一财社论：对症下药纾缓需求收缩

11日国家统计局公布了3月物价数据：CPI同比增长0.1%，较前值0.7%明显缩窄，环比下降1.0%，相比前值的正1.0%，创下一年来环比新低，为时隔3个月后再次转负；PPI的降幅出现扩大，同比下降2.8%，为连续18个月同比下降，环比下降0.1%，较2月的下降0.2%有所好转；工业生产者购进价格同比下降3.5%，环比下降0.1%。

物价是经济的测温计，CPI和PPI偏弱的增长趋势，反映经济体系中的需求收缩、供给冲击和预期转弱等问题依然需要高度关注。

近年来，我国不断出台刺激需求的财政、货币、产业等方面政策，但从经济走势看，其成效可能并没有预期的那么有效。是需要继续加大刺激政策的力度，还是采取其他举措，如今看来有必要通过梳理和跟踪现实的经济表现来进行动态诊断，以提高政策对经济社会变化情况的敏感适应能力。

持续加码的刺激需求政策，需要一个基本的前提假设，那就是市场存在有效需求，且有可支配收入支撑，那么通过持续加码的需求刺激可以改变人们的预期，从而激励人们释放有效需求。

现实的情况是，当前的需求收缩在需求侧上缘于有效需求不足，人们没有足够的可支配收入用于即期消费，金融体系中居民部门的所谓“超额储蓄”，主要是人们为未来的防护型保障准备的过冬棉衣，不是可进行即期消费的行囊。央行公布的金融数据显示，2月居民贷款数据短期、中长期均出现负增长等，反映居民部门收缩负债依然是进行时。

显然，需求刺激性财政货币政策，在现实中未能在边际上改善需求收缩、供给冲击和预期转弱，经济社会的实际情况，就是政策的用力方向，可能与人们在经济社会的行为偏好，并没有形成良性的互动，从而未能激发起人们增加信用的冲动。

当前要真正纾缓经济体系中需求收缩、供给冲击和预期转弱等压力，需从供需双侧配合发力。

从供给侧上，需要推出一系列有利于企业修复资产负债表的政策，加速供给侧市场出清，让各大市场经营主体通过市场自由竞争优胜劣汰。

事实上，当前的国内外经济贸易结构警示，积极鼓励市场化的竞争性淘汰越早越好。这是因为，国际产业生态链的分布式布局具有不可逆性，在其他地方基于分布式新建的产能，会吞噬国内产能的市场份额；同时新的分布式国际产能的新建不是简单的重置，而大多基于升级换代，其建成后在市场的竞争优势明显；此外，国际经贸正在发生深刻变化，那就是服务即消费正在成为主流，单纯的商品贸易正在被服务贸易替代。因此，加速供给侧的市场出清非常重要。

从需求侧上，需要的是推进收入分配制度和社保福利制度等的改革，完善针对居民的防护型保障体系，从而将人们基于未来需求的储蓄释放出来。这就需要通过个税改革等，提高居民收入在初次分配中的比重，同时加快充实社保账户，加大国有资产划转社保的力度等，从而推动人们将更多的储蓄转变成即期可支配收入，增加市场的有效需求。

源静则流清，本固则丰茂；内修则外理，形端则影直。纾缓需求收缩和信用紧缩等问题，根本上是为修复企业和居民资产负债表营造有利的制度场景，为各大市场主体提供有效的防护型保障，缓解其对未来的忧虑，如此才能激发需求、保证经济拾阶而上。