把主观策略总结成量化策略靠谱吗？

最近有个做主观投资的朋友找到我，说他们的老板去年做了一个主观投资的策略，赚了10亿美金。然后希望跟我合作，看看是否能把他的方法论和经验套用在量化投资上，利用量化交易的算法和程序去实现，效果可能会更好。

其实这个request，好多朋友也跟我提过，我的position就是：把主观投资总结出量化策略是个伪命题。

为什么呢？

因为好的基金经理，像是主观基金经理，他们真正的能力不是总结出了一套非常赚钱的逻辑，形成了一套规则，然后就可以根据这套规则去交易了。最好的基金经理的能使是突破就有的规则，知道什么时候打破它们。

当然，规则通常是有用的，有时候也很有必要，它们中的大多数存在都是有原因的。

股神巴菲特总结了非常多的投资方法论和规则。很多人把这些规则当做巴菲特制胜的法则来遵守，但多年过去，真正有多少人通过严格遵守和复制巴菲特的方法成功了？

换句话说，如果一个人的成功可以很容易地被他人遵循相同的规则复制，那么它能否算作成功也需要打上一个问号。

知识可以分享，智慧无法言传。

——赫尔曼·黑塞

很多卓越的投资者都通过自身的实践和经验总结了无数方法和理论，分享了诸多观点和见解，然后著书立说继续传播他们的所思所想。这一切都因他们非凡的成就被镀上一层闪耀的圣光，被众多追随者奉为圭臬。

所以，我们经常会看到很多教人如何向成功者学习的内容。正如前面说的，这里面确实是有一些有价值的，非常好的东西值得学习。但需要明白的是，我们所学的方法和规则，都只是知识，而不是智慧。

智慧无法分享，也不能通过按部就班地follow the rules习得，但它可以被发现，被体验。不假思索地执行规则并轻易的划定界限，很快就会忘记重要核心思想的初衷，完全关注“是什么”（what），而忽略“为什么”（why）。

巴菲特真正的伟大与智慧之处，就在于他知道什么时候打破自己的规则。他的成功不是因为遵循了某种规则，而是在实践的过程中从无到有地创造了自己的规则，并且不断地去改变去突破。

对于巴菲特来说，规则只是达到目的的手段，而不是目的本身。但很多人都想错了，总觉得股神成功背后一定有一套秘诀。包括那些伪股神，也经常对外宣称找到了制胜的法则，按照他的方法，任何人都可以成功。

规则当然可以学习，然而在此之前，我们要想清楚一个问题：规则，是为了保护、帮助还是限制我们？

学会走路不是靠遵循规则，而是通过摔倒和实践。

——理查德·布兰森

遵守规则是一回事，坚持被他人接受的规则是另一回事。

不加质疑地接受一项规则，却未能深入了解规则背后的初衷并理解其“精髓”和“意图”，就可能成为无意识的规则盲从者，无法领会其有益之处和它的目的。

有时候不好的建议或规则经常被不同的人重复，很容易被误认为是好的。这时规则可能不再有用，或是直接成为个人或集体进步的障碍时，盲从规则有害无益。

金融市场瞬息万变，在投资和交易中没有一套颠扑不破的golden rules适用于任何情况。试图用一套规则或方法论去解决所有问题的想法非常不现实。

很多人对量化投资的一个误解也是如此，他们认为量化可以通过大数据、算法找到一套方法和策略，然后用这套规则战胜市场。但其实量化投资最重要的不是固守已有的规则，而是洞察和捕捉变化，去改变规则或创造新的规则，从而灵活应对。

像专家一样学习规则，这样你就可以像艺术家一样打破它们。

——毕加索

现实并不总是符合逻辑的，在不合逻辑的世界中，人们很容易忘记的是规则是可以解释的。虽然规则已经存在，但它们同时也在实时调整和重写。

知道如何打破规则的人也知道这些规则最初为何存在。

巴菲特有一条著名的投资规则是：“第一条规则：永远不要亏损。第二条规则：永远不要忘记第一条。”

实际上，巴菲特本人也经历过亏损。尽管如此，从整体上看，他依然能够保持胜绩，这是因为他对规则的意图和效果有着更深层次的理解，同时拥有敏锐的洞察力，能够在必要的时候自信地突破规则的限制。

如果没有理解这条规则真正的含义，把所有的时间和精力都花在避免亏损上，那么也很难赚到钱。

下面这个故事也是对规则的一个很好的诠释。

一个人在旅途中遇到一大片水域，无法安全地游泳，附近也没有任何桥梁。但这个人必须到达对岸，在那里他将获得安全和舒适。于是，他用木头和芦苇做了一个木筏，安全地划到了对岸。

到达对岸后，他心想：这木筏帮了我大忙。有了它的帮助，我才安全地渡到了对岸……如果我走到哪里，都把这个木筏顶在头上或者背在背上就好了。”

佛陀问他的学生这个人的做法是否明智，学生们很自然地回答“不”。

显然，渡河之后，木筏已经完成了它的使命，便可舍弃。

佛陀说：“同样地，我所传授的教义也类似于木筏——它是用来渡河，而不是用来背负的。”

在投资和交易中，或许有些规则是好的，值得学习的，但规则的使命是为了给投资者带来收益。好比用手去指月亮，却不能把手指误认为是月亮。

诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼在思考科学领域中所谓的“学术头脑的弱点”时，提到了理论导致的盲目性：

一旦你接受了一种理论并将其用作你的思维工具，它就会变得异常糟糕。因为你很难注意到它的缺陷，如果发现一个似乎与模型不相符的观察结果，你会认为一定有一个完美的解释，只是你在某些方面遗漏了。你可能会对这个理论产生怀疑，但却相信接受它的专家群体。

规则所带来的（决策上或智力上的）轻松，很容易让人认为它是理所当然的，进而让人忽视了一种责任（不仅要知道规则的作用，还要知道它为何存在），也放弃了一种机会（考虑其他选择，并有可能找到更好的想法）。

随着时间的推移，我们所接受的规则有可能偏离其最初的目的或失去效力。好的投资者需要不断地重新评估每条规则：它的存在是否仍然具有意义？是否仍然是实现该目标的最佳途径？

如果任一答案是“否”，那么明智的做法就是修改规则（如果有更好的版本）或完全放弃它（如果规则失去目的），关键就是打破规则。

如同渡船的木筏，规则应该始终带着投资者前往目的地，投资者应该只让它载着自己，而不是去背负它。

好的投资者知道何时打破规则以及如何打破规则。当到达临界点时，投资者必须或退出或改变或找到一套他可以遵循的新规则，这是交易者和投资者进化和成长过程的一部分。

总之，投资者必须超越规则僵化的外表，寻求其真正的目的。如此，才能获得更高层次的理解和智慧。

（张晓泉为香港中文大学商学院副院长、决策科学与企业经济学系教授）