信贷投放“过山车”现象减轻，2月数据阶段性波动

货币政策靠前发力，社会融资规模增长保持较高水平。

3月15日，央行最新数据显示，2月末，广义货币（M2）余额299.56万亿元，同比增长8.7%；2月末，社会融资规模存量385.72万亿元，同比增长9.0%，同经济增长和价格水平预期目标相匹配；前两个月累计新增8.06万亿元，创历史同期次高水平。

此外，2月末，人民币各项贷款余额243.96万亿元，同比增长10.1%，比上月低0.3个百分点。

在市场分析看来，这主要受去年同期基数较高、春节错月和春节假期延长等因素影响。1月、2月贷款投放符合业内普遍预期，对信贷投放短期波动不必过度关注。下阶段，应更多地向存量资源要效益，单纯垒高增量的效果有限，后遗症加大。

信贷投放波动是正常现象

2月，社会融资规模和信贷数据保持平稳。

初步统计，2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元；2024年2月末社会融资规模存量为385.72万亿元，同比增长9%。从结构看，2月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62.6%，同比高0.4个百分点。

综合市场分析来看，前2个月信贷投放波动是正常现象，符合经济发展规律。

江西银行副行长俞健表示，春节假期各行业有效工作时间下降，个体工商户、居民等收到贷款、工资后将闲置资金归还贷款，信贷需求出现放缓。尤其是去年春节假期在1月，今年在2月，春节错配进一步造成信贷投放阶段性波动，是正常现象，合并观察1-2月信贷数据更合理。

华创证券金融首席分析师徐康认为，信贷投放应继续强调重“质”轻“量”，关注实际产出效率，对于信贷季节性波动不要过度解读。在当前复杂多变的全球经济环境下，短期数据波动不应被看作是经济基本面的长期趋势。

央行已多次指出，避免过度关注短期数据波动和月度货币信贷高频数据，更多关注利率下降的成效、涵盖直接融资规模的社会融资规模等，更全面合理评价金融支持力度。

信贷均衡投放作用初显

在注重信贷投放质效的政策背景下，银行更加注重信贷质量提升和结构优化，推动经济回升向好。

2023年末，全国科技型中小企业本外币贷款余额同比增长21.9%，高新技术企业本外币贷款余额同比增长15.3%，本外币绿色贷款余额同比增长36.5%，普惠小微贷款余额同比增长23.5%，均明显快于全部贷款增速，为经济回升向好提供了更好支撑。

信贷均衡投放作用初步显现，银行贷款投放“过山车”现象有所减轻。

前两个月人民币贷款增加6.37万亿元。分部门看，住户贷款增加3894亿元，其中，短期贷款减少1340亿元，中长期贷款增加5234亿元；企（事）业单位贷款增加5.43万亿元，其中，短期贷款增加1.99万亿元，中长期贷款增加4.6万亿元。

银河证券首席经济学家章俊表示，信贷投放节奏回到由实体融资需求主导，金融机构业绩冲量的影响将进一步弱化，传统投放大小月的波动将一定程度上平滑。

光大证券固定收益首席分析师张旭表示，信贷大月和小月之间的平滑，均衡了信贷投放的节奏，使得金融部门向实体经济提供的信贷支持更为持续、稳定。

银行加快调整优化贷款结构脚步，信贷投放更加注重“量稳质优”。

九江银行行长肖璟指出，今年将在保持信贷投放均衡、稳定的基础上，更加注重优化信贷结构，提升资金使用效能，做到有增有减，增的是服务普惠小微、乡村振兴、绿色低碳、科技创新等重点领域和薄弱环节，减的是在一些落后淘汰领域从紧配置金融资源。

盘活低效占用的金融资源

2024年政府工作报告对货币政策工作的要求，首次出现“避免资金沉淀空转”的表述。

清华大学五道口金融学院副院长田轩对第一财经表示，资金空转实际是因为市场机制、套利行为导致资金留存在金融体系内，或者拉长了融资链条，最终资金没有进入到实体经济，或者说进入到实体经济的时候，它的融资成本大幅度提高。

“在金融里边转一圈，就得加几个点。一般来说，金融机构出于规避监管的目的，可能会通过增加这种层层嵌套融资的方式，导致资金流向监管限制的领域或者导致流入实体的时候融资过高，削弱了宏观政策成效。”田轩说。

实际上，关于“避免资金沉淀空转”具体的实现方式，央行曾于四季度货币政策报告中提出贷款到期回收后转投、优化新增贷款投向、市场化出清等渠道。

数据显示，2月末，社会融资规模存量为385.72万亿元，同比增长9.0%，同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

“将这近400万亿的存量盘活起来，都是可用资金。”一位接近监管人士对记者表示。

市场人士分析，下阶段盘活低效占用的金融资源是提升金融服务质效更为重要的方向，未来将更多地向存量资源要效益，单纯垒高增量的效果有限，后遗症加大。

5%的经济增长目标有望实现

今年政府工作报告提出，要综合施策，激发消费潜能。

居民消费加快恢复，物价由负转正。2月，CPI已同比转正至0.7%。

业内专家表示，未来随着基数走低、内需恢复和供需平衡趋于改善，物价将继续保持温和回升走势。PPI在保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等投资推动下，降幅有望总体趋于收窄。

今年以来，央行连续出台大招，降准力度和LPR下行幅度都超过市场预期，货币信贷支持力度稳固。

该业内专家表示，央行开年降准降息、加大力度盘活存量金融资源等政策效果会进一步显现。两会期间，还宣布2024年将增发1万亿元超长期特别国债，加上去年四季度新增的1万亿元国债和5000亿元央行抵押补充贷款。市场明显感受到宏观调控力度在加大，政策工具创新和协调配合显著加强，政府工作报告提出的5%左右的经济增长目标有望实现。