杨德龙：中国资本市场是被严重低估的逢低布局被错杀的优质资产

（杨德龙为前海开源基金首席经济学家）

2024年的行情已经拉开序幕，很多投资者对于2024年的行情依然较为迷茫，我在每年年底会发布第二年的十大预言，在去年年底12月29日收盘之后，我正式发布了2024年十大预言。从美联储的货币政策，到国内的经济政策以及居民储蓄转移、资本市场走势和投资方向等多个方面给大家提供了参考，希望能够给大家2024年的投资带来比较好的帮助。

关于2024年十大预言背后的逻辑也给大家做了详细梳理，希望对大家的投资能够带来参考。2024年十大预言第一条就讲到欧美经济增速放缓，通胀逐步回落，美联储开启降息周期，现在对于美联储何时降息有分歧，但是对美联储货币政策转向并没有分歧，甚至有投行预测美联储可能最早会在3月份开启第一次降息。美联储从加息周期进入到降息周期，无疑对全球资本市场都是一个好消息，特别是给非美货币带来反弹的动力。人民币相对于美元有望出现升值趋势。2024年，人民币兑美元的汇率可能会回到六字头。一般人民币的升值有利于人民币资产的回升。

第二点就是随着稳增长政策逐步加码，我国消费、投资和出口稳步复苏，全年GDP增速约5%左右。2023年，我国经济已经开始出现一定的复苏，但是复苏力度还不大，刚刚公布的12月份物价数据显示，CPI、PPI已经连续三个月出现负增长，说明我国经济的需求不足，需要政策面再继续加码，通过加大对经济的支持力度，提振消费、拉动投资、稳定楼市、提振股市，全方位的提振经济增长。2024年我国经济的三驾马车——消费、投资和出口都有望走出复苏的态势，从而实现经济的稳步回升。

第三点就是居民储蓄开始向资本市场转移，通过买基金或直接开户入市为A股带来增量资金。2019年我就提出居民储蓄向资本市场大转移的观点。因为2019年就是我国楼市的高点，之后出现了区域性的下降。以往的居民储蓄转移的方向是向楼市转移，但是随着楼市的投资机会变成了投资风险，很多居民储蓄将开始向资本市场转移，从2019年~2021年三年，每年新基金的发行量接近3万亿，过去两年由于市场赚钱效应较差，所以居民储蓄向资本市场转移的步伐暂缓。但是2024年，随着经济复苏的力度增强，居民储蓄向资本市场转移的步伐将重新开启，从而带来更多的增量资金入场，这将是资本市场出现稳步回升态势的一个重要推动力。

第四点房地产销售行政性限制取消，金融支持房企力度加大，有效化解房地产市场系统性风险，稳楼市对于稳经济意义重大。因为很多中国家庭70%的家庭资产都在房子上，房价能够稳住，房地产成交量能够回升。这是提振投资者信心、提振消费很重要的方面。而通过逐步取消包括一线城市在内的限购限贷等限制，释放出更多的刚性需求，是有利于稳楼市的。

第五点，我国货币政策继续宽松，保持流动性合理充裕，稳增长仍然是央行重要的政策目标。这两年我国货币政策一直保持较为宽松的状态，低利率、宽流动性。但是同时也看到了由于投资者信心不足，消费者消费能力下降，出现了预防式储蓄的现象，有人统计，过去两年央行释放了总量高达60万亿人民币的资金，但是多数在银行体系空转，并没有产生实际的经济效益，这些资金没有流入到楼市，也没有流入到股市，当然也没有流入到实体经济，这样的话，经济复苏的力度并不强。2024年货币政策会继续保持宽松的状态，要提振投资者的信心，让投资者敢投资、敢消费，经济复苏的力度会进一步增强。

第六点，财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资力度加大，货币政策对于经济的提振作用不是很明显，而财政政策则能够直接拉动经济复苏，财政政策在拉动投资、提振消费方面效果更加明显。宏观经济学上有一个非常生动的比喻，就是在经济过热的时候，通过收紧银根，加息来回收流动性。从而给经济降温，就像马用缰绳拉车，是比较容易的。但是反过来，当经济低迷的时候，投资者没有信心，这时候即使央行释放流动性，这些资金也不敢进入到投资市场，不敢进入到实体经济，就像马用缰绳倒车，是没法实现的。所以在2024年，财政政策将会发挥更大的作用，通过加大政府投资的力度来创造更多的就业机会，通过采取减税降费，以及更多的财政政策手段支持民营企业发展，来创造更多的GDP和更多的就业。这是提振消费的一个根本的手段。

第七点，市场风格将会切换到优质龙头股上，看好消费、新能源和科技三大领域。2023年的市场风格是比较偏的，基本上偏向于题材股、概念股，一些业绩好的股票反而是下跌的。在2024年，市场风格将逐步偏向于业绩好的股票上，白龙马股将会迎来更好的机会。

第八，白龙马股出现估值修复行情，股价恢复性上涨。白龙马股的估值修复也是2024年行情的主线，所以大家要抓住一些被错杀的优质股票，等待行情的到来是最好的投资策略。很多白龙马股相对于2021年2月份的高点回落了百分之七八十，所以在反弹的时候弹性是比较大的。这也是人的一生中获得5~10倍超额回报的一个布局良机。在经济好，股市牛市的时候，好公司价格都是高高在上的，只有在市场出现信心不足，出现持续三年的下跌之后，公司的价格才具有比较大的吸引力，这就是巴菲特说的“股灾是上帝送给价值投资者的礼物”，关键是你能不能接住礼物，有没有信心接住礼物。

第九点，A股港股联动增强，吸引更多国际资金流入。A股和港股互联互通不断的加强，而A股和港股的估值又在全球资本市场的估值洼地，所以在2024年，将会吸引更多的国际资金流入。

第十点，A股和港股出现结构性优势行情，赚钱效应明显提升。就是说在经济复苏预期增强，加上人民币升值趋势逐步形成，美联储开启降息周期的背景下，A股和港股将会展开结构性行情，这对于大家来说是一个机会。

1月13日~14日中国首席经济学家论坛年会在上海万滩W酒店召开，我作为中国首席经济学家论坛理事参加了中国高质量金融与资本市场圆桌论坛，我在论坛上讲到，中国GDP达到美国的70%，中国股市的市值只有美国股市市值的20%。从巴菲特指标，也就是市值除以GDP来看，美国的巴菲特指标是200%，而中国的巴菲特指标只有70%。即使加上港股和中概股的市值，中国的巴菲特指标也不超过90%，可见中国资本市场的市值表现远远落后于GDP的发展，也落后于经济的发展，说明当前资本市场是被严重低估的。

建设金融强国离不开一个繁荣的资本市场。资本市场走出牛市行情，既能够有效地提振全体投资者的信心，而且能够产生很强的赚钱效应，从而能够让消费者的消费能力逐步提升，带动消费，同时资本市场的繁荣将会让资本市场更好地支持实体经济发展。在过去A股三十多年的历史上，资本市场对实体经济做出了重大的贡献，支持了一批科技企业的发展，支持了经济的发展。但是资本市场要兼顾融资的功能和投资的功能，让更多的投资者有获得感。通过资本市场的投资实现财产性收入，从而能够形成良性循环，更好的建设一个繁荣的资本市场。繁荣的资本市场也是一国综合实力的体现，有利于提高我国人民的自信心，提高我国在国际上的大国地位。2024年将是一轮慢牛长期行情的开始，所以站在新一轮牛市的起点，我们一定要保持信心，保持耐心，做价值投资只会输时间，不会输钱。祝愿大家在2024年抓住这轮结构性牛市行情的机会，打一个漂亮的翻身仗。

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