港股印花税争议不止，提升活跃度尤待破局 | 市场观察

如何提高市场活跃度？港股跟A股类似，也同样面临着一样的难题。

近日港股每天成交维持在千亿港元左右的水平，仅有2015年、2021年等高峰期的三分之一。微观方面，每天几百只个股零成交，或者只有不到数万元成交，引发了市场对提高港股流动性的关注；IPO的低迷也导致了香港市场融资功能弱化。有不少业内人士呼吁降低印花税，提高市场活跃度。

不过香港政府官员已多次表态，降低印花税并不会对成交额有明显促进，反倒可能降低财政收入。

香港大量个股成交低迷、中小企业融资难的另一面，则是中海油（00883.HK）、理想汽车（02015.HK）等在第三季度市场低迷期创出了历史新高；豁免印花税的ETF交易也同比大幅增长，反映了香港投资者结构的偏好差异。长期来看，相比流动性枯竭的小盘股，香港散户往往更喜欢投资蓝筹股。

印花税之争

A股印花税已经减半，投资者交易成本已经大幅降低；印花税率依然为双边征收0.13%的港股，却依然在争议当中。

8月14日，香港证券及期货专业总会表示，要求撤销股票印花税，并称自增加股票印花税后，严重打击本地证券市场交投量及从业员生存空间，证券业是香港四大支柱之一，影响到整体的发展。

8月29日，香港特区政府发布新闻公报，宣布成立促进股票市场流动性专责小组，全面审视影响股票市场流动性的因素，并向行政长官李家超提交改善建议。该小组于9月6日下午首次召开会议，对促进香港股市流动性作全面检讨。据香港媒体报道，该专责小组可能会考虑放宽上市门槛等建议，还讨论市场成交量，以及削减股票交易印花税等问题。

香港财政司司长陈茂波公开表示，调低股票交易印花税并不足以结构性、长期地刺激股市交投。客观数据反映，下调股票交易印花税率无法从根本上提振股市。以1999至2001年的经验为例，期间港股股票印花税三度下调，但日均成交额却由1997年约143亿港元下降至2002年的60亿港元。陈茂波认为，要改善股市表现，关键在于投资者对后市预期向好，这关乎到入市的资金量和流向，取决于经济表现、公司业绩、是否持续有具潜力的企业上市等。

今年7月5日，在香港立法会会议上，香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇表示，若按2022至2023年度股票交易印花税实际收入作出估算，调低股票交易印花税税率至0.1%或0，将使得政府减少分别约123亿元或531亿元的财政收入，占该年度总体收入约2%或9%。“政府会继续一如以往个别和整体审视政府的各项收入情况，通盘考虑各项因素，以决定是否需要调整，并透过针对性的政策措施，推动市场多元有序发展，巩固香港国际金融中心的地位。”

都会金融香港研究部主管岑智勇向第一财经记者表示，期望印花税可以调整回去以前0.1%的比率水平；取消当然可能更好，但政府也要考虑到对财政收入影响。另外，今年来看经济复苏比市场预期弱，影响了一些企业盈利表现，也影响了港股的新股市场活跃度。

博大资本非执行主席温天纳认为，印花税如果降低，会对刺激港股成交有帮助，比如部分高频交易会更活跃。目前港股成交偏低牵涉因素较多，跟投资者深度广度都有关；不过从地缘政治、国际关系以及香港政府税收来看，是否要降低印花税来让高频交易变得活跃，也需要综合来衡量。

散户扎堆蓝筹

跟A股投资者扎堆炒作中小盘股的习惯不同，香港的散户更喜欢跟一些高股息蓝筹股“长相厮守”（交易成本较高是其中原因之一），持股时间甚至比一些号称长期投资的机构更长。另一方面，豁免印花税并且增加了跨境交易的ETF交易额有较大增长。

有过1997年之前汇丰控股（00005.HK）的成功经验，让香港投资者更喜欢扎堆有行业壁垒的各类蓝筹股。这也在某方面解释了为什么大量个股零成交，却有部分业绩向好蓝筹股创出历史新高。

比如“388”和“883”这两个数字号码，一直是部分香港股民长线投资的爱股。中海油近日突破2011年4月高点，在2023年9月7日创出历史新高13.74港元。港交所（00388.HK）也是部分香港投资者每月工资到手之后的“必购股”。

从1997年香港经济上升期的汇丰控股、到2000年科网泡沫期的中国移动、和记黄埔，2007年中资股集体上市融资的港交所，到2018年和2021年的腾讯控股（00700.HK），香港投资者都喜欢谈论着每一轮牛市的龙头，相比内地散户也更热衷于长线投资。

2022年10月底回升至今超过10个月，本轮行情的龙头股到底是谁也在持续引发热议。

港交所半年业绩显示，2023年上半年，香港现货市场成交量及首次公开招股活动均继续受到环球市场气氛脆弱影响。期内香港证券市场的平均每日成交金额为1155亿港元，同比减少16%，但ETF市场则继续表现强劲，平均每日成交金额达117亿港元，同比上升21%。2023年上半年，南向ETF和北向ETF的平均每日成交金额分别为23亿港元和人民币3.56亿元，并于2023年6月5日和2023年6月14日分别创下104亿港元和人民币9.57亿元的单日新高。

自2015年2月13日起，香港政府对香港股票市场上ETF的印花税予以豁免。彼时港交所行政总裁李小加对此表示，港交所欢迎特区政府免征所有ETF的印花税，“相信这对我们的金融市场以至整个香港都是一项非常重要的措施”。

IPO融资额从第一到第六

2018年等多个年份IPO融资额一度位居全球第一的香港，近年来IPO排名有所退后。

德勤近日发布的研报显示，2023年上半年全球IPO融资额排名，两只芯片业超大型新股推动上交所成为环球新股融资额排行第一，深交所位列第二，港交所排名则由2022年全年的第四名跌落至今年上半年的第六名。

港交所2023年半年业绩显示：2023年上半年新上市的公司共33家，较去年同期的27家有所增加，融资额合共179亿港元，较2022年上半年下跌9%。新股市场在2023年第二季势头良好，新股融资额达112亿港元，同比上升133%，环比上升67%。“期内上市申请仍络绎不绝”，于2023年6月30日共有104宗上市申请正在处理中。

玄甲金融总经理林佳义向第一财经记者表示，融资功能跟全球市场货币周期以及中国经济预期有直接相关性。温天纳认为，一级市场紧扣二级市场，目前二级市场不活跃，一级市场融资活动也不好活跃起来，这也涉及到环球市场资金的博弈关联性。