沪上阿姨冲刺港股：新茶饮企业集体拟上市，但高度依赖加盟或有风险

进入2024年，新式茶饮赛道掀起了上市潮。

近日，沪上阿姨正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中信证券（香港）有限公司、海通国际资本有限公司及东方融资（香港）有限公司担任联席保荐人。

早在2013年，创始人开设首家沪上阿姨门店售卖“五谷奶茶”。该饮品适合热饮，匹配北方地区抵御严冬的消费需求，公司即以此为契机迈开扩展中国北方地区门店网络的步伐。2019年，沪上阿姨开始提供鲜果茶，公司逐步实现在全国各地的快速扩张，包括扩张至南方地区。

根据灼识咨询，截至2023年9月30日，以全系统门店数目计算，沪上阿姨是中国第四大现制茶饮品牌。而在细分赛道，公司是中国第三大中价现制茶饮店品牌。

冲击资本市场成了新式茶饮企业下半场竞争中的共同目标。截至目前，在新式茶饮行业已经上市的企业仅有奈雪的茶（02150.HK），被称为“新式茶饮第一股”。传出IPO动向的茶饮品牌并不少，但目前“新式茶饮第二股”还未诞生。

前不久，古茗控股有限公司向港交所递交招股书，保荐人为高盛、瑞银。同一天，蜜雪冰城也向港交所递交招股书。

蜜雪冰城的上市之路一波三折。早在2022年9月，蜜雪冰城的A股上市申请获受理并正式预披露招股书，拟登陆深交所主板。然而，截至2023年3月，沪深两大证券交易所有16家未平移申报企业，蜜雪冰城在列。

此外，茶百道也在冲刺资本市场。2023年8月15日，港交所官网披露新茶饮企业茶百道的招股书，计划在港股主板上市。2023年12月21日，茶百道港股上市获中国证监会备案。

从业务模式看，与大部分现制饮品企业一样，沪上阿姨选择的是以加盟为重点的业务模式，而依赖加盟商也正是该行业各品牌的“软肋”。2021年及2022年全年，沪上阿姨的加盟店占门店总数比分别为98.3%与98.8%。截至2023年9月30 日，沪上阿姨拥有的 7297 间门店中，有99.3%都由加盟商经营，直营店的比例低于1%。

不仅是沪上阿姨。截至2023年9月30日，蜜雪冰城在全球共有3.6万家线下门店，加盟门店占比达99.8%。古茗的招股书也显示，除了极少数的几家门店之外，古茗的门店均是由加盟形式经营，收入也主要来自向加盟商销售商品及设备，以及提供加盟管理服务。

高度依赖的加盟模式，虽然在短时间内可以快速扩张门店数量，但也可能会为长远发展埋下诸多隐患，食品安全问题频发，门店服务质量参差不齐等都是可能存在的问题。

广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬认为，许多新中式茶饮的品牌自己的直营店很少，所以核心的竞争力其实交给了加盟商。虽然说这样是轻资产运营，但在食品安全的管控、供应链的完整度、客户黏性、服务体系的完善和升级方面，这些企业存在比较大的短板。如果先把自己的直营店做大做强做精做透之后再去发展加盟，这样抗风险的能力会更高。

此外，产品同质化、跟风联名、资本投资越发冷静等问题也是新式茶饮行业面临的问题。经过数年的发展，新茶饮品牌在产品研发方面已经“卷无可卷”。《咖门2023饮品市场洞察报告》统计了今年40多个品牌，1-9月上新的1600多个产品，发现茶饮产品的占比与前两年的差别不大，茶饮上新的结构比较稳定。

2023年，资本对新茶饮市场投资也逐渐谨慎。《中国餐饮投融资报告2023》显示，2023年以来，新茶饮行业融资事件数有所上涨，但披露融资金额大幅下降。据统计，2023年1月～8月茶饮融资事件中有78.5%是千万元级别的融资，仅有1笔亿元规模的融资。