杨德龙：在市场波动加剧时 冷静观望是一种明智的选择

(杨德龙为前海开源基金首席经济学家）

周一沪深两市再次出现了较大幅度调整，跌破2800点整数关口。市场在近期出现加速探底，反复震荡的走势。市场信心不足，做多的动力仍然需要更多的资金支持。今年以来市场延续了2023年的调整走势，还没有出现反转的行情，所以投资者也需要更多的耐心去等待市场信心的修复。从各个指标来看，当前市场已经具备多项底部区域特征，比如很多新基金发不出去，甚至出现了零元认购的现象，而沪深300的市盈率也逼近十倍。从历史上来看，在几次历史大底，沪深300的市盈率都在十倍左右，两市成交量也出现了较大幅度的萎缩，所谓地量见地价，这也是投资者情绪低迷，见底的表现。

上周统计局公布了2023年经济数据，2023年我国经济已经出现了一定的复苏。亮点是聚集性消费出现了比较好的恢复性增长，特别是节假日效应比较明显，但是投资增速较低，出口增速也较低。经济的三驾马车主要是靠消费拉动带动了经济增长。进入到2024年，预计我国经济还会继续复苏，但是需要政策面不断加码来提振经济增速，提振需求。

我国物价指数方面，CPI连续三个月出现负增长，这说明当前经济的需求不足。需要加大投资力度，加大消费力度。所以在货币政策方面保持低利率、宽流动性、宽信用，财政政策方面也要进一步发力，加大基建投资的力度。中央通过采取措施来化债，减轻地方债的压力，另一方面可以通过发行国债做基础设施建设，提振投资增速。在消费方面，发改委表示要切实提高居民收入水平，这是拉动消费最根本的一点。要提高居民的收入水平，一方面增加工资性收入、创造更多的就业机会，提高居民工资收入的水平；另一方面要提高居民的财产性收入，通过稳楼市提振股市，形成赚钱效应。这是提高居民财产性收入的重要方面。

在2024年政策上有很大的发力空间，这也是扭转市场悲观情绪的根本性措施。因为作为经济的晴雨表，股市的好转，有赖于投资者对于经济增长预期的改变。当前市场出现了比较大的悲观情绪，甚至出现了一些恐慌性抛售的现象，这也是市场处于底部区域的特征。在市场恐慌时保持清醒，避免盲从，等待适当的时机，在当前的市场环境下更有意义。从历史上每次市场的大起大落来看，市场恐慌的时候也是好资产最便宜的时候。市场的恐慌情绪往往导致投资者情绪波动，在市场波动加剧的时候，冷静观望是一种明智的选择。从心理学角度来看，恐慌情绪容易导致人群决策偏离理性，产生羊群效应，导致市场剧烈波动。这些投资者在市场出现较大幅度波动，加速探底的时候要保持独立思考，不随波逐流是更为明智的决策。

做价值投资，要敢于逆向布局，特别是在很多优质的公司的价格相对于高点大打折扣的时候。做价值投资，需要保持一个良好的心态，股灾是上帝送给价值投资者的礼物，但是又有多少人能够接住这样的礼物。很多时候心态比做专业的分析重要，因为通过财务指标去看哪些公司是好公司并不难，但是当这些好公司的价格下跌的时候，能否在市场的低位保持信心、保持耐心来抓住这些好公司打折出手的机会。在市场处于底部附近反复震荡的时候，一个要诀就是等待市场的低迷期过去，等待市场信心逐步恢复，这样才能够看到市场否极泰来，迎接市场下一轮上涨的行情。

在2024年大盘有望走出前低后高、先抑后扬的走势。所以大家在年初市场加速探底的时候，要保持理性，多看少动，等市场完成了探底，等行情到来，这样的话才能够抓住下一轮行情的机会。从经济复苏的角度来看，2024年我国经济还会延续复苏的态势。和欧美日股市处于历史高位相比，A股和港股无疑在全球资本市场的估值洼地。与其去追高那些在历史新高位置的股市，不如在A股和港股估值比较低的市场里面寻找被错杀的好公司。从长期来看，好公司的价格都会慢慢涨回去。历史上来看，每一个好公司的下跌在随后的一两年里面几乎都创了新高，那么这一次也不会例外。

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