投资者应客观冷静投资长期债券|一周大V热观点

#市场点金#

地缘政治红利进入回吐期，人民币资产反弹将超出预期

王辉耀 上海首席经济学家金融发展中心副主任

最近一段时间，地缘政治的红利悄然发生改变。港股相较于A股走得要独立得多，而且非常强劲，原因就是地缘政治的红利进入了回吐期。

港股一直灵敏地对应着地缘政治的红利。红利变化其中一个关键因素，来自于美国。

美国存在现实利益的诉求，即要控制高达6.8%的财政赤字率。目前来看，只有三种可能场景：第一，降低利息支付；第二，提高生产率，也就是令增长尽可能多地超过利率；第三，紧缩财政支出。

目前来看，二三相对不可求。美国去年出现了AI的算力革命，确实给美国创造了非常强劲的全要素，但是当局不能寄望于AI的迭代速度。紧缩财政支出对于西方选票政治来讲，也基本上不可能实现。

唯有第一个场景是最现实的，就是把利息压下去。

而通胀背后是地缘政治，美国存在现实利益的诉求。

因此，港股、A股反弹的逻辑会延续。这一轮人民币资产的反弹，背后支撑是强健的，时间会进一步延长，超出我们的预期。

发行长期特别国债是财政政策发挥更好作用的探索

陈友平 九三学社上海市金融委顾问委员

投资者应客观冷静投资长期债券。5月17日发行的30年期24特别国债01中标利率2.57%，总额400亿元，全场投标3.9倍，位于30年期国债收益率曲线的相对较低位置。20年以上长期债券发行时间长，跨越经济和地缘政治周期多，长期债券价格的影响因素更加复杂，有些因素当下很难能够预见到，中间会有很多不可控的变化。长期特别国债计划分年几次发行，明年以后的具体发行数量不好判断，单从债券供需角度来看，如果长期特别国债供给较少，对债券市场长期价格影响不大；如果供给逐步加大，对债券市场的影响也是显而易见的，债券的收益率有可能上行，利率风险和市场风险等风险是客观存在的。

#地产洞察#

当前希望居民加杠杆购房，估计效果不佳

李迅雷 中泰证券首席经济学家

当前房地产市场低迷，作为购买主体的居民部门在缩表，如果这个时候希望居民部门加杠杆，估计效果不佳。因为居民和企业部门的投资行为总是顺周期的，只有政府才能做到逆周期。比较好的办法是降息和财政资金入场，降息幅度越大，入场规模越大，效果越好。

购房税费优惠、个税住房贷款专项抵扣等政策可能成为后续稳地产储备政策

赵伟 国金证券首席经济学家

以2008年、2015年两轮稳地产时期为鉴，居民购房政策支持中，首付比、房贷利率已降至历史最低，后续稳地产政策重点跟踪财税端。购房税费减免方面，本轮稳地产针对住房换购者推出满足一定条件予以个人所得税退税优惠，而对于购房税费优惠、个税住房贷款专项抵扣等政策尚未有较大调整，可能成为后续稳地产储备政策。

限购政策能否刺激需求，或取决于其他政策的配合

李林芷 海通证券宏观分析师；梁中华 海通证券首席宏观分析师

放松限购政策，则有助于增加购房人群，一定程度上提振需求。我们发现在限购政策放松后，北京和成都新房、二手房销售均边际改善，杭州二手房销售同比增速也有抬升。相对来看，限购政策优化目前对二手房销售的利好更加显著，一手房销售改善幅度较小，甚至于限购放松时间较短的杭州，其新房销售同比不增反减。放松限购政策能否刺激需求，或取决于其他政策的配合。

#海外观察#

日本通缩心态非一日之寒

陶冬，中国首席经济学家论坛理事

日本现在面临的是，外生型的通胀趋势和内生型的通缩心态共存的局面。前者在贬值推动下来得及，也改变了日本经济表层生态，但是通缩心态仍左右着经济更深层次的消费信心、投资意愿和增长动能。通缩心态非一日之寒，并不是汇率贬值可以一夜间改变的。日本经济能否彻底走出失去的三十年，要看消费能否走上持续自主改善之途，而不是看股市又上升了多少点。

日元持续贬值，其实是双刃剑。弱日元的确带来了上面所讲的好处，但也蚕食了日本人的购买力，海外游客人满为患，由此可能制造出社会矛盾。汇率过弱，势必将资源倾斜到国外部门，与刺激内需的政策意图背道而驰。日本政府对于日元过度贬值，也采取了一系列措施，但是效果并不理想。