成都先导：核心业务回暖，销售回款增长现金流趋改善

尽管全球创新药投融资热潮有所降温，药物研发服务外包市场依然保持增长。

8月22日晚间，成都先导（688222.SH）披露了半年报，2023年上半年，公司实现营业收入1.56亿元，同比增长12.21%；实现归母净利润582.10万元，同比实现扭亏。其中，二季度归母净利润达到1521.46万元，同比、环比均出现大幅增长。

成都先导是国内最早进入DEL（DNA编码化合物库技术）领域的企业，不仅拥有目前国内分子量最为庞大的DEL库，DEL技术也居于全球领先地位。2022年以来，随着疫情影响逐步消退，公司基于DEL技术的CRO领域业务持续回暖。

基于DEL技术的核心业务恢复增长

报告期内，公司两大核心业务中，DEL筛选实现营业收入4139.96万元，同比增长11.64%；DEL库定制服务实现营业收入2760.32万元，同比增长19.92%。其中，得益于毛利率较高的OpenDEL®本期收入占比增加，DEL库定制业务整体的毛利率较上年同期上升5个百分点，达到70.29%。

另一项基于DEL技术的化学合成服务业务量大幅增长，上半年实现营收2235.36万元，同比增长186.54%，成为上半年公司营收增长贡献最大的细分业务，占公司营收比从去年同期的5.6%增至14.36%，且毛利率也增至28.77%，同比增长超过11个百分点。

本期来自境外子公司Vernalis的收入为3950.68万元，其中高毛利的里程碑收入减少，导致FBDD/SBDD研发服务收入较上年同期减少了18.55%，毛利率下降10.97个百分点，占营业收入的比例降至25.38%。

新药定制开发业务报告期内实现675.07万元，同比下降57.59%，主因创新药政策、资本环境变化背景下公司放缓业务拓展步伐。由于本期收入主要来自于在手订单收入确认，该项业务毛利率同比增长26.57个百分点。

现金流改善明显，研发投入趋于谨慎

自2022年四季度以来，成都先导因疫情积压的销售回款爆发式增长，但呈逐季回落趋势。半年报显示，上半年公司经营活动产生的现金流量净额达到2784.01 万元，同比增加4318.56万元，其中，一季度回款近2000万元，二季度回款金额为800万元。目前公司经营性现金流净额已基本回到常规水平。

与此相对应，截至报告期末，公司合同负债规模为2002.06万元，较一季度有所回落，但高于2022年平均水平。进一步印证了公司现金流较2022年有所改善。

作为一家药物发现阶段的CXO公司，成都先导研发费用占营收比始终处于相对高位。但可以看到，随着全球医药投融资活跃度下降，公司对于资金的使用也趋于谨慎。

报告期内，公司研发投入3931.86万元，同比减少7.66%，占营收比下降5.43个百分点，为25.26%。对此，公司表示，基于营运现金流平衡的角度审慎考虑，公司对自研管线项目进行聚焦调整，研发费用相应有所减少。此外，公司研发人员数量也由上年同期的419人下降至383人，同比下降8.5%。

高增长目标股权激励方案彰显信心

公司发布半年报的同时，披露了新的股权激励方案，拟向公司任职高级管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员合计137人授予123.87万股限制性股票，授予价格为16.15元/股。截至公告发布当日，公司有效期内的限制性股票数量已达845.03万股，占公司股本总额的2.11%。

该激励计划对2023年、2024年公司获批准IND（含新增适应症）个数及营业收入增长率设定了具体目标，获批的IND数量为每年一个，营收增长率以2022年为基数，后续两年增长目标值分别为30%和69%。

股权激励计划制定的增长目标高于2020年以来公司营收平均增速，且与上一次股权激励制定的增长目标基本相同，显示公司对未来几年的业务发展前景仍有良好信心。