数字人民币未来三年或将步入快速发展期

中金研究

近期，常熟市宣布自2023年5月开始，对行政机关单位公务员实行工资全额数字人民币发放，同时，江苏省、浙江省等多地陆续发布数字人民币试点工作方案。我们认为数字人民币未来三年或将步入快速发展期。

摘要

2023年以来，数字人民币在多个维度实现提速发展、“飞轮效应”或正在形成。交易规模上，我们认为1Q23数字人民币交易流水实现较快增长、部分试点地区（如苏州市）同期交易流水或已达此前（自试点以来至2022年末）累计交易流水的~50%；生态体系上，数字人民币“用户-商户”双边网络快速扩张、部分试点地区用户钱包数/受理商户数1Q23环比增速达双位数，同时，数字人民币在大型平台企业生态中的渗透深度也有进一步提升（如微信小程序/视频号已支持数字人民币交易）；落地场景上，数字人民币从日常C2B支付已延伸至企业资金流转、政务及民生服务等领域，且在跨境支付、智能合约方面亦有一定的突破和创新。我们认为，伴随数字人民币的稳步发展，其生态合力也在不断凝聚并逐渐形成“飞轮效应”。

多地出台试点工作方案，数字人民币推广力度自2023年起或将进一步提升。近期出台的试点工作方案明确了数字人民币试点工作的推进目标、推进步骤及保障措施：

1）推进目标强调增量扩面、应用创新及生态完善，且给出部分量化指标，例如江苏省苏州市目标2023年数字人民币交易流水达2万亿元；

2）推进步骤有所细化、时间表更加清晰，以江苏省为例，其计划在2023年-2025年分四阶段推动试点增量扩面进而初步建立较为完善的数字人民币生态体系；

3）保障措施有所强化，包括将数字人民币试点工作纳入绩效评价、加强组织领导、以及强调注重政策及资金支持等。我们认为相关方案的出台或标志2023年起数字人民币推广力度将有所提升。

数字人民币未来三年或将步入快速发展期、有望赋能更多数字经济细分领域。伴随数字人民币生态合力日益增强及部分试点地区加大推广力度，我们预计未来三年或是数字人民币快速发展期，同时，我们认为1）部分金融机构及企业对数字人民币系统升级或有一定需求，相关基础设施服务商有望率先受益；2）数字人民币对支付产业的短期影响或有限、且长期影响仍待观察，其中钱包侧支付宝及微信支付料将继续领跑、收单侧头部机构及优质商户服务商或有望撬动更多场景并提升市场份额；3）伴随数字人民币应用领域延伸、产品服务创新，我们认为其在非C2B支付领域亦或有较大潜力，长期或有望促进产业数字化协作、赋能更多数字经济细分领域。

风险：数字人民币发展进度不及预期，潜在监管风险。

正文

数字人民币驶入“快车道”，未来三年或是快速发展期

2023年以来，数字人民币在交易规模、覆盖领域及应用场景等方面实现了快速发展。同时，近期多地陆续发布数字人民币试点工作方案。伴随各地政府进一步明确数字人民币试点工作推进目标，我们认为数字人民币“飞轮效应”或正在形成、未来3年有望迎来快速发展期。

数字人民币交易规模稳步增长、生态网络持续扩张、落地场景不断丰富

2023年以来，我们观察到数字人民币在交易规模、生态网络、落地场景三个维度均实现了快速发展。展望未来，我们认为数字人民币生态合力正在不断凝聚并逐渐形成“飞轮效应”。

► 交易规模稳步增长：1Q23部分试点城市数字人民币交易规模实现稳步增长。其中以数字人民币首批试点城市之一苏州市为例，截至2022年末，其数字人民币累计交易流水超3,400亿元，而苏州市1Q23数字人民币交易流水已达1,705亿元、且其目标2023年全年数字人民币交易流水达2万亿元。

► 生态网络持续扩张：1Q23部分试点城市数字人民币用户钱包数量、商户受理网络实现快速发展。以浙江省为例，其截至2022年末全省开立2,422万个数字人民币钱包、受理数字人民币的商户数量达133万，而截至1Q23浙江省开立数字人民币钱包环比+9%至2,650万个、受理商户环比+18%至157万个。

此外，我们观察到2023年以来，大型平台企业也在进一步拥抱数字人民币。以微信支付为例，自2023年4月26日开始，微信用户可以在微信视频号、微信小程序商家使用数字人民币完成交易，支持小程序数字人民币交易的商家包括滴滴出行、肯德基、京东、中国电信等。

► 落地场景不断丰富：近年来，数字人民币已从小额高频的C2B商业零售支付，逐步渗透至企业资金流转、政务及民生服务等领域，此外，各方机构基于数字人民币“支付即结算”、“可编程性”等特性在跨境支付、智能合约等领域也有持续探索。而自2023年以来，我们观察到数字人民币在各个细分支付领域中的落地场景正在日益丰富。

• 企业资金流转：数字人民币在贷款发放、票据贴现、供应链资金流转、融资租赁、绿色金融等细分场景已有产品及（/或）应用落地，例如，2023年5月5日，北京银行落地首笔基于数字人民币的国家核证自愿减排量（CCER）交易结算[6]，此外，苏州市目标2023年全年数字人民币形式发放的中小企业贷款规模超2,000亿元。
• 政务及民生服务：在居民公积金缴纳及提取、社保税收缴纳、财政支付等领域，数字人民币已有初步应用。此外，常熟市2023年5月开始将对在编公务员、事业人员、国资单位人员工资实行全额数字人民币发放。
• 跨境支付及结算：据香港金管局副总裁陈维民，中国人民银行与香港金管局目前正在香港合作测试以数字人民币作为跨境支付工具，此外，2023年5月4日法国巴黎银行表示正与中国银行合作推广数字人民币钱包以及探索智能合约、跨境支付结算等创新应用。同时，我们观察到数字人民币在跨境领域已有相关场景落地，例如2023年3月3日，云南省完成省内首笔数字人民币对公跨境支付业务。
• 智能合约：“数字人民币+智能合约”的创新产品应用进一步丰富，例如工商银行苏州分行为核心企业提供基于数字人民币智能合约的组合金融服务，包括上下游企业共管钱包、一站式多场景工资代发服务、配套信用贷款服务等。

多地推出数字人民币试点工作方案，发展目标及推进时间表进一步明确

近期，江苏省、浙江省等多地陆续推出数字人民币试点工作方案，进一步明确了未来推进数字人民币试点的主要目标、推进步骤及保障机制。我们认为这或意味着数字人民币试点工作推广力度将有所加大、有望助力数字人民币快速增量扩面。

► 主要目标：应用增量扩面、场景持续创新、生态不断完善。

1）应用规模上，有序扩大数字人民币在重点领域的覆盖面；

2）产品创新上，开展更多有益探索；

3）生态体系上，推动受理环境、运营模式、风控机制进一步成熟，并初步建立较为完善的数字人民币应用生态。

► 推进步骤：2023年底数字人民币在场景覆盖上或有望取得显著进展、2025年底或有望形成较为完善的数字人民币生态。基于江苏省及浙江省的数字人民币试点工作方案，我们总结部分试点地区数字人民币2023-2025年的推进时间表主要为——

1）2023年主要以拓展交易规模、用户基数及受理场景为主；

2）2024年试点地区实现数字人民币整体规模的较大突破；

3）2025年部分试点地区或有望实现生态体系的初步完善。

此外，伴随推动数字人民币生态逐步完善，部分试点地区也计划进一步培育本地数字人民币产业链及相关企业。例如，苏州市目标2025年全市数字人民币产业链相关企业达300家。我们认为，试点地区打造当地数字人民币产业链有望进一步凝聚行业合力、推动试点地区顺利完成各阶段数字人民币发展目标。

► 保障措施：主要从加强组织领导、提供资金政策支持、强化应急管理、营造良好舆论等角度出发。其中，部分试点地区（如江苏省）要求将数字人民币试点工作纳入绩效评价体系、并强调落实政策及资金支持，我们认为这或意味着数字人民币试点推进力度将进一步加大、亦有望保障数字人民币试点推进步骤如期实现。

数字人民币未来3年或将迎来快速发展期，有望赋能更多数字经济细分领域

伴随数字人民币生态合力日益增强及部分试点地区加大推广力度，我们认为2023-2025年或将是数字人民币的快速发展期，其中，我们认为相关基础设施服务商或将率先受益，而数字人民币对支付产业的潜在影响仍有待观察，此外，伴随数字人民币进一步延伸应用场景、推进产品创新，我们认为长期看数字人民币或有望促进产业数字化协作、推动数字金融服务高质量发展、赋能更多数字经济细分领域。

► 数字人民币基础设施服务商：考虑到部分数字人民币试点地区政府已进一步明确试点工作推进步骤及推进目标，我们认为部分金融机构及企业对数字人民币业务系统升级或有一定需求，而相关服务商或有望率先受益。

► 数字支付产业：考虑到数字人民币定位于M0替代、且商业化模式及货币化空间尚未明确，我们认为数字人民币对支付产业的短期影响或较小、而长期影响仍有待观察。

其中，我们预计：1）钱包侧支付宝/微信支付仍将领跑、主因生态优势显著以及用户习惯稳固；2）收单侧头部机构及服务能力突出的商户服务商或有望基于数字人民币撬动部分收单场景、提升市场份额。

► 数字人民币有望推动数字金融服务高质量发展、赋能更多数字经济细分领域：目前，数字人民币主要应用于日常C2B支付，但在其他非C2B支付领域中已有较多有益探索。同时，我们也观察到部分大型平台企业已深入参与到数字人民币创新应用的探索中。

例如，蚂蚁集团董事长兼首席执行官井贤栋表示，蚂蚁集团和网商银行基于蚂蚁链和智能合约等技术，让数字人民币支付链与产业协作链通过跨链协议无缝打通，实现了业务流和资金流的实时联动、自动履约，未来“在产业链数字化大协同的大背景下，数字人民币对产业互联网的价值将不亚于移动支付对消费互联网的价值”；此外，腾讯正在初步探索如何借助数字人民币智能合约技术，为供应链企业提供优惠信贷或支付结算方案。

伴随各方持续创新数字人民币应用场景及产品功能，我们认为其未来有望发挥支付即结算、可编程性等优势，在大额批发支付、跨境贸易、供应链结算等2B场景中优化支付流程、提升资金结算效率，进而赋能更多数字经济细分领域。