美国就业仍趋平衡

（本文作者钟正生，中国财政学会和中国首席经济学家论坛理事，中国金融四十人论坛特邀研究员）

美国就业仍趋平衡。

美国3月非农就业超预期增长逾30万人，劳动参与率积极回升，失业率、薪资与工时等数据基本符合预期。近期有关BLS可能高估非农就业数据的讨论增多，背景包括费城联储季度报告“拆台”、非农家庭和企业调查持续背离、兼职工作增长过快等。近期公布的其他就业数据显示，就业市场整体仍然趋于平衡，

例如2月职位空缺与失业人数比值下降至四个月低点，PMI中的就业分项处于荣枯线以下等。相比就业数据，美国通胀走势更具变数，意味着美联储真正取得降息的“信心”道阻且长，市场“紧缩交易”可能维持一段时间。

海外经济政策。

1）美国：多位美联储官员发声，整体延续“不急于降息”论调，多数官员对通胀回落的方向仍有信心，但“鹰王”卡什卡利提及今年可能不降息。美国3月ISM制造业PMI录得50.3，一年半以来重新扩张；ISM和Markit服务业PMI均下降，但仍保持扩张。美国2月制造业订单环比增长1.4%，高于预期。美国最新初请失业金人数升至两个月新高。GDPNow模型最新预测一季度GDP环比折年率为2.5%。CME降息预期继续推迟，6月降息概率由64%下降至53%，全年降息次数预期由3.0次减少至2.6次。

2）欧洲：欧元区3月综合PMI重回扩张，摆脱连续9个月的衰退；国别服务业PMI数据显示，西班牙和意大利超预期上升，德国转为扩张，法国降幅收窄。

全球大类资产。

1）股市：全球股市整体承压，美欧日韩等主要市场均下跌，部分新兴市场上涨。美国方面，纳斯达克综指、标普500指数和道琼斯工业指数整周分别下跌0.8%、1.0%和2.3%。美联储“放鹰”继续令降息预期推迟，美债利率上升，打击市场风险偏好。欧洲方面，欧洲STOXX600指数整周下跌1.2%，终结了此前连续10周连涨记录。亚洲方面，日经225整周大跌3.4%，主要受美联储放鹰、美股下跌与油价上涨等多因素波及。

2）债市：2年及以上期限美债利率大涨。10年美债收益率上涨19BP至4.39%、创年内新高；10年TIPS利率（实际利率）整周上升14BP至2.02%，隐含通胀预期整周上涨5BP至2.37%、创年内新高。2年期美债利率整周上涨14BP至4.73%。

3）商品：原油和黄金继续上涨，且涨幅扩大；白银、铜、铝等也大幅涨价。布伦特和WTI原油整周分别上涨4.2%和4.5%，至91.2和86.9美元/桶。黄金现货价整周上涨3.8%，接近2300美元/盎司；白银现货价大幅上涨9.1%。

4）外汇：美元指数整周回落0.20%至104.30，终结连续三周的上涨；澳新货币和欧元走强，日元仍承压。

（本文作者钟正生，中国财政学会和中国首席经济学家论坛理事，中国金融四十人论坛特邀研究员）

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