全面注册制后TMT发行估值怎么走？普华永道：预计变化不大

全面注册制实施后，对拟上市公司的发行节奏和估值会产生怎样的影响？

2月15日，普华永道发布了2022年下半年科技、媒体及通信行业（TMT）企业首次公开募股（IPO）数据。2022年下半年内地TMT企业IPO数量较2022年上半年的68起大幅度上升，共计124起；排除中国移动（600941.SH）（融资额约520亿元）于2022年上半年上市的影响，2022下半年融资总额由上半年的约1084亿元大幅上升至约1335亿元。于科创板上市的海光信息（688041.SH）（融资额约108亿元）为2022年下半年最大的内地TMT企业IPO。

截至2022年12月31日在科创板挂牌上市的企业中，206家TMT行业企业的总融资额为3706亿元，平均融资额为17.99亿元，平均首发市盈率为84倍；创业板方面，自2020年8月24日创业板注册制首批企业挂牌上市以来，104家TMT行业企业的总融资额为1032亿元，平均融资额为9.92亿元，平均首发市盈率为47倍。已上市公司里面，A股TMT公司平均市盈率自2022年6月30日的33倍，升至2022年12月31日的34倍，依然保持在较高的水平。

近日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。对此，普华永道全球TMT主管合伙人周伟然表示：“2022年下半年，在内地资本市场科创板及创业板的带动下，中国内地TMT公司在资本市场的表现有所回暖。而全面注册制将进一步提升国内资本市场的发行效率和上市可预期性，将为企业提供更好的融资环境，也将更好地支持国内科技创新型及成长型企业的发展。在多项刺激经济增长政策的支持下，国内资本市场的表现将进一步提振，继续为拥有关键核心技术的科技创新企业注入活力。”

普华永道中国内地媒体行业主管合伙人蔡智锋表示，全面注册制实施后，对企业来说选择会更多一些，也将提升国内市场对TMT企业的吸引力，过去TMT行业发行市盈率是比较高的，预计全面注册制之后发行估值不会有太大改变，尤其是有核心技术的“硬科技”企业。另一方面，国内市场对亏损企业的容忍和接受会有一个过程，亏损企业在内地上市也需要循序渐进。