首页 > 新闻 > 一财号

分享到微信

打开微信,点击底部的“发现”,
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

低社融叠加低通胀,A股如何演绎?

2023-05-17 14:33:07

作者:张夏    责编:张健

在国内需求恢复偏弱的情况下,今年以来社融增速回升幅度有限,通胀持续低迷,处于典型的“低通胀+低社融”环境,对应国内经济复苏早期。中观·景气——集成电路出口金额三个月滚动同比跌幅收窄,4月重卡销量同比实现较高增速  3月北美PCB出货量同比增幅扩大、订单量同比转负。

在国内需求恢复偏弱的情况下,今年以来社融增速回升幅度有限,通胀持续低迷,处于典型的“低通胀+低社融”环境,对应国内经济复苏早期。从历史来看,这样的环境下流动性环境往往较好,利率处于低位,A股演绎估值抬升逻辑,成长风格占优,TMT板块表现较好。未来一段时间内这一格局有望延续,货币政策环境友好,建议布局景气改善斜率最大和产业趋势最明确的方向。

【观策·论市】低社融叠加低通胀,A股如何演绎?近期披露的宏观数据显示,4月社融延续低速增长,通胀持续低迷,当前处于典型的“低社融+低通胀”的环境。这一环境形成的主要原因在于,社融往往受益于政策支持先行改善,但在国内需求恢复偏弱的情况下,社融回升幅度有限,通胀持续低迷,基本对应了国内经济复苏早期。在此环境下,国内利率基本处于低位,货币政策相对友好,A股多表现为上涨,且受益于较宽松流动性环境下估值抬升逻辑,成长风格表现往往优于价值风格。行业方面,TMT板块表现相对更好,不仅在历次均实现超额收益且超额收益率居前,主要因为在宽松流动性环境下表现出较大弹性。未来一段时间国内 “低社融+低通胀”的格局有望延续,货币政策环境友好,且在盈利周期企稳回升的预期之下,A股表现大概率不会差。A股以结构性行情为主,景气改善斜率最大和产业趋势最明确的方向,最有可能成为盛夏攻势行情的主要演绎方向。经过前期调整后,可逢低布局数字经济、AI+驱动的TMT和科创板块。

【复盘·内观】本周A股主要指数全部下跌,汽车,煤炭逆势上涨。主要原因在于:1)国内4月社融、CPI数据不及预期,市场信心受到影响;2)外交摩擦不断,中国加拿大双方互相驱逐外交官;3)中特估板块后半周表现不佳,影响主要指数。

【中观·景气】集成电路出口金额三个月滚动同比跌幅收窄,4月重卡销量同比实现较高增速。3月北美PCB出货量同比增幅扩大、订单量同比转负, 北美PCB BB当月值较前值有所下降。4月集成电路出口金额、进口金额三个月滚动同比跌幅收窄,当月贸易逆差收窄。3月电信主营业务收入累计同比增幅收窄,移动互联网接入流量同比增幅收窄。4月挖掘机、装载机销量同比跌幅收窄,4月重卡销量同比实现较大增速。

【资金·众寡】北上融资净流入,ETF净申购。北上资金本周净流入99.6亿元;融资资金前四个交易日合计净流入67.1亿元;新成立偏股类公募基金7.5亿份,较前期下降84.9亿份;ETF净申购,对应净流入220.1亿元。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的为非银金融、电力设备、银行等;融资资金净买入银行、非银金融、国防军工等;信息技术ETF申购较多,券商ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小,计划减持规模提升。

【主题·风向】本周产业观察——AI+带来颠覆式产业变革,关注AI+细分行业的海外映射。近期轰轰烈烈的AI+浪潮背后,是各式各样AI+应用的落地。随着算力、算法突破带来的模型质量的提升,人工智能+应用早已不再是概念上的炒作,而是赋能各行各业,真正做到“飞入寻常百姓家”。从发展历程看,细分领域的AI+应用往往先兴起于国外,但不久之后国内厂商便后来居上,需要更加关注AI+细分行业的海外映射。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行,PE(TTM)为14.2,较上周下行0.3,处于历史估值水平的33.7%分位数。板块估值多数下跌,其中,汽车板块上涨较多,国防军工、社会服务、传媒板块下跌较多。

【风险提示】产业扶持度不及预期,宏观经济波动。

(张夏为招商证券首席策略分析师)

举报

文章作者

一财最热
点击关闭