首页 > 新闻 > 海外市场

分享到微信

打开微信,点击底部的“发现”,
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

专访|纽约梅隆银行资深EMEA市场策略师:6月就降息的预期过于乐观

第一财经 2023-03-31 11:57:16

作者:葛唯尔 ▪ 胡弋杰    责编:冯迪凡

对于那些需要定量宽松来驱动的一些板块,资金释放到风险资产的速度会稍微慢一些。
专访丨纽约梅隆银行资深EMEA市场策略师:降息预期过于乐观

此起彼伏的银行业风波,正在引发投资者对美联储货币政策大转向的预期。

不过,纽约梅隆银行(BNY Mellon)资深EMEA市场策略师余修远近日在伦敦接受第一财经记者独家专访时表示,过去两周已经看到,主要经济体央行都做到了将金融稳定和价格稳定剥离开来看。鉴于金融条件收紧传导到经济数据尚待时日,市场对美联储短期内降息的预期过于乐观。

“当美联储意识到市场的发展造成了金融条件的收紧,并可能对通胀预期或者投资预期有进一步的抑制作用,从货币政策而言,其目标已经达到。”余修远解释道,如果“就业市场、消费者物价指数(CPI)或核心个人消费支出物价指数(PCE)等’硬数据’开始出现放缓,意味着价格稳定在一定程度上得到了实现。那么,货币政策的方向当然要发生变化。”

他还表示,鉴于美元已是强弩之末,该行今年更为看好新兴市场资产。

第一财经:今年3月以来,继硅谷银行倒闭、瑞信危机之后,欧美银行业危机持续发酵,德银也成为危机中的新焦点。市场对加息背景下的金融条件收紧,我们的认知是否还不够?

余修远:我们认为,央行对整体情况的分析还是非常客观的。过去两周,所有主要央行都能把金融稳定跟价格稳定区分开。

自2008年全球金融危机以来,监管机构的监测和保证金融稳定的项目都已建立。

而且,纽约梅隆银行作为世界上最大的托管银行,我们目前看到过去几天客户信心已经回流,尤其是在欧央行表示对欧洲金融稳定的信心之后。

诚然,监测仍要进一步进行。我相信,全世界所有的金融稳定当局都在密切观察这一事件。但从目前来讲,我们认为没有体系性问题。

第一财经:基于此,你对于投资者的资产配置有怎样的建议?

余修远:我们的态度还是偏谨慎的。首先,鉴于近期的市场波动加大,例如过去两周,2年期美债收益率单日涨跌幅都达到了几十个基点——这是非常、非常高的。其次,由于美联储和世界各主要央行的基准利率较高,使得现金,即所谓的无风险收益率还是比较高,这意味着,资金释放到风险资产的速度会稍微慢一些。

从长远来看,如果今年下半年,各主要经济体央行的利率预期见顶,我们或会看到资金重回到长远期国债,此后逐渐返回股市。但是,对于那些需要定量宽松来驱动的一些板块,需要等待的时间会更长一些。

需要强调一点,我们并非完全看空风险,我们对风险的态度是保守而又乐观的,还是需要等到各大经济体央行的利率预期真正见顶,这些资金才会有信心回到资产市场。

我们目前较为看好新兴市场资产,无论是汇市、股市还是债市。因此,虽然目前整体市场目前平稳住了,但从收益而言,我们更看好新兴国家资产。

第一财经:倘若美联储继续加息,加之你认为短期内不会发生降息或量化宽松,新兴市场是否将承压?

余修远:我们认为不会。目前,美国和许多发达经济体的名义利率和实际利率都处于较高水平。

我们的托管数据显示,由于美元升值和美国金融条件收紧,去年新兴经济体资产遭遇了历史性大抛售,今年这一情况已不存在。

此外,去年受大宗商品价格上升的影响,一些新兴市场经济体受所谓的外汇缺口约束,导致其经常项目顺差出现下降,今年这一问题也不存在了。

这对上述国家的货币走强有促进作用,对实际利率也会有促进的作用,从而引导更多的资金流向新兴国家。

第一财经:美元这一波涨势已终结了吗?

余修远:是的。但具体分析而言,对新兴国家货币来说,美元下行空间较大。

对欧元而言,鉴于我们预期欧央行会比美联储更为鹰派,我们今年较为看好欧元。不过,头寸数据显示,欧元多仓,已达近20年的高位了,尤其是对非美货币。因此,我们现在认为这部分仓位有点过多,希望降低一点。

此外,美元对日元或瑞郎等名义利率不会过高的货币,短期之内仍会持平。

第一财经:你如何看待上周美联储议息会议上25个基点的决定?

余修远:我们认为加息25个基点是合适的。一方面,不论是美国还是全球层面而言,所有的通胀数据仍处于高位,且高于预期;另一方面,美国的劳动力市场还是比较强劲。因此可以说,对美国通胀有影响的经济条件都仍处于较高的位置,归根到底,美联储为了实现通胀目标,加息是有必要的。

不过,与两三周前相比,当时很多预测观点认为美联储甚至可能加息至6%,现在已经无人谈及了。例如,明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也在本周表示,近期的一些事件或令美国出现经济衰退的概率上升。

目前,所有的央行都力求将金融稳定跟价格稳定分开,在此基础上,接下来的加息路径要怎么走,要依据市场和数据的发展而定。

若近期的一系列事件造成经济数据开始放缓,自然而然会看到加息步伐的放缓,甚至停止。但是,这要根据每一周、每个月的数据进行研判。

第一财经:目前市场预期美联储今年年内尚有一次25个基点的加息,你是否认同?

余修远:我们认为年内再加息25个基点是可能的。然而,当前隔夜掉期利率预测从6月份开始美联储就要开始降息,对此我们并不同意。

因为,即使美国经济数据开始放缓,也是从较高端的水平开始放缓,并不会立即出现就业市场的收缩等。

可以说,美联储是否在下一次会议上加息25个基点其实是次要的,更重要的是,今年年底前是否真的要降息50个基点或75个基点?我们认为,这是完全没有必要的。

第一财经:美联储应把价格稳定和金融稳定分开,但这并非易事,一旦金融稳定风险明显增加,很可能瞬间引发美国股市的动荡。虽然美联储将抗击通胀视为优先事项,但从历史经验来看,他们似乎也不得不留意当下的金融市场动态,并适时作出妥协。

余修远:这确实是一个动态化的情况。加息是为了收紧金融条件,但现在其他方面的发展也起到了收紧金融条件的作用,所以从这点来讲,市场已经做了美联储想做的事情。

当美联储意识到市场的发展造成了金融条件的收紧,并可能对通胀预期或者投资预期有进一步的抑制作用,从货币政策而言,其目标已经达到。

接下来,我们要继续观察经济数据表现。一方面,经济预期和ISM等的“软数据”可能会开始下降;另一方面,一旦就业市场、CPI或核心PCE等的“硬数据”开始出现放缓,意味着价格稳定在一定程度上得到了实现。那么,货币政策的方向当然要发生变化。

不过,金融条件的收紧传导到数据还需要一段的时间,因此现在就判断美联储6月份或降息,我觉得这有点过激。

第一财经:你认为美联储还能否实现经济软着陆?

余修远:我们认为还是可行的。因为美国还是处于家庭消费驱动的经济模式,现在,美国的劳动力市场仍然很强劲,只要美国实际工资增速保持在0.4%-0.5%的水平,即年化增速在5%-6%,美国消费者就有一定的缓冲空间。

当然,不确定性确实是在过去几周增加了,我相信美联储也注意到了这点。

举报
第一财经广告合作,请点击这里
此内容为第一财经原创,著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权,不得以任何方式加以使用,包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部:021-22002972或021-22002335;banquan@yicai.com。

文章作者

一财最热
点击关闭