年以来的高点。美联储主席鲍威尔周一出席活动时明确表示,美联储不会等到通胀达到2%,才启动降息,他解释称,货币政策具有“持续且可变的滞后效应”,意味着如果等到通胀数据一路回落至2%,可能就耗时太久,且正在实施的紧缩政策可能导致通胀低于2%。
美国6月CPI超预期转负,美联储降息预期急剧升温,美股上演明显的风格轮动,美股大小切换震荡要开启了吗?市场分析师郑东分析认为,美联储9月降息 概率在提升,但市场目前似乎过于乐观。小盘股对利率更敏感,往往成为降息周期早期的受益品种。美股风格是否切换仍需关注资金流向、降息预期延续性、二季度财报等因素。
美联储本轮“预防式”降息会更加谨慎,不排除首次降息后通胀反复、美联储阶段性暂停降息的情形。总之,现阶段尚不宜对下半年降息的次数和连续性抱有过高期待。