金融高质量发展主线引领，企业上市面临的新机遇与新挑战

2023年，随着注册制改革全面落地，资本市场发展进入新阶段。中央金融工作会议强调，要优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。同时，要活跃资本市场。

面对当前复杂的经济及政策环境，在注册制走深走实以及活跃资本市场的要求下，企业上市又将面临哪些新的机遇与挑战？未来又该如何应对？

在2023年第一财经金融价值榜（CFV）峰会上，华泰联合证券董事总经理董光启、民生证券投行事业部联席总裁张明举、开源证券总经理助理孙剑屾、国泰君安董事总经理刘登舟，围绕“金融高质量发展主线引领、企业上市的新机遇与新挑战”主题，就上述问题展开深入讨论。

选择合适的板块上市

“目前是注册制的起点，下一步走深走实也代表了我国资本市场改革的态度和决心。”张明举认为，我国资本市场将一如既往的加快改革和发展进程，一方面表现为制度体系的持续建设和完善，另一方面围绕多层次资本市场建设，推出了科创板、北交所等，因此，随着注册制的走深走实，企业上市的机会和效率将会进一步提升。

在一线从业者看来，当前企业上市，机遇与挑战并存。董光启指出，一是监管政策会进一步深化。要深刻认识资本市场监管的政治性、人民性，未来严监管、防风险基调仍将持续。符合国家战略发展方向、有利于经济社会健康发展的企业，尤其是科技创新、先进制造类企业，能够有更多上市机会；二是信息披露质量要求不断提升。全面注册制下，发行人以及中介机构的信息披露质量仍需进一步提高；三是监管层和投资者，都对上市公司质量提升提出更高要求。

孙剑屾指出，随着全面注册制改革的深化，各个板块的大门都在向企业敞开，北交所的快速发展，给众多创新型、科技型中小企业提供了非常好的上市路径。未来对于企业而言，板块和上市路径的选择显得格外重要，需要结合企业自身和市场定位综合进行考虑，否则很容易走弯路。

今年以来，资本市场从投资端、融资端到交易端落地了一系列改革，包括融资端收紧、股东减持约束、IPO阶段性暂缓等。Wind数据显示，截至11月28日，2023年股权融资家数共747家，同比下降10.86%，融资总额10,541.04亿元，同比下降28.79%；其中，IPO家数290家，同比下降20.55%，融资总额3,399.08亿元，同比下降37.10%。

在目前IPO、再融资放缓阶段，企业又该如何选择合适的上市路径？

董光启认为，企业应当从更长远的战略角度来考虑上市，一是要选择适合的板块。当前交易所板块定位十分清晰，沪深交易所与北交所是相互补充的，企业要根据主营业务情况、成长周期以及对接资本市场的节奏等选择相对应的上市板块。二是企业应该选择适合自身的证券化路径。对企业而言，在不同的发展阶段可以有不同的证券化方式，不仅IPO这一条路，并购重组也是比较有效的一种方式。通过并购重组，上市公司与标的资产可以实现优势互补，强强联合，进一步提高业务协同与资源配置效率。

而对于券商投行而言，选择优质的上市标的成为一项越来越重要的工作。刘登舟指出，未来资本市场三类企业上市机会较多，一是符合国家战略发展要求的企业；二是经营业绩好的企业；三是专精特新“小巨人”企业。

双向压实“看门人”责任

当前，资本市场发展有着短期和长期双重目标，短期活跃市场的要求，对新股供给形成明显约束，而长期发展又需要提升直接融资比例、优化融资结构以及加力支持科技创新。在这样的环境中，券商作为资本市场最重要的一类中介机构，应该如何进行业务布局以应对政策的变化？

刘登州指出，当下券商可以从三个角度应对政策变化。一是加强和投资者、投资机构之间的联动，在支持实体经济的同时储备潜在客户，同时把握长线资金入市时的业务机会；二是加强与境外投行业务联动，积极开拓港股、美股等境外市场投行业务；三是加强与上市公司或拟上市公司股东联动，为股东提供多元化服务，例如提供融资方案，帮助投资者稳定收益、降低风险等。

同时，孙剑屾认为，券商作为资本市场“看门人”角色，有往里往外两层含义，一层是要把问题企业挡在外面，另一层是将优质企业推到资本市场，投行未来实现转型要从可保性向可投性转变。

“在为企业提供全周期的综合金融服务过程中，券商投行不仅要做好保荐业务，还要促进投行、研究、投资三方面联动，在上市前期通过投研和投资陪伴潜在上市企业成长。同时，关注二级市场认可和国家战略需要的优质标的，把更多二级市场需求和国家战略需要的优质企业推动到资本市场当中来。” 孙剑屾说。

具体到投行业务，张明举表示，从近期目标分析，我国经济正处于转型升级关键期，供给侧结构改革主动引领传统产业进行结构调整、转型升级，因此，可以发挥资本市场并购重组功能，紧密服务于实体经济转型升级；近期证监会也专门出台了《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》，相信会激发上市公司并购重组业务潜力。

从远期目标看，过去，中国经济主要依赖于要素驱动战略、投资驱动战略，实现了经济的持续高增长。如今，传统生产方式对经济增长的促进作用逐渐变得不显著，与生态文明和美好家园建设的目标存在冲突，“所以，围绕双碳为核心的环境友好型产业、科技创新产业将成为新发展阶段的重中之重。也将是投行业务长远布局的重点。”张明举称。

而科技企业在不同的发展阶段，需要不同的资本支持。董光启建议，科技企业在不同的发展阶段，需要不同的资本支持，建议给予企业差异化的金融服务。对符合国家发展战略的优质科技企业给予更多的金融支持，鼓励科技企业通过并购重组做大做优。