Kimi 掀起大模型长文本竞赛， eVOLT 产业加速落地

（张夏为招商证券首席经济学家）

近期市场交易热点主要围绕人工智能、存储展开。产业趋势方面， Kimi长文本输入量提升十倍，国内AI应用商业化加速；政府密集出台低空经济政策，全球eVOLT产业加速落地。政策端，我们梳理了低空经济的政策支持情况，政策将从空域管理改革、地方扶持措施这两方面发力，建议持续关注。

【市场交易热点】近期市场交易热点主要围绕人工智能、存储展开。热点一：人工智能。硬件端，NVIDIA召开GTC会议。期间，NVIDIA发布Blackwell新架构，将两个Blackwell NVIDIA B200 Tensor Core GPU连接到NVIDIA Grace CPU。同时，NVIDIA还发布了其多节点、液冷、机架级系统NVIDIA GB200 NVL72，在单个机架中可实现720 petaflops的AI训练性能和1.4 exaflops的AI推理性能。此外，NVIDIA还推出了更强大的新一代AI超级计算机，由GB200 Grace Blackwell超级芯片提供支持的DGX SuperPOD，可用于处理万亿参数模型，实现超大规模生成式AI训练和推理工作负载。软件端，现象级Kimi遭到市场追捧。月之暗面宣布其对话式AI助手产品Kimi智能助手现已支持200万字的无损上下文输入。3月19日，月之暗面宣布在大模型长上下文窗口技术上取得新的突破，Kimi智能助手已支持200万字超长无损上下文，短短五个月内“长文本”输入量提升10倍，并于当日起开启产品“内测”。Kimi的爆火出圈增加了市场对于人工智能应用端落地的期待，相关关注度持续提升。热点二：存储。美光财报大超预期。美光科技第二财季与第三财季业绩均超市场预期。美光财报超预期彰显AI需求下的存储机遇，美光HBM产品有望在2024会计年度创造数亿美元营业额，HBM营收预料自2024会计年度第三季起为美光DRAM业务以及整体毛利率带来正面贡献。Mehrotra表示，美光今年HBM产能已销售一空、2025年绝大多数产能已被预订。另外预期2024年DRAM、NAND产业供给都将低于需求。

【主题与产业趋势】产业趋势一：Kimi长文本输入量提升十倍，国内AI应用商业化加速。Kimi是一款由国内AI创业公司月之暗面（Moonshot AI）开发的智能文本助手，于2023年10月正式发布。Kimi现已支持200万字的无损上下文输入，凭借其长文本处理能力、上下文窗口和无损记忆功能以及多语言支持等优势，在文本生成与处理、联网搜索与信息搜集、数据处理、编写代码和模拟对话等多种使用场景中表现出色，在文本领域上或已超过海外顶尖水平。产业趋势二：政府密集出台低空经济政策，全球eVOLT产业加速落地。低空经济被定义为在垂直高度1000米以下、根据实际需要延伸至不超过3000米的低空空域范围内，以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。中央不断出台低空经济相关政策，不断完善空域管理、航空器准入、飞行管制、安全管理等相关法律，全球eVTOL产业完成从0到1的腾飞。

【政策专题】低空经济的政策支持情况。通过对低空经济相关的低空空域改革历程，及各地方政府对低空经济的支持政策的梳理，我们认为，低空空域改革将持续推进，根据《中华人民共和国空域管理条例（征求意见稿）》的相关表述，低空航线的报备审批流程有望进一步优化，助力盘活低空空域资源，助力低空经济发展。在支持政策方面，我们梳理了各地政府工作报告中对低空经济的表态发现湖南、广东、四川、安徽在其政府工作报告中提及低空经济的次数最多，在描述上广东最为详细。从支持力度上，深圳的支持力度最强。从具体的政策支持细则来看，当前各地方政府对低空经济的支持细则主要在以下3个方面：1）发展基础设施建设，如通航机场（属于地方事权，单个建造成本：3500万/个）、起降平台(根据类型不同，单个建造补助：10-300万元/个等)、2）拓宽下游应用场景（航线拓展在百元/架次左右）；3）推动企业/项目落地（一般给予一次性补偿，每种类别的补助金额在百万到千万不等）。综上，低空经济前景广阔，政策暖风频吹，建议持续关注。

【重要资讯】经济数据：美联储3月议息会议召开，美联储预计2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.6%、2.2%、2.0%，去年12月预期分别为2.4%、2.2%、2.0%；预计2024至2026年底PCE通胀预期中值分别为2.4%、2.2%、2.0%，去年12月预期分别为2.4%、2.1%、2.0%；预计更长周期的PCE通胀为2.0%，去年12月料为2.0%。美联储预计2024年年底的联邦基金利率为4.6%，去年12月料为4.6%；预计2025年年底的联邦基金利率为3.9%，去年12月料为3.6%；预计2026年年底的联邦基金利率为3.1%，去年12月料为2.9%；预计长期联邦基金利率为2.6%，去年12月料为2.5%。GTC大会：在由英伟达公司举办的GTC大会上，英伟达首席执行官黄仁勋展示了旨在巩固该公司在人工智能计算领域主导地位的新芯片GB200，使用Blackwell架构的新处理器GB200在处理支持人工智能的模型方面可以将速度提高数倍。英伟达同时还宣布通过 Project GR00T（Generalist Robot 00 Technology）项目正式进军人形机器人领域，GR00T 还将支持英伟达的新硬件 Jetson Thor，这款专为人形机器人设计的计算机可以运行仿真工作流、生成式人工智能模型等。

【短期产业趋势关注及建议】从短期角度，3月需要重点关注具备边际改善的五大赛道：人工智能（算力）、集成电路（半导体设备、存储）、机器人、新能源（光伏、氢能）、船舶（造船、干散）。

【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。

【全球股市表现】上周全球股市涨跌分化，产业方面，A股相对抗跌的产业指数为：高速铜连接、短剧游戏、中文语料库。板块方面，信息技术、工业、电信服务表现较好，医疗保健、日常消费、房地产表现较差。过去一周大涨的200亿美元以上市值公司中，信息技术居多；过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中，信息技术、可选消费居多。

【风险提示】政策落地不及预期、宏观经济波动、主观预测存在偏差、产业发展不及预期。

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