中国恒大领“清盘令”，法律人士：境内业务影响有限，清盘工作“复杂艰巨”

1月29日，香港高等法院向中国恒大（03333.HK）发出清盘令。

中国恒大早盘跳水暴跌超过20%，随后于10：18触发港交所主板上市规则第6.01(3)条，暂停买卖。同时，港股恒大系上市公司恒大汽车（00708.HK）、恒大物业（06666.HK）也盘中停牌。

停牌前，中国恒大报0.163港元/股，跌幅20.87%；恒大物业报0.39港元/股，跌幅2.5%；恒大汽车报0.229港元/股，跌幅18.21%。

晚间，中国恒大发布公告称，安迈顾问有限公司之Edward Simon Middleton及黄咏诗于获香港高等法院委任为共同及各别清盘人。"本公司将遵照上市规则就清盘事宜的任何最新发展，另行刊发进一步公布。"中国恒大称。

知名律所相关负责人表示，中国恒大被发出清盘令，不会实质影响境内业务经营，但是在后续清盘情况下中国恒大的重组已经几乎没有基础。"香港市场相关规定与法律比较成熟，相信清盘人应会全盘考虑，在公司配合下通过积极沟通、协商等各种方式，尽可能保障债权人及各相关方利益。"他称。

中国政法大学教授李曙光表示，中国恒大被颁领令清盘，对境内债券持有人权益的直接影响有限。

"一方面，中国恒大是恒大集团在境外的顶层控股平台公司，集团内每家公司都是独立法人主体，中国恒大被清盘不意味着对集团境内业务造成直接影响，境内各级子公司仍将在现有管理架构和模式下维持正常有序经营。"李曙光称，另一方面，境内债券持有人为恒大地产的债权人，目前境外股东权益价值已实质清零，境内债权人将依据债权金额依法享有恒大地产有关资产，债券持有人可按中国法律规定依法维权。

境内业务影响有限，清盘工作"复杂艰巨"

前述法律人士认为，从中国恒大主要业务开展的情况看，由于该上市公司为一家分开独立的法律实体即"Separate Lega1 Entity",并结合香港市场清盘人通常的工作模式来判断，估计恒大集团的境内业务当下不会受到太大影响，但预计后续清盘工作复杂艰巨。

据他介绍，根据相关法律规定，法院委任的临时清盘人或清盘人将接管上市公司。

清盘人的首要职责是保全并变现清盘情况下的公司资产，会按市场惯例要求公司配合调查资产、负债及运营情况并分析各种处理资产和债务问题的可能性。

恒大自2021年底启动境外债务谈判，并逐步启动债务重组，然而进展并不顺利。恒大地产遭证监会立案调查之后，也失去了新发票据的资格。与此同时，恒大系债券和股票持续贬值，恒大集团境外债券市场价格已跌至2美元左右，港股恒大系上市公司股价也都跌破1港元沦为"仙股"。

中国恒大最近一份财报显示，截至2023年6月30日，公司主营收入约为1281.8亿元，净亏损合计392.5亿元；负债总额达2.39万亿元，剔除合约负债6039.8亿元后，负债约1.78万亿元，较2022年剔除合约负债后的负债规模1.72万亿元增加了约678.3亿元。

前述法律人士认为，近期香港市场内房股股价整体有明显回升，但中国恒大股价表现仍未有太大起色，这就是市场对恒大的危机及不确定性从有所预期到逐步接受，再到消化并反映到债券和股票价格上的一个客观过程。

"各种市场情绪导致支持与不支持重组的债权人都占一定比例，形成僵持局面，进一步对境外债务重组形成不同方面的压力乃至阻力。"他进一步表示，综合前述市场信息，包括境外债权人释放出来的预期判断，市场对中国恒大这个境外主体的信心所剩无几，可以推测在后续清盘情况下，中国恒大的重组已经几乎没有基础。

"属于个案风险"，证监会调查仍在推进

自2021年下半年以来，恒大集团相关风险持续暴露。2021年12月3日，中国恒大曾披露了可能无法履行担保责任的消息。彼时中国证监会回应市场关于"恒大集团风险事件对资本市场运行有何影响"时就曾表示，恒大集团经营管理不善、盲目多元化扩张，最终导致风险暴发，属于个案风险。

2023年8月16日，中国证监会对恒大地产集团有限公司下发了《立案告知书》，原因是"公司涉嫌信息披露违法违规"。第一财经记者获悉，目前调查仍在继续推进。

"8月中国证监会对恒大地产涉嫌信息披露违法违规立案调查；9月16日，公安机关依法对恒大金融财富公司有关涉嫌犯罪人员采取刑事强制措施，并收集涉案材料；9月28日，恒大集团实控人许家印因涉嫌违法犯罪已被依法采取强制措施。"中央财经大学会计学院副教授、博士生导师王春飞认为，对恒大集团及相关利益方违法犯罪行为的调查，彰显了我国监管和司法部门打击违法犯罪、保障人民利益、维护市场秩序的决心。

在他看来，虽然中国恒大被颁布清盘令，但并不影响有关部门对恒大集团调查的推进，后续相关部门仍将继续追查其他境内经营主体和核心管理人员，坚决肃清其违法违规行为，营造风清气正的营商环境和市场秩序。

"恒大集团作为业务板块多元化的超大型房地产企业，尽管其境外债务在整体债务中占比不大，但结构复杂且绝对额较大，前期在预计亏损极高的情况下，兼顾集团运营同整体境外债务重组本身就已十分艰难。"前述法律人士表示。

他分析称，从历年的市场案例来看，中国恒大被清盘与公司规模和债务复杂程度并无直接因果关系，关键原因应该还是在于公司自发生债务危机以来，陆续被揭发资金违规占用、违规担保等重大财务及管理问题，市场舆论亦对其长期虚假夸大数千亿收入等方面高度关注，近期更有实控人和恒大财富管理公司管理人员因涉嫌违法犯罪被执行强制措施，也印证了恒大集团内部管理存在长期混乱失控甚至触犯法律的情况。

金融支持地产持续加力

中国恒大步步走向清盘，也令投资者对其他上市地产巨头的命运有所担忧。29日上午，港股内房股高开低走，早盘融创中国（01918.HK）、龙光集团（03380.HK）一度涨超10%，但涨幅很快收敛，截至收盘，融创中国涨幅缩至1.61%，龙光集团收跌1.67%。

"恒大集团的严重违法违规问题在房地产行业是个别现象，大多数房企总体上经营合法合规，具有持续经营能力，不存在破产风险。"王春飞表示，党中央、国务院高度重视促进房地产行业平稳健康发展，2023年10月30日，中央金融工作会议明确强调要促进金融与房地产良性循环，11月17日，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，明确要求不仅要着力维护金融市场稳健运行，稳妥化解大型房地产企业债券违约风险，还要按照因城施策原则，加大保交楼金融支持力度，保持房地产融资平稳。

在他看来，相关政策的持续落地，将有力支持房地产行业平稳健康发展。

事实上，自中央金融工作会议、中央经济工作会议作出相关部署以来，多个部门都在强化对房地产融资的支持力度。

开年以来，住房和城乡建设部联合金融监管总局出台《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，要求各地级及以上城市建立城市房地产融资协调机制。一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进金融与房地产良性循环的重要举措。

1月24日~25日，证监会召开2024年系统工作会议，会上也强调，要"认真落实党中央、国务院关于促进房地产市场平稳健康发展、化解地方债务风险等部署，统筹抓好风险防控和合理融资支持"。

1月26日，金融监管总局召开会议，部署推动落实城市房地产融资协调机制相关工作。金融监管总局局长李云泽强调，加快推动城市房地产融资协调机制落地见效，更加精准支持房地产项目合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。金融监管总局党委委员、副局长肖远企主持会议。

1月29日，新华社消息称，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在京出席部署走访上市公司工作、推动上市公司高质量发展全国视频会议时，也对房地产融资工作提出要求，强调各地要抓紧建立并高效运转城市房地产融资协调机制，尽快推动房地产融资具体项目落实，坚决防止出现新的违规挪用预售资金情况。同时，要加快推进保障性住房等"三大工程"建设。