大V空降 | 前海开源基金首席经济学家杨德龙对谈Vlubhouse粉丝

跟资深大V面对面聊天、拥有被现场高效答疑解惑的沉浸感，是加入Vlubhouse就可以轻松获得的粉丝体验。

我们会不定期邀请到已入驻一财号的大V空降Vlubhouse一财号粉丝群，并提前进行问题征集。此外，粉丝也可现场向大V提问。大V会凭借他们所聚焦的不同领域，全方位解答粉丝关于时事、消费、金融、政策等一系列困惑。

在2023年2月22日19:30，我们启动了第一次大V空降活动，并邀请到前海开源基金首席经济学家杨德龙，与粉丝进行了为时30分钟的对谈，看看他们都聊了什么：

 

问题一：大家都知道，今年是复苏之年，但一些曾经的经济发展驱动力，似乎在放缓增速。那么后疫情时代，我国经济是延续之前的房地产+基建+出口，还是会发展新的增长动力？它能在多大程度上解决目前的问题？

杨德龙：经济发展新动力是很关键的一个问题，因为三年疫情打乱了我们经济发展的节奏，使得我们经济增速突然出现比较大的波动，甚至一度跌成负增长。事实上，在疫情之前我国经济已经在转型了，从GDP的增速来看。已经出现连续十年增速出现回落：从原来10%以上到8%-6%，近几年跌到3%左右，经济增速整体下行，和我们经济增长的动力转变有关。同时也和经济规模越来越大、基数大了之后增速降低有关，我们现在GDP已经突破一百二十万亿人民币，每增长1%就要创造一点二万亿的生产总值，难度越来越大。从经济增长的动力来看，原来我们是靠基建投资、靠房地产投资以及出口共同带动，但现在来看，房地产投资增速已经连续几年出现下降。基建投资也基本上处于下降状态，因为我们基建基本上完成，像高铁、高速公路都已经建设的差不多了，所以基建投资增速下降是必然的。

而出口方面，由于我国疫情防控严格，海外疫情扩散，所以我们在出口方面反而是获得了比较好的增长，出口增速也出现比较大的回升。但从去年十月份之后，出口增速变为负值，这也体现出在全球经济增速放缓的情况之下，出口的动力变得更加疲弱了，不像之前增速那么好，经济增长的动力引擎已经出现下降，甚至有熄火的风险。所以我们要找新的经济增长动力，就要从消费以及科技两个方面来找。消费方面，就是消费升级和消费总量扩张；科技方面，则是给经济赋能，提高劳动生产效率。

目前来看，消费恢复性增长是比较明确的，并且消费除了去年受到疫情的影响，它的增速比较低，它对GDP的增长贡献只有30%多之外，其他年份消费对GDP的贡献已经超过了50%。像2021年，消费对GDP的贡献已经达到60%以上。那么作为经济增长的重要引擎，消费已经逐步的发挥作用，而在我国疫情管控优化之后，被压抑三年的消费需求出现集中释放。

特别是在春节期间，很多热门景点人满为患，热门航线的机票一票难求，很多热门餐厅排起了长龙。这说明经济、消费复苏，目前已经比较明确了。

而在科技赋能方面，通过如新能源，就是科技赋能的一个重要的体现，我国在传统能源领域并不具有优势，我们70%以上的石油靠进口，40%以上的天然气靠进口。现在在新能源发展方面，我们实现了弯道超车。我们在西部沙漠戈壁滩，就拥有比较好的自然条件，可以建大量的光伏发电站、风力发电站，通过这些发展新能源，形成一种新的动力，这也是科技加消费的发展模式。

另外，像近期大家关注比较多的人工智能，未来会广泛应用来替代部分人工，从而提高全要素生产率，也是推动我国经济跨越中等收入陷阱，实现跨越式增长的新动力。

问题二：您认为在双碳目标下，新能源汽车使用率的增长是否会越来越快？

杨德龙：和消费密切相关的新能源汽车，既是科技又是消费。

新能源汽车的消费成为近两年消费增长的亮点，像去年整体的消费增速出现了同比下降，但新能源汽车的销量实现了翻倍增长。

去年全年新能源汽车销量达到680万辆，远超年初预期，渗透率已经达到了最高30%。今年以来，新能源汽车的销量出现下降。主要原因是补贴滑坡，加上燃油车免购置税等政策因素的影响。有很多购车的用户，在去年十月份提前买车了，这也和春节因素有关。很多人为了能够开车回家过年，在12月份就买了车。今年全年的话，西南汽车依然会保持40%左右的增长，大概以全年来看，今年西南汽的销量应该会突破900万辆。西南整体的汽车销量，一年也就是2800万辆，那如果今年能实现900万辆的这个销量，相当于西南汽车渗透率会进一步提到35%左右，可以说提升的速度还是比较快的，也体现出大家对于新能源汽车的接受度越来越高。要大力发展新能源汽车，替代传统燃油车，既有助于实现我国双碳目标进行；另一方面，也确实起到了节省使用成本的作用。

在当前高油价的时代，通过使用充电而不是加油，确实能够降低使用成本。加一桶油要五六百，而充一次电也就是十几块钱，所以接受新能源汽车的用户越来越多。那么新能源汽车替代长途原油车，现在来看这个过程刚刚开始。我们看保有量，现在新能源汽车的保有量是1200万辆，而我国汽车的保有量是3亿辆，也就是说新能源汽车销量占整个汽车保有量的占比只有4%，未来要想完全替代传统燃油车，还需要增长很多倍。所以更换的过程，应该是未来10-20年的时间，所以它是个长期的机会。

像我在现在开源清洁能源基金001278这个四季报前十大重仓股里面披露的，重点布局了新能源汽车产业链。随着新能源汽车实战率越来越高，新能源汽车未来在各个行业中仍然属于景气度高、增速比较稳定的，所以投资机会也比较多。

经过了半年的调整，很多新能源汽车的股票的估值已经跌到了三年前，也就是行情启动之前，大家知道2022年、2021年是新能源的大年，当时开源两只基金获得双料冠军，是我们坚定的布局新能源汽车等新能源的产业链。去年，新能源出现了一定的回调，今年，有望再次成为大家关注的焦点。

现在汽车在政策面支持力度是比较大的，很多地方包括北京、上海、杭州、深圳都鼓励上绿牌，特别是北京，你要是买一个传统的燃油车的车牌，可能需要抽签儿等个n年，但如果是绿牌车的话，可能两三年就可以搞定。在深圳的话，如果是传统的汽车车牌拍卖起来可能要七八万，但是绿牌是免费上的，不用排队。所以政策对于新能源汽车的增长也起到了很好的推动作用。而通过补贴也降低了购车的成本，虽然补贴未来不可持续，但至少在新能源汽车发展的初期，新能源汽车的补贴还是起到了比较好的推广作用。

问题三：想问下杨老师，今年的消费会有啥变化吗？

杨德龙：今年消费恢复，其实是两波消费需求。

第一波，是报复性反弹的，也就是过去三年，很多有钱的人，想消费但是消费不了，这些被压抑的消费需求会率先爆发，所以我们看到春节期间，虽然三亚的酒店炒到几万一晚，但还是有土豪直接包一个月；还有海南的免税店，名牌包柜台都是排起长队买单。所以消费被压抑的需求释放得比较快，特别是一些高端的品牌消费品会率先爆发，所以高端白酒最近都涨了不少。那么另外一个消费增长，就是很多人在疫情期间收入下降，所以需要先挣钱，才有钱消费，这部分消费需求可能要等到下半年才会逐步释放起来。

问题四：消费大概占GDP多少比重，能有多少上涨空间，居民储蓄能有多少转化为消费？

杨德龙：消费对GDP的贡献，2021年是65%，去年受到疫情封控的影响，占比只有35%，但是今年可能会回升到50%以上。消费已经超过了投资和出口，成为推动我国经济增长最重要的引擎，消费增长空间比较大。我国人均GDP在2020年就突破了1万美元大关。根据欧美的经验，当人均GDP突破1万美元之后将会迎来消费升级和消费组成扩张，这将会带来品牌消费品和一般消费品双重的机会。所以消费的增长潜力仍然非常大，它和我国人均GDP不断提升的节奏是一致的。

从经济转型的角度来看，我认为中国经济转型最受益的三大方向：大消费、新能源和科技互联网。大消费刚才也讲过了，新能源的话，我觉得未来的空间也非常巨大，所以我重点布局的也是这些新能源的龙头，因为新能源属于长期的机会，但是消费和新能源可能会有此消彼长的这种走势。一般消费涨的时候，新能源作为成长股，可能会出现调整；反过来当新能源表现比较火的时候，消费股也出现了调整。所以两者可以均衡配置。

我认为这是未来经济转型受益的三大方向。

问题五：感觉人工智能技术最近大热门，它有没有可能帮助我们投资呢？信任度如何？

杨德龙：人工智能会帮助我们做很多工作，包括在投资方面，可能会出现智能投顾，这也是这几年大家在尝试的。智能投顾是用人工智能智能的技术，来为投资者提供一些投资建议，这可能会替代一部分投顾的工作，但能不能完全信赖，还是要时间的验证。毕竟中国资本市场是比较复杂的，也是一个发展中的市场，所以波动比较大，并且有很多外部因素会影响到股市的表现，所以在投资上还是要坚持基本面的研究，坚持做价值投资，人工智能投顾只能做一个辅助的手段。

问题六：您对ChatGPT有什么了解吗？

杨德龙：人工智能在近期比较火，特别ChatGPT，这也是科技创新、科技发展到一定程度的必然结果。人工智能这些年已经开始逐步应用在工业生产和生活中，未来人工智能对提高生产效率是非常有利的，这也是我们跨越当前中等收入陷阱的一个重要的发力点。当然，我们在人工智能方面和美国的差距还比较大，所以还是需要加大研发投入，特别是被“卡脖子”的芯片等领域的投入，要进一步加大解决这个问题。科技创新带来的一系列的机会也比较多，当然在股票上还是要谨慎，因为很多所谓的ChatGPT概念股，和ChatGPT本身并没有什么关系。

问题七：俄乌冲突之下，今年军工企业是否有大幅增长空间？

杨德龙：在军事方面的话，今年还是比较动荡，我觉得有冲突今年有可能会通过谈判解决。现在拜登最近突然访问乌克兰的基辅，和格林斯基会面，这可能会加大美俄矛盾。俄罗斯可能最后会通过谈判逐步的解决分歧，因为旷日持久的战争对于俄罗斯的经济、金融都拖累比较大，俄乌冲突如果能终结，其实对全球的油价、天然气价格下降都是有利的。

问题八：对于初入职场、存款不多的年轻人，关于应拿出多少比例的工资出来理财有什么建议吗？

杨德龙：对于年轻人来说，确实还是可以布局一部分理财，但是比例不宜过高。因为很多年轻人的收入其实是比较低的，如果说布局做太多的理财，波动可能比较大。我认为应该用闲钱投资，在日常开支结束之后来进行理财。比如说一个月工资5000块，消费3000块，那剩2000块的话，那么2000块可以拿出一半来做股票类的权益基金的投资，也就是股票型基金的投资，那另一半，要做一些存款，或者是货币基金等低风险甚至无风险的理财，以备不时之需。

问题九：全面注册制，会不会对个人买的基金会有影响？

杨德龙：全面实施注册制，对于市场来说，一个影响是可能会增加新股的发行量，所以市场的资金有可能会分流，但是这个影响现在来看不是太大，大家也没有那么担心。第二个影响就是优胜劣汰，资金会更加偏向于业绩优良的好公司，而垃圾股、小盘股、绩差股可能就会被边缘化，无人问津，市场成交量进一步向头部的企业集中。

所以在这方面要学习价值投资理念，大家平时可以关注我的观点，我一直推荐学习巴菲特价值投资，那么今年5月6号，巴菲特已经确定在奥马哈召开线下股东大会，我到时候也会带一部分投资者到现场去参加，也欢迎大家跟我一起去，或者可以到时候看我在一财的直播。

所以全面注册制会改变市场的生态，优质龙头股的基金业绩未来会更好，配置如果是中小盘股的基金，可能表现就差一些，因为中小盘个股是上市的重点，大的股票基本上都已经上市了，中小股票未来上的会越来越多，所以这可能会让中小股票的估值下降，所以要看你的基金前十大中仓股是配置的什么类型的股票。

问题十：今年地产的拿地，新开工有没有起来的机会？基建项目最近听说挺火的，前两天建筑材料，水泥煤炭领涨大盘，老师怎么看？

杨德龙：今年基建投资和房地产投资都会有所恢复，但很难到一个高速增长的状态，更多的是一种恢复性上涨。在政策支持下，基建投资可能会出现一定回升，这会带来相关板块的估值会有一些表现，但持续性并不太强，不必恋战。房地产产业链也会有所回升，但不会回升太多，现在房地产的销量依然是非常低迷的，大家对于买房的信心依然是不足的。

问题十一：请问今年我国的消费领域增速值得期待吗？消费行业是否值得投资？

杨德龙：今年我国消费领域的增速将会明显提升，去年社会消费品零售总额几乎是零增长，今年应该是8%以上的正增长。像白酒、食品饮料、医药、旅游、免税等行业都有望实现较高的增长，会给相关板块带来机会。消费也是巴菲特最钟爱的方向，像巴菲特买的可口可乐、喜诗糖果，以及近几年买的iPhone，实际上都是一种消费股的思路。巴菲特在消费股上的投资是非常成功的，因为消费股也是能够穿越经济周期的板块。

我国拥有世界上最多的人口、最大的消费市场，我国消费板块的表现更持续，所以大家可以一半的资产来配置在消费类的股票上。

问题十二：可否请杨老师分享下，您为什么选择基金这个行业?

杨德龙：当年进入到基金行业，我是经过深思熟虑的，我是2003年从清华机械工程系毕业，但是我认为工业化快完成了，未来的机会是在金融行业，所以我放弃了保研，而是学习了半年的金融，考了北大光华的金融系硕士。等我北大毕业的时候面临着入行，当时看到中国的基金业刚刚起步。从美国的经验来看，当资本市场发展到一定程度，基金行业将会迎来爆发式增长的机会。十年十倍的增长，在一个朝阳行业，更容易做出成绩，所以当时我就没有选择进券商、银行等行业，而是选择来到深圳，到当时最早的最大的基金公司，入行进入到基金行业，做研究员、基金经理、首席策略分析师。所以进入到基金行业对我来说是非常关键的一个抉择，事后来看是对了。

2016年，我从南方基金到前海源基金做首席经济学家，基金经理、合伙人，也是开启了新的历程。这一年我也见证了基金行业的发展，我入行的时候，整个行业的管理规模只有1万多亿，现在已经是26万亿的规模了，我相信未来随着居民储蓄大转移，居民财富会更多的流入到基金行业，那么公募基金规模会再次翻倍。

问题十三：买房的信心依然不足，这个信心复苏的周期会很长吗？

杨德龙：买房的信心不足还是需要很长时间修复的，因为大家买房，一个是对房价上涨有预期，认为房价会上涨才会去买；另一个，就是对自己的收入有信心，因为买房是要还30年房贷的，所以要对未来的收入要有信心才会下决心买，这些都是需要时间修复的。未来的房地产投资，一定会出现分化，好地段核心区域的房产，可能会更稀缺，有更多的资本流入，出现上涨，而一些非核心区域的住房可能会出现下降，所以在投资上的话，一定要注意这种分化。

 

以上则是杨德龙为一财号粉丝带来的独家观点分享。在下周四的19:30，依然会有神秘嘉宾空降Vlubhouse一财号粉丝群，和大家进行交流互动，为粉丝带来专属的内容。

Ta是谁？又会讲点啥？谜底很快揭晓。欢迎大家叫上小伙伴，入群一起交流。