首页 > 新闻 > 一财号

分享到微信

打开微信,点击底部的“发现”,
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

市场底通常要早于经济底

2023-06-16 19:54:23

作者:解运亮    责编:蔡嘉诚

指数当前已计入较多的悲观预期,使用沪深300计算的股债性价比已经达到了近5年以来的较高分位。一般而言,市场底要早于经济底。回顾历史,每一轮库存周期的底部均早于股市的底部。

解运亮、肖张羽

核心观点

工业生产新老动能显著分化。5月份规模以上工业增加值两年平均增长2.1%,比上月加快0.8个百分点。结构上,我们可以将工业部门分为新动能、老动能、以及出口链,5月三大工业链条生产出现显著分化。新动能积聚增强,先进制造业对工业增加值形成重要支撑;投资相关的老动能继续放缓;5月出口降幅较大,但出口链生产增速未见明显走弱,后续需继续观察。

民营企业信心不足,民间投资同比转负。基建投资保持较快增长,根据21世纪经济报道,2023年第二批地方债额度已于5月中旬下达省级财政部门,专项债1.6万亿元,基建投资预计将继续发力。制造业投资增速今年以来连续下滑,5月民间投资同比转负。5月BCI利润前瞻指数明显下降,或反映民营企业信心偏弱,选择减少投资。1-5月份,全国商品房销售面积同比增速相比1-4月份下降,结束了2023年年初以来降幅收窄的趋势。在销售低迷的环境下,房价的环比增速也出现了不同程度的放缓。如果房价再次转为下跌,将会进一步抑制需求的释放。房地产投资已连续3个月降幅扩大。房企融资未明显改善,现金流仍面临较大挑战,对企业的开工积极性形成制约。

消费的补偿性修复或已基本结束。5月出行相关消费边际放缓,耐用品消费仍旧低迷。“五一”假期之后,一线城市地铁客运量、拥堵延时指数已基本等于或略微弱于2019年水平,显示出当下经济的下行压力已逐渐蔓延至服务业。

市场底通常要早于经济底。我们计算的5月月度GDP指数为8.0%,两年平均增速在3%附近,低于全年增速目标的4.0%(两年平均)。再加上工业部门处于“去库存”阶段,服务业的强势逐步衰减,经济在之后几个月仍面临一定的下行压力。但我们认为当前股市已接近底部。(1)指数当前已计入较多的悲观预期,使用沪深300计算的股债性价比已经达到了近5年以来的较高分位。一般而言,市场底要早于经济底。回顾历史,每一轮库存周期的底部均早于股市的底部。三季度末我国有望开启新一轮库存周期,股市预计在6月份基本企稳。(2)6月13日央行超预期下调OMO利率,有助于提振市场信心,后续一系列政策组合拳可以期待。(3)美国国务卿安东尼·布林肯确认将于6月18日至19日访华,或成为中美关系缓和的窗口,市场风险偏好有望得到提升。

风险因素:政策明显收紧;海外经济下行对出口影响超预期。

市场底通常要早于经济底

整体来看,5月各项经济数据均低于市场预期。工业增加值同比增长3.5%,万得一致预期4.1%;社零同比12.7%,预期13.6%。固定资产投资累计同比4%,预期4.5%。我们计算的5月月度GDP指数为8.0%,两年平均增速在3%附近,低于全年目标增速的4.0%(两年平均)。再加上工业部门处于“去库存”阶段,服务业的强势逐步衰减,经济在之后几个月仍面临一定的下行压力。

我们认为,当前股市已接近底部,下半年具备一定的修复空间。3月以来A股指数出现明显回调,我们认为当前股市已接近底部。(1)指数当前已计入较多的悲观预期,使用沪深300计算的股债性价比已经达到了近5年以来的较高分位。一般而言,市场底要早于经济底。回顾历史,每一轮库存周期的底部均早于股市的底部。三季度末我国有望开启新一轮库存周期,股市预计在6月份基本企稳。(2)6月13日央行超预期下调OMO利率,有助于提振市场信心,后续一系列政策组合拳可以期待。我们认为,降息是政策发力的“前哨”,在经济内生动能偏弱的环境下,7月“稳增长”进入重要窗口期,解绑地产需求的相关政策、促消费政策、财政政策有望相继出台。(3)美国国务卿安东尼·布林肯确认将于6月18日至19日访华,或成为中美关系缓和的窗口,市场风险偏好有望得到提升。

关注两条投资主线,一是库存处于低位,且受益于内需修复弹性较大的消费板块,包含食品、酒饮料、家电等;回顾我国 2006 年以来的主动补库存阶段,消费板块的表现最为亮眼。二是半导体+AI,使用半导体销售额同比划分的全球半导体周期已经进入周期的尾部,费城半导体指数年初以来已上涨近50%,均标志着行业景气度将迎来上行阶段。伴随以ChatGPT为代表的人工智能产业链高速发展,AI上游的硬件端(算力、存储等),中游的大模型,以及下游的应用端均有望迎来需求的持续增长。

风险因素:

政策明显收紧;海外经济下行对出口影响超预期。

(解运亮为信达证券首席宏观分析师肖张羽为信达证券宏观分析师)

举报

文章作者

相关阅读

春节前板块开始轮动 港股消费赛道已抢跑

春节来临之际,以消费为主线的港股全线大涨。部分基金经理认为,消费赛道持续受宠在很大程度上反映了市场风险偏好的微妙变化。一方面,消费股能够满足投资者希望尽早兑现业绩的要求;另一方面,消费股也已变得足够便宜。两个条件结合起来看,港股消费板块有可能成为春节后一段时间的行情主线。与2023年春节前后AI(人工智能)板块成为主线不同,当下消费正成为港股市场的新宠,这也反映出行业板块的年度轮动特点。

02-08 10:48

2023年全年全国规模以上工业增加值比上年增长4.6%

2023年12月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.8%,2023年规模以上工业增加值比上年增长4.6%。

01-17 10:15

中国11月份规模以上工业增加值同比增长6.6%

从环比看,11月份,规模以上工业增加值比上月增长0.87%。1—11月份,规模以上工业增加值同比增长4.3%。

2023-12-15 10:07

“麻将”概念股炒作能否持续?丨市场聚焦

另外一个现象是,今天早盘,资金继续抱团高位连板股,东安动力冲击10连板、南京商旅7连板,“麻将”“妖股”集体出没,炒作是否会持续?国融证券刘云龙认为,警惕资金报团股风险。深圳前海融悦资产管理有限公司基金经理王章亮认为,连扳股集中在消费板块,是逻辑加情绪,但短线近高位。

2023-12-06 14:55

国家统计局:9月份规模以上工业增加值增长4.5%

分三大门类看,9月份,采矿业增加值同比增长1.5%,制造业增长5.0%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%。

2023-10-18 10:07
一财最热
点击关闭