从现实的改善到情绪的向好 | 把脉中国经济

（作者张馨元为北京财富管理有限公司资产配置部总监）

进入11月之后，市场在利好频出的影响下开始有所回暖。中央金融工作会议召开，首次提出金融强国的建设目标，本次会议规格提高，体现了中央对金融工作建设的重视。美联储公布11月利率决议，联邦基金利率目标区间维持不变，符合市场预期，主流机构普遍认为本轮加息周期已接近尾声，根据历史经验来看，有利于股市和黄金价格的反弹，也有利于人民币汇率稳定。中美关系阶段性缓解，外资在周内的流出规模也有所收缩，市场风险偏好有所好转。

展望后市，随着稳增长措施的密集落地，市场信心和经济数据有望见底修复，股市也将逐步走出底部区间，中长期投资价值已经凸显。海外方面，虽然美联储距离降息还有距离，但普遍预期是加息已经结束了，最新的非农数据更加确认了这一点，美国ISM PMI终于弱下来一些了，非农新增15万，8-9月均有下修。国内虽然PMI数据仍然偏弱，但财政政策放松的加速提升了对未来的信心。超预期增发一万亿国债，中央赤字率突破3%抬升至3.8%，凸显了政府稳增长的决心，提升了市场对年内经济增长预期的信心。平准基金持续增持，进一步显示了高层坚决稳定资本市场的态度。在地产调控方面，一线城市9月已由广州打响了利好政策的第一枪，率先放松局部区域限购，一线城市限购政策的放松，也意味着投资者一直期待的房地产政策底正式确认；“让商品住房回归商品”为代表的一系列稳定地产市场的表态，意味着新式“旧改”的开启。中美双方高层官员互访，同时中美直航航班增加至每周70班，双方的一系列友好对话对市场交易情绪的改善颇为明显。

未来我们认为小企业信心和消费者信心的进一步恢复将是宏观经济和资本市场走向的重点，我们观察到能在一定程度反映现实购买力的M1指标仍未明显恢复，说明企业和个人对于未来增加投资和消费仍处于观望状态，当下我们看到了积极的政策方向，包括财政政策、货币政策，也包括针对中小企业的支持政策，下一步重要的是确保这些政策的持续性，让经济主体的信心恢复走在明确的方向上。