个人养老金发展刻不容缓

据报道，2月25日，中国人民银行原行长周小川在“第五届全球财富管理论坛”上表示，不要认为养老问题还有拖延的机会，养老缺口会较大程度依靠个人养老金加以补充。而据新闻联播报道，人社部副部长3月2日表示，个人养老金参加人数已经达到2817万人。但截至22年底，个人养老金缴费规模仅为142亿元，规模增长不及预期。未来个人养老金加速发展需要哪些政策支持？哪些资管产品将会受益？又将给我国资本市场带来哪些影响？

为何周小川称不要认为养老问题还有拖延的机会，养老缺口会较大程度依靠个人养老金加以补充？周小川表示，中国面临着几乎是世界上最突出的老龄化趋势，养老金占GDP比重较低，不要认为养老问题还有拖延的机会，养老缺口会较大程度依靠个人养老金加以补充。

从数据来看，央行原行长周小川的观点并非无的放矢，我国出生人口、出生率、老年人口抚养比和65岁以上人口占比等数据均显示我国养老压力渐重，保障“老有所养”刻不容缓。从我国养老保障体系来看，三支柱结构失衡，对第一支柱过于依赖，未来第三支柱亟待补位，其中个人养老金的发展至关重要。

个人养老金发展情况如何？截至22年底，个人养老金参加人数为1954万，但缴费人数仅为613万，规模也仅仅达到142亿元，存在大量空账户并未缴费。人社部副部长3月2日表示，个人养老金参加人数已经达到2817万人，相较22年底增长了44.17%，但规模增长仍需政策进一步激励。

借鉴海外经验，我国个人养老金加速发展需要哪些政策发力？

（1）个人养老金的税收优惠仅对缴纳个税的群体具有激励作用，根据我们的测算，2021年缴纳个税的人数仅7000多万，覆盖人群有限。参考德国里斯特养老金和我国新农合的成功应用，对特定人群进行直接补贴或可发挥杠杆效应，有效扩大个人养老金的参与范围；

（2）目前我国个人养老金抵扣上限统一划定为12000元，优惠幅度有限，未来或可借鉴日本模式，根据特定人群来划分不同的上限，精准滴灌，扩大个人养老金的规模。据新华社报道，人社部副部长李忠3月2日也表示以后会适时调整缴费上限；

（3）美国IRAs账户中约90%的资金来自第二支柱的转存，日本第三支柱也可以接受第二支柱的转存，截至2021年底，我国企业年金和职业年金总额高达4.4万亿元，若开放转存制度，预计将为个人养老金带来巨量的资金流入。

个人养老金可投资的各类养老金融产品梳理：

（1）银行系：截至2023年3月5日，养老理财产品存续数量达到54只，规模已经超过1031亿元，截至2023年1月，特定养老储蓄业务余额263.2亿元；

（2）基金系：截至2022年末，养老目标基金总规模环比减少9.66%，仅为882亿元，其中个人养老金配置的Y份额达到了20亿，占个人养老金余额的14%。

（3）保险系：专属商业养老保险累计实现保费42.7亿元，作为补充的养老年金保险2022年实现原保险保费收入642亿元，期末累计积累责任准备金6659亿元。

个人养老金发展对资本市场的影响：美国养老金入市极大推动了共同基金的繁荣，目前美国共同基金资产中有47%来自于DC计划和IRAs计划，预计养老金入市将极大推动我国资本市场繁荣发展。就具体投资标的而言，目前债券类资产仍旧是养老金的第一选择，但未来随着养老金增值需求提升，权益类资产比例或将从目前的20%提高至40%左右，长期来看，有助于提高A股稳定性，使得权益市场和养老金形成良性互动，相互成就。

风险因素：个人养老金发展效果不及预期，养老金融产品规模增长不及预期。

（明明为中信证券固定收益首席研究员）