碳经济增加值CEVA：构建促进绿色低碳转型的价值管理体系

导言

企业顺应“双碳”大势、从高速增长迈向绿色低碳高质量发展，势必要应对如何权衡经济绩效与碳绩效的挑战。研究表明，企业内部碳定价作为碳交易市场机制的补充，可助力缓解气候变化。然而，企业若没有制定有效的碳减排目标，碳定价也无法起到实际的作用。碳定价的有效性既取决于价格水平，也涉及如何将其广泛地应用、帮助企业实现管理经济绩效与碳绩效的权衡。从实践的角度，在传统经济增加值模型的基础上扩展成本概念，将内部碳定价与企业生产决策、绩效管理融合，建立碳经济增加值CEVA管理体系，是值得我们探究、能助力企业顺应“双碳”时代平衡经济绩效与碳绩效、顺利推进绿色转型的创新。

一、绿色低碳转型势在必行：重塑企业竞争力

绿色低碳转型是重塑企业核心竞争力，加快建设世界一流企业的必要条件。企业化被动为主动，将节能减排视同发展机遇，不仅能帮助实现降本增效、降低监管合规风险，还能通过探究减排举措实现运营、产品、商业模式等多方面的创新，从而获得新市场和商机、提升供应链韧性、建立良好的品牌形象。

随着国家及全球对气候行动的越发重视，气候友好型企业在市场上将更受投资人认可和支持。上市公司数据[1]显示，致力于低碳、减碳的企业有更好的财务表现趋势。统计显示，全球500家大公司中近一半已将“内部碳定价”的碳核算纳入其业务计划。抓住绿色转型大势的市场机遇、积极推进绿色转型的战略意义已逐渐成为企业发展战略的新高地。

在国际地缘政治形式复杂严峻，全球经济下行风险加大的背景下，出现了企业为维持短期内财务表现的稳定而放缓其绿色转型进程的现象。虽然短期内绿色转型仍存在成本、技术及资源壁垒，但长期来看，受到国家“碳达峰碳中和”目标的一系列政策推动以及企业绿色发展内生动力的影响，虽然企业绿色转型之路长期来看会处于“稳定而波动”的态势，但保持稳健推进的大趋势将不会改变。为减缓碳市场动态变化给企业带来的不确定性风险，企业在经营决策中需权衡考量经济绩效和碳绩效表现，以可持续发展视角构建绿色高效的管理体系。

二、碳经济增加值：碳排成本与经营决策的融合

经济增加值（Economic Value Added, EVA）是体现企业创造价值的管理理念、避免会计利润存在的局限性、有利于消除或降低企业盈余管理的绩效评价指标。EVA相较其他指标的优势在于能更全面地考虑企业的资本成本，并且仅用一种财务衡量指标就联结了所有的生产决策过程，能将公司各种经营活动归结到以创造价值为目的，即促进资源合理配置和提高资本使用的效率。自2010年，随着《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》的正式施行，经济增加值成为了中央企业业绩考核的核心指标。当前经济增加值的绩效考核管理原则对企业的财务报表人员并不陌生，企业均掌握了经济增加值分析法的财务管理原则。

内部碳定价作为碳定价机制的一种，可以通过赋予单位碳排放内部财务价值，帮助企业将碳排放的社会成本纳入投资及生产决策过程，以揭示与碳排放相关的经济性风险和机会，有益于优化企业经营决策，助力企业实现经济增长目标和减排目标的权衡。

结合上述，在传统EVA计算基础上扣减碳排放成本，即得到碳经济增加值（Carbon Economic Value Added, CEVA）的评价指标。利用CEVA对企业进行绩效考核，不仅能帮助企业有序推进绿色低碳转型，还能实现管理经济绩效与碳绩效的权衡、开拓投资决策指标新视角。更值得强调的是，CEVA的评价原则响应了国家“十四五发展规划”提出的单位GDP二氧化碳排放指标，即旨在有序推进生产活动与碳排放的逐渐脱钩。企业制定内部碳定价、合理考虑碳排放的成本，并将其纳入绩效指标，以促进将碳排放赋予内部财务价值的广泛应用，是企业贡献力量助力国家发展规划、践行绿色低碳转型的表现。

企业在考虑应用CEVA指标作为绩效评价指标时，需要先确定碳盘查考核范围及如何合理的制定内部碳定价。以下是对这两方面的思考和建议：

1. 碳盘查考核范围

采用CEVA的一大目的是提前减缓在未来财务报告中量化披露碳排风险和机遇所带来的财务表现冲击。CEVA指标中采用的碳排放量建议应该覆盖碳排放范围1、范围2和范围3。考虑到要实现对范围3的界定及统计目前仍然存在实操性的挑战，因此企业在转型的初期可以对范围3的主要碳排放源做出合理的估算即可。

2. 内部碳定价

在核算碳排放成本时，内部碳定价可采用影子价格的方式来支持投资决策的实现。对于不同类型企业的投资决策而言，内部碳定价可参考以下两种情景：

情景一： 资本支出决策

资本支出决策可以应用于企业在增加或改善生产设施、扩大产能等方面所做的投资决策分析。此情景的内部碳定价根据企业经济增加值和碳排放量的现状及目标制定并调整。

首先，企业需充分对当前碳排放量进行盘查，并按经营现状制定合理可行的减排目标和路径；其次，在考虑实施减碳路径的情况下，明确经济增加值目标，并进一步计算企业经营战略及减排路径年度规划下的每一碳排单位的经济增加值作为内部碳定价，以体现碳排放的机会成本；最后，在实际应用中，内部碳定价将根据每年经济增加值及碳排放量的实际和目标之间的差距进行调整，以促进经济增长和减碳目标的有序权衡推进。

情景二：权益投资决策

权益投资决策情景可以应用于企业在购买、持有或出售其他公司的股权、收购或合并其他公司等方面所做的投资决策分析。此情景的内部碳定价可以直接采用碳排放交易体系（ETS）的公开市场碳价。针对投资业务、客户和供应链主要在中国境内的公司，可以采用中国ETS的碳价作为内部碳定价的基础，以体现碳排放在中国市场的公允价值情况；而投资国际业务占比较大的公司的内部碳定价可综合考虑业务所在国的碳价制定。

三、践行绿色低碳转型：构建“碳”价值管理体系

构建财务价值管理体系的核心在于解决如何将企业有限的资源有效地分配给能为企业创造最大财务价值的投资及业务结构，以帮助企业巩固市场生存能力。构建“碳”价值管理体系的核心则是在实现经济绩效与碳绩效的管理、权衡原则基础上，帮助企业将资源分配给能为企业创造最大长期价值的投资及业务结构、协助股东和管理层界定企业实现长期价值的资产配置，做出更有助于企业可持续发展的决议。

采用四象限矩阵分析法，根据碳排放量和CEVA表现指标两个维度对企业的资产（包括业务线、产品线、子公司、投资/控股企业等）进行分类，能拓展CEVA的广泛应用，并进一步结构化资产组合的概念，将资产分为灰色劣质资产、存续保障资产、绿色增值资产和待定机会资产四类。其中，灰色劣质资产和存续保障资产均为高碳资产，而绿色增值资产和待定机会资产均为低碳资产。

资产组合的结构化便于企业结合自身对绿色转型的愿景、实现短期和长期价值的博弈和市场动态的观察，对四种资产类别实施针对性的战略规划。

1.灰色劣质资产

特点：高碳排且创造低CEVA的资产。这类资产的核心业务与企业的价值驱动关联度较低，且产生的碳排放量较高。

战略：进行资产剥离或战略型资产调整。针对低价值驱动业务且高碳排资产，对其进行资产剥离不仅有助于降低整体碳排放水平，还将置换出大量的宝贵资金，用于加速绿色低碳转型。

2.存续保障资产

特点：高碳排但创造高CEVA的资产。这类资产属于核心业务与企业的价值驱动关联度较高，为企业维持正常经营做出贡献，但同时由于涉及较高的碳排放，风险也相对显著。

战略：导入绿色低碳新技术和探索商业模式创新。企业通过开发绿色低碳技术、寻求碳管理商业模式创新，一方面可减少碳排放量降低碳排放相关成本，另一方面企业通过自身减少的碳排放也可以获取碳信用额度并在交易市场出售获得绿色溢价。

3.待定机会资产

特点：低碳排且创造低CEVA的资产。这类资产虽然可以降低碳排放但其核心业务过于新颖，无法界定其成熟度及未来是否能为企业创造显著的价值。

战略：采取选择性投资战略。在投资这类资产前，公司需要持续评估资产的发展前景、对资产风险持续追踪，并根据企业的长短期战略目标和风险承受能力，选择最符合公司需求的资产进行投资。

4.绿色增值资产

特点：低碳排但创造高CEVA的资产。这类资产属于符合企业绿色低碳转型战略方向且有利于增加企业整体绩效的绿色资产。

战略：采用投资新建或并购的方式将此类资产置入。企业在明确可持续发展战略及路径后，可结合自身业务模式，寻找符合战略发展方向的新资产，并以投资新建或外部并购的方式将此类资产纳入。

结语

绿色低碳转型是助力企业重塑企业竞争力的必由之路。如何权衡经济绩效与碳绩效、应对转型的复杂性和市场波动性，是企业转型途中的重点和难点。CEVA作为财务指标和内部碳定价的有机融合，其原理建立在企业熟悉的传统EVA财务管理要素之上，不仅能减少企业的学习成本，还可以实现快速推广并得到广泛应用。将企业的资产以CEVA表现和碳排强度二维进行划分，实现构建“碳”价值管理体系，能帮助企业识别能驱动长期价值的资产配置，进而做出有助于企业可持续发展的决策。构建“碳”价值管理体系是值得企业探究，能助力企业顺应“双碳”时代顺利推进绿色转型的创新。安永希望通过专业的咨询服务力量，帮助企业更高效的落实构建“碳”价值管理体系，让企业在日益激烈的市场竞争格局及转型压力中赢得主动、赢得优势、赢得未来！

注：

1.选取指数：FTSE All Cap（全市场指数）；FTSE Environmental Opportunities Renewable and Alternative Energy（选取在环境商业活动中有重大参与的全球新能源或可替代能源公司作为指数样本）；沪深300（选取沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券作为指数样本）；中证新能（选取沪深市场中涉及可再生能源业务的上市公司证券作为指数样本）

本文是为提供一般信息的用途所撰写，并非旨在成为可依赖的会计、税务、法律或其他专业意见。请向您的顾问获取具体意见。