从现实的改善到情绪的向好 | 把脉中国经济
海外方面，虽然美联储距离降息还有距离，但普遍预期是加息已经结束了，最新的非农数据更加确认了这一点，美国ISM PMI终于弱下来一些了，非农新增15万，8-9月均有下修。国内虽然PMI数据仍然偏弱，但财政政策放松的加速提升了对未来的信心。
6月市场展望：情绪下滑中“五穷六绝”期翻身？
5月股票市场和商品市场在宏观下行和预期走弱的逻辑下均承压下跌，业绩表现较好的是主观CTA和量化CTA策略，权益产品中1000指增跌幅相对较小，年内贡献正收益的主要为指数增强和主观CTA策略。本月股票型&偏股混合型公募基金收益均值-3.61%、收益中位数-3.64%，观察池中主观多头类私募基金下跌居多，仅个别概念主题风格投资的管理人实现了明显涨幅；对量化策略来说，市场成交金额有所下降，但在本月偏中小盘的风格下，指增产品普遍跑出超额收益，综合α和β收益看，1000指增整体表现最好。
不作基金投资的事后诸葛亮
2021年以来的中国资本市场主题快速轮动、风格极速多变、成交量持续高位，但板块与风格从“茅指数”到“宁组合”突变，“医药配白酒唢呐吹一宿”或“左磷右锂”都反应了主题行情不持久，各大指数在“不熊不牛”中震荡分化。
市场震荡调整，适时关注股票对冲基金
在股票多头（即只做多不做空）策略中，投资收益通常由β收益和α收益两部分构成，β是承担大盘即市场整体涨跌系统性风险所得收益，α是个股独立于市场的非系统性风险所带来的超额收益。市场中性策略可以看做股票多空的一种特例，会对冲掉全部或大部分系统性风险，主要获取α收益。
CTA基金：神秘而专业的新势力
2015下半年到2016全年、2018年是A股市场持续低迷的两个时期：从2015年6月到2016年初，上证综指下跌40%，CTA基金平均回撤仅4%；2018年全年上证综指下跌25%，CTA基金的平均收益为6%。另一方面，由于期货市场既可以做多也可以做空，同时具有T+0交易效率优势，因此只要市场波动存在，CTA策略在上涨和下跌中都有机会捕捉行情。
量化基金：纵浪大化中，不喜亦不惧
但与量化鼻祖巨亏形成鲜明对比的是，去年国内量化私募基金净值与规模却实现大幅增长，其中的管理期货（CTA）策略更是在阳光私募中独占鳌头（聂俊峰、张馨元《2021高净值人群如何配置阳光私募》，《财富管理》2021年2月）。国内量化基金（以管理期货CTA、套利、指数增强、量化对冲为主）近年的收益与A股及境内衍生品市场特点有关，但长期超额收益水平势必逐步下降。国内某头部量化投资私募基金负责人员近期在公开报道中关于其机构超级计算机升级量化投资的能力18个月翻一番，并据此预言量化投资要赚基本面投资者的钱等信息也在社交媒体中引发广泛关注。
2021高净值人群如何配置阳光私募
2020年是私募证券投资基金（俗称阳光私募）规模与收成大年。笔者认为，私募证券基金必将成为中国高净值人群资产配置的主要新增方向，私人银行、三方财富与家族办公室都须顺应这一变化趋势，在变局中开创财富管理行业新局。私募证券基金的分类采取资产+策略的维度，通常分为股票策略、管理期货（CTA）、市场中性、套利策略、债券策略、宏观策略、事件驱动、多策略八大类。2020年除事件驱动策略外均取得了正的平均回报（参见图1），股票策略和管理期货（CTA）回报尤为突出。由于私募基金信息并不完全透明，参考基金业协会等公开数据，私募证券基金中股票策略、市场中性和管理期货（CTA）3类合计约占八到九成。
新年“基民”如何继续幸福生活
对中国居民家庭而言，经历了个人理财市场20年的风雨，理性投资并践行长期投资和分散投资为核心的资产配置观念正在深入人心。构建科学的资产配置组合是家庭财富管理的大智慧：基于家庭生命周期构建长期投资+分散投资+保险保障三大支柱。
以科学的资产配置迎接2021
在家庭财富管理中，资产配置的核心地位已逐步得到认可。资产配置指的是投资者在分析、平衡自身收益预期与风险偏好的基础上，将投资分散到不同的资产类别中，如股+债+现金。合理的资产配置能通过多种策略和资产的有效结合，分散风险、降低波动、增加长期收益，使投资者在应对高波动市场和单一资产极端行情之时更加从容。因此对于个人投资者而言，FOF（基金组合）可以成为进行资产配置的最佳方式。而对于资产规模较大、存在部分定制需求的投资者，则可以选择私募基金FOF，牺牲一定的流动性，换取与自身风险偏好匹配度更高的配置策略和相应收益。
时间的朋友，指数投资不“被动”
指数基金的被动投资，所指对象其实是基金经理，而非基金投资者。即相对于主动管理型基金的基金经理，指数基金的基金经理所做的是被动投资，这种被动性赋予了指数基金密切跟踪的工具属性。但是对于指数基金的投资者，其投资行为的被动亦或主动属性，取决于投资方式。怎样的指数基金投资具有主动属性？较典型的是基于多支指数基金的组合投资，即投资者根据对经济周期、市场环境的判断，挑选多支覆盖境内外/跨市场的指数基金进行组合配置，实现板块和行业的轮动。
牛市与熊市中个股、指数与基金——静待其鸣
基于独立思考和时间精力的投入形成自身的投资交易体系。指数投资相当于买了一篮子股票，获取的是某类市场、某个板块或行业的平均收益，意味着更低的波动风险，避免个股投资可能出现的黑天鹅事件。当然，在押准的前提下，重仓个股获取的收益一定是高于指数的，但是其中存在着不能忽略而大多数投资者又难以做到的前提押得准。
爆款、定投、热门主题，基金中的“网红”是否要跟？
爆款新基金、定投、热门主题基金，这些基金中的“网红”是否要跟？可以跟，但要有前提、不盲目地跟。
张馨元
北京财富管理有限公司资产配置部总监，中央财经大学中国银行业研究中心特约研究员，新浪财经专栏作者。 多年深耕资产配置，权益市场分析，公募、私募基金研究。