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第一财经 2023-02-06 07:53:05
责编：方舟
春节假期过后第一周，债市迎来超预期的走牛行情。上周，10年期国债收益率从2.9219%下行2.76个基点至2.8943%。春节之前，多项利好经济的政策迭出，市场由此预期债券市场会因经济的恢复而走低。不过，春节之后第一周，债券市场并未如市场预期下跌，反倒做多情绪在持续。分析人士认为，经济修复“强预期”下，债市走熊的逻辑可能已被提前充分交易，“股债跷跷板效应”以及资金面边际转松主导了节后一周交易行情。（上海证券报）
业界和学界认为目前仍有降准或降息的必要性。
经我们测算，2月存在一定的流动性缺口，但考虑到央行操作以及节后现金回流，预计资金面大概率企稳。目前10年期国债利率已包含了经济修复以及2023年GDP增速回升到5%以上的预期；央行对货币政策的定调以及实际操作均体现出呵护流动性合理充裕的决心，预计宽货币还将继续为经济修复保驾护航。综合来看，10年期国债利率在2.9%以上已具有较高安全边际，当前债市存在做多机会。
跨年后银行间市场资金面较为充盈，主要回购利率持续下滑，市场活跃度较年底也稍有提升，资金面宽松对债市形成直接利好。从历史来看，债市在1月表现往往较好，得益于年初机构配置需求的助推。目前央行基于稳内需的诉求不会改变短期内资金面宽松的状态，在资金较松时，“股债跷跷板”效应弱于资金紧张时的情况，近期出现股债双牛的可能性大于股牛债熊。
今年以来，北向资金大幅回流A股，总计已达到335.2亿元。
