龙腾电子收入依赖立讯精密，成本受制铜价大涨 | IPO观察

当前市场环境对消费电子产业链企业并不友好，这一点在拟IPO企业的招股书中就可见一斑。

主营业务为PCB（印制电路板）的湖北龙腾电子科技股份有限公司（以下简称“龙腾电子”）近日更新了招股书，公司拟在深交所创业板上市。本次拟募资7.34亿元，投入珠海龙昌高精密多层印制板生产线项目一期工程、补充流动资金与偿还银行贷款等项目。

目前全球终端需求不振，成本上涨也造成巨大压力。产业链企业的市场地位，也决定了其议价能力以及利润空间。

龙腾电子毛利率逐年下滑，“两头受压”或是其绕不开的困局，终端需求依赖立讯精密（002475.SZ）等消费电子制造巨头，上游原材料也因为铜价再次突破70000元/吨大关面临较大压力。在行业集中度较低的背景下，龙腾电子的优势也不明显。

“两头”受压：下游是制造“巨头”，上游铜价大涨

龙腾电子毛利率逐年下滑，跟其遭遇到“两头受压”密不可分。

招股书称，龙腾电子主要从事印制电路板（Printed Circuit Board，PCB）的研发、生产和销售，产品涵盖样板、小批量板、大批量板，依靠全面的工艺技术，持续挖掘各细分领域技术难度高、工艺复杂、性能要求较高的印制电路板业务需求，为客户提供从研发阶段样板到量产批量板的一站式定制产品与服务。龙腾电子产品广泛应用于通信、消费电子、工业控制、汽车电子、安防电子等领域。

2019年到2022年上半年，龙腾电子主营业务毛利率分别为31.95%、30.85%、27.30%、22.08%，受主要原材料价格上涨影响，毛利率有所下降。公司毛利率受销售价格、原材料采购成本、产能利用率等因素影响。

2019年到2022年上半年，龙腾电子主要采用直销的销售模式，客户主要为立讯精密（002475.SZ）、拓邦股份（002139.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、博力威（688345.SH)、信科移动、武汉凡谷(002194.SZ）等。报告期内，龙腾电子向立讯精密销售收入分别为5368.30万元、5437.91万元、8772.75万元和5390.35万元，逐期递增，主要系立讯精密经营规模不断提升，PCB需求量不断增长。龙腾电子与立讯精密自2008年开始合作。

除了依赖消费电子制造巨头以外，原材料价格当中铜价占比较大，而2月21日沪铜连续再次突破70000元/吨大关，成本上涨到底会给龙腾电子带来多少压力？

龙腾电子表示：原材料占产品成本的比重较高，报告期内，主营业务成本中直接材料占比分别为54.86%、55.89%、61.13%和60.77%，主要原材料覆铜板、铜球、铜箔等受铜价的价格变动影响较大。

“若未来原材料价格大幅波动，将会对公司成本管理能力及商品议价能力提出较高的要求。若采购价格出现大幅上涨而公司不能通过向下游转移或通过技术创新、提升生产水平等方式应对成本上涨的压力，将会对公司的盈利水平产生不利影响。原材料价格波动在一定程度上会对公司经营业绩的稳定性造成不利影响。”龙腾电子称。

行业地位不高，下游需求不振

在PCB行业，龙腾电子排名并不高，招股书也并未披露具体市场份额。而且未来还面临着消费电子等行业持续下滑的局面。

深交所在问询函当中也对此表示关注，要求公司“结合自身所处行业地位情况（如市场份额、市场占有率、相关排名情况等），行业规模、行业内竞争状况、自身技术水平、研发费用、发明专利数量与同行业可比公司对比情况等，以及发行人产品结构中单双面板占比较高，进一步说明发行人主营业务是否具有创新性，是否符合创业板定位”。

龙腾电子回应中并未披露市场份额，只是披露了排名，以及行业增速下滑的现状。对此，有投行人士向第一财经记者表示，保荐机构可以根据行业规模以及营业收入等数据大致估算市场份额并作出进一步披露。

龙腾电子表示，印制线路板行业整体集中度较为分散，根据Prismark研究报告的数据，2021年全球PCB前十大厂商市场占有率不到36%，市场中存在大量中小规模PCB厂商参与竞争，目前中国内地PCB生产制造企业约1500家，市场竞争激烈；根据Prismark预测，2022年全球PCB产业总产值将同比增长2.9%，中国内地PCB行业产值将同比增长0.1%，而2021年全球PCB产业总产值同比增长24.1%，中国内地PCB行业产值增长同比25.7%，2022年PCB产业总产值增速出现了快速下滑。同时，近年来具有较强资金实力的大型PCB厂商纷纷扩产，行业竞争进一步加剧。

《第二十一届（2021）中国电子电路行业排行榜》显示，龙腾电子在综合PCB百强企业中排名第89位、在内资PCB百强企业中排名 56位，2021年公司营业收入为 68,562.98 万元，公司当前业务规模与行业先进企业间还存在一定差距。“PCB 行业生产工序较多，生产设备种类繁多，先进机器设备采购价格高，使企业固定资产投入巨大。目前公司相较同行业上市公司融资渠道单一，同行业上市公司通过融资进行扩张，对公司造成较大竞争压力。 ”

2022年上半年，国内PCB 行业市场竞争态势加剧，下游消费电子行业需求下降，叠加原材料价格仍处于较高位置，导致同行业可比公司PCB业务毛利率同比均呈现不同程度的下降。2022年上半年，公司营业收入同比提升27.44%，但由于主营业务毛利率同比下降5.44个百分点，同时管理、销售等费用及资产减值损失增加，导致归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降 2.06%。公司2022年全年实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润6635.87万元（未经审计），同比下滑13.17%。

“若2023年PCB行业竞争状况进一步恶化，原材料价格大幅上涨且公司产能利用率未能回升，公司将面临产品价格下跌、成本上升的双重压力，主营业务毛利率将有所下降，导致业绩将面临下滑的风险。”龙腾电子在披露“风险因素”时称。

消费电子产业链近日传来越来越多的不景气消息，尤其是来自苹果产业链。多个消费电子生产企业都发布了相关不理想的业绩信息和预测，这也让人对龙腾电子前景有所担忧，立讯精密自身也一度因为订单传闻引发股价大幅波动。

2月7日环旭电子（601231.SH）公告称，受行业去库存因素影响，预计2023年一季度单季营业收入同比减少约10%。舜宇光学（02382.HK）预计2022年度净利润约22.45亿元至24.94亿元，同比减少约50%至55%，业绩大幅下滑主要受芯片短缺、通货膨胀及全球经济的不确定性等因素影响，智能手机市场需求疲软；2023年1月出货量数据为：手机镜头出货量6667.3万件，环比下降7.9%，同比下降49.3%；手机摄像模组出货量4072万件，同比减少18.6%，舜宇光学表示，出货下降主要是因为去年同期出货量基数较高且现时整体智能手机市场需求仍然疲软。此外，歌尔股份（002241.SZ）等都因为主要客户订单变动的相关信息而出现过股价大幅震荡。