供应支撑铜价上行延续

（范芮为国元期货有色分析负责人）

上周铜价跳空高开，后持续震荡，周后期再度加速上涨。分市场来看，沪铜表现明显强于伦铜。

宏观方面，美国3月CPI同比增长3.5%，高于预期值增长3.4%，亦高于前值增长3.2%；美国3月核心CPI同比增长3.8%，高于预期值增长3.7%，与前值持平。美元对通胀数据反映强烈，美元借此再度上攻至105点以上，市场对美联储6月降息概率从58%降至不足50%，互换合约显示2024年美联储只会降息50个基点，铜价难逃拖累。美联储多位高级官员认为，基于最新数据，短期内无需调整货币政策，不过预计年内晚些时候仍然会降息。近期美元受到降息延后忧虑影响走强，铜价也对此反映不断加强。

美联储3月的货币政策会议上，美联储决策者担心通胀未很快向联储的目标2%回落，但仍预计今年适合降息，同时预告可能很快放慢量化紧缩（QT）的步伐。

产业方面，截至4月12日，全球显性库存累加速度上周明显减慢。其中，上期所铜库存上周增加7874吨至29.97万吨，仍有明显库存压力，但库存累加速度明显放缓；LME铜库较前一周五增加8900吨至12.44万吨，目前无明显库存压力；COMEX库存减少456吨至2.90万吨。伴随终端需求平稳恢复，叠加国内冶炼厂检修影响，全球交易所显性库存拐点将至。

供应方面， SMM报出的进口铜精矿加工费在4月12日达到6.05美元/吨的个位数水平，再刷历史新低。根据SMM调研情况，国内炼厂检修将集中在二季度，检修影响产量均有较大量级，且有多家冶炼厂提前检修，冶炼环节对铜价的推涨作用本周仍将持续。冶炼厂在二季度集中检修将对精炼铜供应带来较为明显的收紧效果，且彼时消费持续恢复将有效放缓库存压力，因此中期依然维持基本面支持铜价上行判断。美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，禁止LME和CME接受俄罗斯新生产的金属，该制裁将在短期提升有色金属市场的波动水平，从较长的时间来说，该制裁对俄罗斯金属贸易量影响预计不会很大，主要影响会体现在贸易流向方面，制裁带来的更多是短期市场情绪波动、交易所短期库存变动，预计并无太长的可持续时间。

美国经济数据强劲，铜价受冶炼厂减产消息影响，加之消费继续恢复，周内铜价有望继续走强。

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