投资业绩没我好，为什么基金规模却比我大？

基金行业是一个竞争激烈的市场，有时候我们会发现一些基金的规模比自己的大，尽管自己的业绩表现更好。这引发了一个问题：为什么业绩没我好，基金规模比我大？

首先，基金规模取决于发行时机。

一只基金的规模与其发行时间有着密切的关系。如果一只基金在早期发行，并且在市场上取得了一定的成功，那么它很可能会吸引更多的投资者，进而扩大其规模。相比之下，如果一只基金在后期发行，那么它可能会面临更多的竞争，从而难以吸引足够的资金。

这个在ETF领域最为明显。一般情况下，跟踪同一指数的ETF业绩差别不会太大，但规模却千差万别，关键是发行时机、是否抢占了客户心智。正所谓“时势造英雄”，比如像油气、黄金、红利低波等策略明显的产品，会受到（机构）投资者的追捧，是必然的。

其次，基金规模取决于投资能力。

投资能力是指持续的业绩表现，这是衡量一只基金的核心指标之一。如果一只基金能够持续取得优秀的投资业绩，那么它很可能会吸引更多的投资者，进而扩大其规模。相反，如果一只基金的投资能力不佳，投资者可能会选择将资金撤离，导致基金规模缩小。

但从客观讲，即便是王者，也都是风水轮流转。还记得2020年、2021年核心资产风光无两的时候，价值投资的曹名长、邱栋荣他们，可谓星光暗淡，有的甚至开始怀疑人生，现在回头看却只是乌云遮月。其实优秀与否，大部分与业绩无关，因为业绩很多时候就是周期下的市场适应度，均值回归而已。

所以晓东见一个新的投资经理，我只和他谈逻辑，事前事后都不看业绩，结果这样的判断反而更加准确。说得再直白一点，业绩是市场给的，真正的王者是不需要市场先生来证明自己的，因为市场先生就是个神经病好嘛！

第三，基金规模取决于负债管理能力。

基金公司的负债管理能力也会影响基金规模的大小。负债管理能力指的是基金公司能否从投资顾问的思维去帮助客户赚钱。如果基金公司能够提供优质的投资服务，赢得客户的信任，那么客户往往会选择将更多的资金投入该基金，从而增加其规模。因此，基金公司需要具备良好的负债管理能力，以吸引更多的投资者和扩大规模。

基金公司能做的投资顾问服务，其实就定三个事情：什么时候发行（包括有没有锁定期）？发行多大规模？什么时候封闭？这里要强调一点，投资顾问服务并不是帮助客户预测市场，这个事基金公司做不了，是个人都做不了。

最后，基金规模取决于对资产管理的深度思考。

一般人认为基金规模是资产管理的目标，准确地说AUM的“夏普”，才是资产管理的目标，它几乎包含了所有的经营管理的成果和智慧，从估值的角度看，一个高夏普的AUM的公司，估值应该是更高的。

而投资业绩，准确地说基金业绩的夏普，才是投资管理的目标，这是两个层次的问题，俗话说“酒香也怕巷子深”，茅台和咖啡的结合，我们不但看到了好产品也要多吆喝，也看到了“茅王”本身的居安思危和进取心。现在这个“茅”、那个“茅”都跌落神坛，而“茅”本身却成为网红，这里面一定有更多故事，值得我们去反思。

所以，当我们说“我的业绩比他好“的时候，反而应该多一份警醒：你业绩比他还好，为什么规模只是人家的十分之一呢？

（杨晓东为首席金融学院副院长，晓东财道创始人）