伍戈：中国经济量价为何出现分化

经济是什么？是量，也是价。大多数历史时期，量价基本同步。然而，过去一年多来，我国实际GDP稳中有升，价格水平却面临下行。相应地，宏观与微观体感之间呈现些许差异。量价为何如此分化？谁更能表征经济动能？未来又将如何演绎？

经济是量

从量来看，实际GDP确是表征经济状况的重要指标。不过，该值短期容易受到基数效应等影响，去年就表现得较为明显。

今年年初，多项经济数据超出市场预期。固然有春节服务业脉冲等影响，但统计口径优化、闰年工作日等效应，也引致基数“降低”情形下投资、工业数值的向上扰动。结合开年以来工业及服务业等走势，预计一季度实际GDP有望在5%~5.5%的区间。

经济也是价

从价来看，无论是CPI、PPI，还是GDP平减指数，似与微观主体的收入、盈利更贴近，更能表征产出缺口的变动。这或是近期中央所强调的，部分政策指标要和“价格水平预期目标相匹配”。过往来看，实现价格的正增长都伴随着微观预期的改善。

历史上，若一季度实际GDP趋近年度预期目标值，往往预示着随后总量政策会更具定力。例如，去年年初“经济增长好于预期”，叠加低基数支撑年度目标的实现概率，总需求政策秉承“不要有大干快上的冲动”的取向。

随着春节服务消费脉冲、闰年等影响消退，二季度经济环比将有所回落。全年价格的改善幅度可能更趋平缓。初步预计，若地产等风险可控，全年GDP平减指数将在去年负增长的基础上向零左右趋近，名义GDP提升相对温和。

（作者伍戈系长江证券首席经济学家，曹海巍、俞涛、高童系长江证券研究员）

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