债务规模
截至2022年,陕西省发债城投的有息债务余额接近两万亿元,约为19791亿元,位列全国第十三。从相对规模来看,陕西省发债城投的有息债务余额与地区GDP之比约为60.39%,低于四川省而高于其他周边省份。
债务构成
从有息债务的内部结构来看,2022年陕西省发债城投的银行贷款占有息债务的比重约为60.69%;应付债券占有息债务的比重约为15.88%。
一般来说,债券融资占比越高,表明公开市场较为认可当地的偿债能力,但与此同时,可能也会提高当地城投的偿还压力。
2019年到2022年,陕西省债券融资占比从11.52%上升至15.88%,同期全国城投公司的债券融资占比从21.71%上升至23.23%。
债务投向
新发行的城投债券有三个主要的募集资金用途,包括:新增投资、借新还旧与补充营运资金。
2019年到2022年,陕西省新发行的城投债券中,用于借新还旧的比例从22.93%上升至78.60%。全国同期城投债券用于借新还旧的比例从55.51%上升至77.83%。
与地方政府关联
城投平台获得的政府补助收入占利润总额的比重越高,表明城投公司与地方政府的关系越紧密,同时也暗示着其主营业务的盈利能力较弱。
2019年到2022年,陕西省城投公司政府补助收入占利润总额的比重有所波动,平均为67.47%。全国同期这一指标从47.73%上升至63.07%。
风险判断
城投债券二级市场上的信用利差反映了市场投资者对于该省城投债风险的判断。
与相邻省份相比,今年以来陕西省城投债利差总体处于中等水平,近期有所下降。
同济大学钟宁桦教授团队承担国家社科基金重大项目“新形势下地方政府性债务风险管控的目标、难点与实现路径研究”,陆续推出系列地方债解读分析。第一财经获授权转载自微信公众号“宁桦解债”。
许多银行受到窗口指导不再给城投企业出具364天备用信用证,导致这一品种在3月8日之后就再没有定价及发行。
尽管警惕市场过于拥挤的呼声此起彼伏,但经济数据偏弱、利率下行的预期仍在支撑债牛。
2023年化债工作推进以来,城投债估值不断压缩,新发城投债票面也持续下行,而进入2024年后,基准利率的快速走低则再次推动城投债估值的进一步压缩。▍进入2024年后城投债估值分布明显变化,主要集中在2.5%-3%区间,估值在4%以上规模仅剩1.22万亿,占比约10%。
理财产品投资于协议存款的业务模式已经受限,除了存量已不能新增。
无论是从市场规律还是政策目标来看,中长期城投刚兑势必会被打破,一些失去偿债能力的城投公司会依法实施破产重整或清算。