2月居民信贷再陷疲弱，房子仍是关键，消费贷也有新变化

1月“开门红”之后，2月信贷数据有所回落，尤其居民贷款未能延续1月改善的趋势。

“2月较1月落差（较大）主要还是季节性因素影响，也要看到存量贷款到期量的干扰。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示。

除信贷大小月等季节性因素以外，考虑到按揭贷款占居民中长期贷款比例较大，市场仍密切关注房地产销售恢复情况。另外，居民短期贷款也结束了连续几个月的同比多增，成为单月居民信贷最大拖累，机构普遍认为与1月“开门红”透支需求有关。

不过，也有机构人士对第一财经记者表示，2022年以来，居民贷款在需求和供给两端都发生了较大的结构性变化，其中，居民新增中长期贷款中按揭占比下降，地产销售回暖节奏依然曲折；消费贷冲量有中长期化趋势，或对短期贷款数据也带来一定影响。综合机构分析，3、4月份预计居民信贷数据将有所回升。

季节性因素影响大，部分信贷需求被透支

央行数据显示，今年前两个月，人民币贷款增加6.37万亿元。分部门看，住户贷款增加3894亿元，其中，短期贷款减少1340亿元，中长期贷款增加5234亿元；企（事）业单位贷款增加5.43万亿元，其中，短期贷款增加1.99万亿元，中长期贷款增加4.6万亿元。

观察单月居民信贷变化，2月个人贷款减少5907亿元，同比多减7988亿元。其中，居民中长期贷款减少1038亿元，同比多减1901亿元；居民短期贷款减少4868亿元，同比多减6086亿元。

此前的1月，居民贷款在春节前迎来超预期修复，成为当月信贷突出亮点。数据显示，1月住户贷款增加9801亿元，其中，短期贷款增加3528亿元，同比多增3187亿元；中长期贷款增加6272亿元，同比多增4041亿元。

对此，周茂华认为，开年银行提前发力加大信贷投放，锁定全年收益，可能会导致2月出现季节性大幅回落。前述机构人士也表示，春节等季节性因素是导致月度差异的主要原因，应客观看待阶段性波动。

相比去年春节假期在1月份，今年春节在2月，一方面会影响银行信贷投放节奏，另一方面对居民资金需求也带来一定干扰。“1月居民信贷同比大幅多增也透支了居民2月贷款意愿。”天风证券宏观分析师宋雪涛在最新研报中分析。

中信证券首席经济学家明明也认为，今年1月多家银行大力进行消费贷投放营销，前置满足了居民融资需求。一季度月贷款增长偏慢，部分是因为央行主动平滑信贷投放，这部分信贷需求没有消失，只是后移，二季度的信贷投放规模或将高于去年同期。

央行数据显示，居民信贷增速回落的同时，居民存款出现明显增长，同期企业存款大幅减少。今年前两个月，人民币存款增加6.44万亿元，其中，住户存款增加5.73万亿元，非金融企业存款减少1.85万亿元，分拆来看，2月企业存款减少与1月（增加1.14万亿元）呈相反态势，同期居民存款则较1月继续多增3.2万亿元。华泰证券固收分析师张继强认为，这可能缘于春节前后薪资发放。

房地产销售走弱，政策传导仍有滞后

除了季节性因素，地产销售走弱叠加消费后劲不足，也是数据背后市场的主要担忧。

在不少机构人士看来，1月居民部门信贷表现超预期，一方面是消费贷冲量，另一方面是二手房市场回暖。这一趋势未能在2月得到有效延续。

宋雪涛认为，年初以来，除汽车消费和文旅消费外，居民消费整体还偏弱。房地产则是市场更为关注的因素。“虽然房地产需求端政策有所放松，但从政策传导至销售，再反映到贷款数据仍有时滞。”明明在报告中称。

中指研究院数据显示，今年前两个月，TOP100房企销售总额为4762.4亿元，同比下降51.6%。这缘于去年同期房市反弹带来的高基数，也缘于今年春节楼市热度不高，“看多买少”。

今年1月底以来，核心一二线城市接连优化楼市政策，政策力度不断增强。中指研究院报告称，2024年春节假期是新政后观察政策效果的重要节点，但收入以及市场预期的不确定，导致需求端的疲软，房企促销活动难改购房者的观望情绪。

另据国家统计局最新数据，1～2月份，国内新建商品房销售面积为11369万平方米，同比下降20.5%，其中住宅销售面积下降24.8%。新建商品房销售额10566亿元，下降29.3%，其中住宅销售额下降32.7%。明明认为，地产基本面仍未见改善信号，行业整体改善或仍需等待价格端企稳信号。

从统计局披露的70个大中城市住房价格指数来看，2月，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体继续收窄、同比继续下降。

居民信贷结构生变，消费贷经营贷趋长期化

另外值得关注的现象是，当前居民信贷结构已经出现较为明显的变化。早在去年就有机构表示，2022年以来，随着按揭需求大幅下降，居民中长期贷款增量中，按揭占比已经从占大头降至低位，主要支撑来自消费贷与经营贷，后两者也成为银行弥补按揭缺口的重要工具。

“目前部分银行大幅度降低个人消费贷款利率，通过发展消费贷款，希望填补个人住房贷款增长乏力带来的缺口。”招联金融首席研究员董希淼对记者表示。

国盛证券金融业首席分析师马婷婷认为，对比2020～2021年，2022年以来居民中长期经营贷、消费贷季度增量均有明显提升，但居民短期经营贷（上述两阶段分别为3065亿元、2368亿元）、消费贷（两阶段分别为2344亿元、616亿元），反而有所下滑。“可能与银行加大中长期经营贷、消费贷的营销力度，居民信用卡消费及分期力度下降有关。”马婷婷在研报中表示。

以今年前两个月合计数据为例，新增的5234亿元居民中长期贷款中，马婷婷认为，考虑到地产销售仍偏弱，预计主要是中长期经营贷和消费贷贡献。据其测算，1月居民中长期贷款高增6343亿元，其中经营贷增加3163亿元，消费贷+按揭增加3180亿元，各占50%。

上述机构人士对记者表示，从供给角度，考虑到风险压降等因素，近两年银行消费贷、经营贷的发力点也在发生细微变化，冲量方向有从短期、高息转向长期、低息的趋势，倾向于用一年期以上消费贷置换按揭、信用卡等业务缺口。

作为首家披露2023年年报的上市银行，平安银行在去年大幅计提了零售业务资产减值损失，并综合考虑盈利和风险，决定暂时放弃信用类的高收益零售业务。

不过，也有业内人士对记者表示，2022年和2023年宏观经济所处阶段具有特殊性，参考意义有多大较难判断。值得关注的一点是，此前提前还贷讨论增多，部分借款人以经营贷、消费贷用于偿还、置换房贷，这一趋势在严监管下会受到影响，对数据也可能形成一定干扰。