6月还是不稳？鲍威尔：美联储有时间考虑何时行动

当地时间周三(3日)，美联储主席鲍威尔出席斯坦福大学商学院论坛活动并发表讲话。他重申了美联储只有对通胀持续回落到2%这一目标水平更有信心才会决定降息的观点，并认为近期数据让FOMC有时间考虑何时行动。在本周制造业、服务业数据好于预期，多位美联储官员发表强硬表态后，原本明朗的上半年降息前景再次变得扑朔迷离。

鲍威尔重申年内降息

鲍威尔在预先准备好的发言稿中表示，最近关于就业增长和通货膨胀的数据都高于预期。然而，这些并没有实质性改变总体情况：稳定的经济增长，强劲但正在重新平衡的劳动力市场，通货膨胀率在有时崎岖不平的道路上向2%下降。

鲍威尔说，现在判断最近强于预期的通货膨胀是否仅仅是一次冲击还“为时过早”。在对通胀持续降到2%的信心增强之前，不会降低政策利率。

美联储主席表示，鉴于到目前为止经济的强劲和通胀方面的进展，美联储有时间让即将到来的数据指引政策决策。 “如果经济像我们预期的那样广泛发展，在今年的某个时候，降低政策利率是合适的。”他说。

总体而言，鲍威尔的最新表态与上周在旧金山联储所传达的信息没有太大偏离，试图给外界有些高昂的宽松预期降温，同时关注着潜在的政策风险。如果过早降息，可能会导致通胀上升。如果太迟降息，经济产出和劳动力市场就会疲软。“美联储正在努力规避这两种风险。没有毫无风险的道路。”

联邦基金利率期货显示，7月已经取代6月成为首次降息的最大热门。接下来，美国3月就业报告将于周五发布，下周将公布新的通胀数据，两者都可能对市场定价产生重大影响。

对于人工智能AI，鲍威尔表示，这应该会提高生产力，但该技术要影响当前的生产力数据“还为时过早”。一个关键的问题是，AI会不会侵蚀劳动力的需求。

在讲话中，鲍威尔还重申了大选不会对货币政策制定产生影响的立场，他表示这一立场对正确实施货币政策至关重要。“美联储在制定利率和其他关键政策决策方面享有独立性，这要求我们在作出货币政策决策时不考虑短期政治问题。历史表明，独立的央行会带来更好的经济结果。”他说。

政策拐点或继续推迟

在本周ISM制造业和ADP就业等多项数据公布后，6月降息的概率一度逼近50%，远低于一周前70%以上的水平。美银证券认为，经济的韧性使美联储保持耐心。从美债走势看，这意味着利率将在更长时间内保持在较高水平。

不少市场人士认为，美联储降息虽然现在被广泛预期，但不应被视为已经确认的决定。

OANDA 高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，美国经济的韧性意味着保持警惕的必要性，就业市场和消费需求是通胀上行的风险因素。

厄拉姆也发现了美联储内部的分歧，比如亚特兰大联储主席博斯蒂克已经不再预计今年3次降息，美联储理事鲍曼等人则认为，资产价格上涨和金融条件宽松可能会加剧通货膨胀，并可能表明美联储的政策没有想象中那么严格。他认为，美联储内部对过早降息的担心依然高于过晚行动。

摩根大通首席美国经济学家费罗利（Michael Feroli）认为，鲍威尔对他在不久的将来开始降息的意图毫无疑问。 问题是，怎么说服其他人同意。

杰富瑞在研报中称，美联储利率可能需要更长时间的提高。“经济预测SEP显示，19名美联储官员中有7人认为中性利率高于3%，这表明他们认为美联储目前的政策利率对经济的限制不是很大。从点阵图也可以看出，今年降息2次和3次的分布几乎势均力敌，不少委员似乎对反通胀前景信心不足。”

蒙特利尔银行高级经济学家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）向第一财经表示，美联储官员可能需要看到美国劳动力市场疲软，以保持降息预期。因此，外界将重点关注最新的非农就业报告。“美国劳动力市场似乎没有放缓，而是可能再次加速。”他认为，从近期的数据可以明显看出，美国经济仍在稳步前进，远不能完全证明美联储已经需要放松政策。