中信证券：下半年随着美国流动性进一步的紧缩，金融体系或出现系统性风险迹象

中信证券研报称，自今年6月底以来，我们认为美股经历了“特朗普交易”，“降息交易”以及“衰退交易”的三个阶段。而“降息交易”与“衰退交易”阶段又叠加了“套利交易的逆转”，导致美股显著回调。往后看，我们判断投资者虽对美联储降息已有充分预期，但缩表若继续则美股流动性依旧在萎缩。其次，上半年美国实体经济数据已然走弱，但货币政策传导周期较长，即便此轮美联储降息空间较大，但短期或无法扭转经济走弱的趋势。另外，2021年10月至2024年5月底，外资累计净买入美国长期证券的金额达到了2.48万亿美元，因此难言套利交易逆转已终结，而下半年随着美国流动性进一步的紧缩，金融体系或出现系统性风险迹象。在当前的财报季，标普500的业绩预期持续下修，而基本面和估值指标也都不支撑罗素2000的配置价值。结合历次美联储降息周期中行业表现，我们短期建议投资者关注：1）降息周期中将受益于借贷成本下降的医疗保健行业；2）降息过程的后周期阶段中防御属性较强的公用事业板块。