炼厂减产不及预期 铜价将有回落

（范芮为国元期货有色分析负责人）

上周铜价持续于高位承压5日均线震荡，周后期美元走弱令铜价收复部分前期跌幅。伦铜表现明显强于沪铜。

宏观方面，美国经济数据再度出现反复，扰乱了市场对于降息的预期。上周五公布的数据显示，美国4月非农就业人口变动为17.5万人，为六个月以来的最小增幅，远不及预期值24万人，亦不及前值31.5万人。本周四失业数据令就业疲软再填证据：，美国5月4日当周首次申请失业救济人数为23.1万人，创去年8月来最高，高于预期值21.2万人，亦高于前值20.9万人。首次申请失业救济人数对美元刺激较为明显，美元闻风走弱，并在周后期为铜价提供了一定的支持作用。

周内有多位美联储官员发表言论：纽约联储主席威廉姆斯表示，将根据整体数据情况决定是否降息，最终美联储还是会降息的；巴尔金表示，2024年以来的通胀数据令人失望，但他乐观地预计现阶段的货币政策能压低美国通胀至2%，相信高利率的影响尚未完全展现出来；明尼阿波利斯联储主席最新预计，美联储最有可能的选择是，将目前的高政策利率保持更久，但如果通胀重新下行，或是发现美国劳动力市场显著走软，这些都可能会促成美联储降息。自上周非农就业数据过后，最新的就业数据持续表现不佳，市场再度调整对美联储降息时点的预测，首次降息时点预期调整至9月。

产业方面，4月SMM中国电解铜产量同比增加1.56%至98.51万吨，环比降低1.44%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。SMM报出的进口铜精矿加工费目前依然维持在个位数水平，虽然国内炼厂检修集中在二季度，但粗铜和阳极铜供应增加，检修影响有所“打折”。此外，金银价格持续高位震荡运行，硫酸价格在4-5月间也有所走高，副产品对冶炼厂的利润贴补较好。根据Mysteel调研的国内冶炼厂检修计划，5月冶炼厂检修力度将会加大，涉及检修产能增加至306万吨，但粗铜供应充裕将继续抵消炼厂检修实际影响。需求方面，空调行业已经明显进入生产淡季，高铜价对线缆企业的抑制作用依然明显，需求短期难有明显发力。

综合来看，铜价虚高背离基本面，基本面利多出尽，铜价将有回落风险。

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