中融基金51%股权落定，国联证券为何要高溢价求公募牌照？

国联证券拟收购中融基金股权事项迎来了新的进展。

2月17日，经纬纺机（000666.SZ）发布了关于子公司中融信托转让所持中融基金51%股权的进展公告。内容显示，国联证券（601456.SH）成为受让方，成交价格为约15.04亿元。这也意味着，时隔数月，中融基金的控股权终于尘埃落定。

就在前一天，即2月16日，国联证券发布公告称，已分别与上海融晟及中融信托签署相关协议，收购其所持有的中融基金24.5%、51%股权。目前，上海融晟持有的中融基金剩余24.5%股权仍处于质押状态，国联证券将根据该部分股权的质押解除情况决定是否受让该部分24.5%股权，存在不确定性。

来源：公司公告

中融基金的归属明确

国联证券收购中融基金股权事项已经持续多日，终于在2月17日正式落地。根据公告，在2022年7月18日至2023年2月15日的挂牌期间，征集到国联证券一个意向受让方，按照产权交易规则确定国联证券为受让方，成交价格为15.04亿元。

而国联证券也在2月16日发布了公告，收到上海联合产权交易所出具的书面通知，确认公司成为中融信托所持有中融基金51%股权的受让方。根据2月14日公告显示的股权资产评估备案结果，中融基金股东全部权益评估值为26.99亿元，较评估初值26.97亿元增加了200万元。

记者注意到，国联证券此前还与上海融晟签署了《关于中融基金管理有限公司的股权转让协议》（下称《股权转让协议》），约定在取得中融信托所持有中融基金51%股权的前提下，国联证券将以7.224亿的价格购买上海融晟所持有中融基金49%股权中的24.5%。

此外，鉴于上海融晟持有的中融基金剩余24.5%股权仍处于质押状态，如自《股权转让协议》签署之日起5个工作日内，前述股权质押得到解除的，国联证券将以7.224亿的价格继续购买该部分股权，否则其有权不再购买上海融晟持有的中融基金剩余24.5%股权。

按上述数据计算，国联证券将以约14.448亿元的价格购买上海融晟所持有中融基金49%股权。这一转让价格与国联证券此前披露的“不高于14.45亿元”的受让价格区间相符。那么，如果一切顺利，国联证券拿下中融基金的100%股权的价格，总计在29.5亿元左右。

国联证券曾表示，收购中融基金，是为了弥补公募基金牌照空缺，把握行业战略发展机遇，深化财富管理转型，提升公司综合金融服务能力。记者注意到，早在2021年6月，国联证券就披露了设立公募业务部并申请公募基金管理业务资格的计划。

“此次收购中融基金能够帮助国联证券快速获取公募牌照，有利于公司发挥现有资源优势，将现有业务与公募业务进行整合，从而进一步丰富客户服务手段，形成新的利润增长点。”有券商分析师这样表示。

为何溢价收购？

Wind数据显示，中融基金成立于2013年5月，截至2022年12月底，公司的基金管理规模为1108亿元，在全市场排名第46位；而在2020年底，中融基金的基金资产合计为1186亿元，排名第40位。换言之，中融基金最近两年的管理规模“不进反退”，市场排名也在逐渐退后。

从产品情况来看，中融基金旗下共有81只基金产品（不同份额合并计算），其中混合型基金数量最多，有35只，规模合计为104.94亿元；债券型基金有32只，合计规模约为713.91亿元；此外，8只股票型基金和3只货币市场型基金的规模分别为16.14亿元、270.2亿元。从上述数据可以看到，公司的债券型基金的规模撑起了“半壁江山”，债基规模占比高达64.4%。

财务情况方面，截至2022年9月30日，中融基金的资产总额为12.29亿元，净资产11.06亿元；2022年前三季度，中融基金的营业收入为3.36亿元，净利润为624.92万元。而在2021年，中融基金的营业收入和利润总额分别为4.71亿元和7654.47万元。

从数据来看，中融基金这一净利润表现在业内不算亮眼，但国联证券所花费的代价并不小。历年的财报数据显示，截至2022年三季度末，国联证券2017年以来的净利润合计为30.67亿元。这也意味着，国联证券要花费5年多的净利润才能溢价拿下中融基金100%股权。

“代价确实不小，不过，从双方此前的历史数据来看，国联证券拿下中融基金，并不是想要通过参控股公募基金获得利润支柱，而是为了‘一参一控一牌’，提升券商资管公募业务。”一位券商行业分析师对记者表示，一家成熟的公募基金公司，对财富管理业务的提升与转型可能会有一定的帮助。

“即使公募基金对券商净利润的贡献有限，但二者在资源优势上具有很强的协同作用。”上述分析师此前也告诉记者，券商与公募基金的客户风险偏好接近，基金公司可以通过券商这一销售渠道来增加销售额，而基金公司的基金产品也可以持续扩充券商代销产品库，助力财富管理转型。

Wind数据显示，截至目前，全市场共有162家公募管理机构，按照机构类型划分，“券商系”基金管理人就有70家，占比超过四成，是数量最多的一类基金公司。