险资再举牌A股银行，长城人寿或借道转债继续增持无锡银行

时隔8年，险资再次举牌A股银行。

1月11日，无锡银行（600908.SH）发布公告称，2023年12月29日至2024年1月9日期间，长城人寿保险股份有限公司（下称“长城人寿”）通过上海证券交易所交易系统在二级市场以集中竞价交易方式增持该行股份9999925股，占该行总股本的0.46%。目前，长城人寿持有无锡银行股份1.076亿股，占本行总股本的5.00%。

此外，据公告，长城人寿持有“无锡转债”（110043.SH）面值也进一步增加，被市场猜测长城人寿未来或将借道转债进一步增持无锡银行。

值得注意的是，这也是自8年前人保财险举牌华夏银行以来，最新一例险资举牌A股银行的案例。机构人士认为，银行板块当前的估值水平、波动率与股息率十分契合险资长期资金的要求，未来或还有险资增持银行股。

举牌已有预兆

事实上，此次长城人寿举牌无锡银行此前已有诸多预兆。

过去一年，长城人寿多次增持无锡银行，并一举逼近5%举牌线。据多份财报，2022年底，长城人寿持有无锡银行4803.66万股股份，占总股本比例为2.58%。此后经多次增持，2023年三季度末，长城人寿持有无锡银行股份9764.63万股，占总股本比例为4.54%。

（资料来源：无锡银行简式权益变动书）

2024年1月，无锡银行再次更新一则公告称，监管已经批复长城人寿在未来六个月内增持无锡银行股票。同时，长城人寿开始大举增持无锡银行至举牌线。2023年12月，长城人寿以4.92元～5.05元/股的价格增持无锡银行889.99万股；2024年1月，长城人寿再次以4.96～5.02元/股的价格增持无锡银行110万股。目前，长城人寿持有无锡银行股份1.076亿股，占本行总股本的5.00%。

从增持方式看，此次长城人寿增持无锡银行是通过上海证券交易所交易系统在二级市场以集中竞价交易方式增持，资金来源为长城人寿自有资金。

或借道转债继续增持

值得注意的是，长城人寿增持无锡银行之余，也在持续购入可转债。

据股东权益变动的提示性公告，本次权益变动前，长城人寿持有“无锡转债”面值1848.6万元，占“无锡转债”未转股余额的0.63%。而截至2023年1月11日，长城人寿持有“无锡转债”面值上升为3738.6万元，占“无锡转债”未转股余额的1.28%。这也意味着近1个月内，长城人寿买入面值约1890万元的“无锡转债”。

（图片来源：无锡银行股东权益变动的提示性公告）

业内人士认为，考虑到“无锡转债”摘牌在即，在此时点长城人寿突然大规模买入可转债，可能是双方已内部达成协议。长城人寿在未来或以可转债转股方式继续增持无锡银行股份。相比于二级市场直接增持股票，增持可转债并溢价转股的成本相对可控。

据第一财经记者估算，目前长城人寿持有的面值3738.6万元“无锡转债”如全部转股，按照转股价计算对应688.40万股。如长城人寿将持有可转债全部转股，则持股数将达到1.1449亿股，有望超过无锡市兴达尼龙公司，成为无锡银行第二大流通股股东。

对于无锡银行而言，提升可转债转股率已迫在眉睫。根据公告，无锡银行于2018年1月30日公开发行了3000万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额30亿元。“无锡转债”转股期为2018年8月6日至2024年1月30日。但截至2023年12月31日，尚未转股的可转债金额为29.2亿元，占可转债发行总额的97.36%。

雪上加霜的是，目前无锡转债的转股溢价率约为10.67%左右，转股价高于正股价，投资者转股积极性不高。据公告，无锡银行转股价为5.43元/股。而截至1月12日收盘，无锡银行正股价格为5.19元/股。

“可转债转股如运用得当则可以成为银行‘补血’助力，‘债主变股东’补充银行的核心一级资本。”一名银行分析人士指出，如此次股东长城人寿后续能借道转债增持，则在一定程度上可“救场”无锡银行，既实现了补充核心资本的目的，又避免了大额转债到期所导致的流动性冲击。

不过，该分析人士也指出，从目前信息来看，暂时还无法明确长城人寿是否将以可转债转股方式继续增持，还需关注后续进展。

高股息率的吸引

为何险资时隔8年重新举牌A股银行？市场认为，或与当前银行板块估值水平、股息率有关。

东莞证券分析师卢立亭认为，银行板块当前的估值水平、波动率与股息率十分契合险资长期资金的要求，险企有望通过增持银行股票获得相对稳定的投资回报。

近年来，上市银行股价持续低迷，A股银行板块集体破净。根据Choice数据，截至2024年1月11日，42家A股上市银行市净率均低于0.9。估值最高的招商银行最新市净率是0.80倍，估值最低的民生银行最新市净率仅为0.31倍。

估值较低的同时，银行板块的股息率保持高位。根据平安证券研报测算，截至2023年12月末，银行板块股息率为5.97%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。

第一财经记者据Choice数据统计，截至2024年1月11日，42家A股上市银行最新股息率均高于2%。其中，兴业银行、南京银行、北京银行等14家银行的股息率已达到6%以上。

事实上，此次险资举牌A股银行前，已有不少机构提前增持“埋伏”。东兴证券分析师林瑾璐指出，机构重仓银行板块比例环比继续上升。2023年三季度末，机构重仓持有银行板块441.85亿，占机构总持仓2.48%，环比二季度末提高0.41个百分点，加仓幅度位列第七。

展望2024年，不少机构看好银行股前景。“经济复苏进程中，高股息策略带来稳定股息收益的性价比凸显。”民生证券银行业分析师余金鑫认为，银行板块或为高股息策略下的重点配置领域，一是银行板块股息率在各行业中处于较领先地位；二是银行板块现金分红比例一直稳定于较高水平、估值处于历史低位，具有典型的红利特征。

中泰证券戴志锋团队在研报中建议，目前优质城农商行的基本面确定性大，可选择估值便宜的城农商行。此外，基于经济弱复苏、化债受益等方面考虑，可选择大型银行等高股息率品种。