(本文作者黄大智,星图金融研究院高级研究员)
8月的A股,又是很难让人乐观的一个月。虽然指数跌幅不大,但个股已经惨不忍睹,股价跌破春节前2月5日低点且创新低的公司比比皆是,截至8月23日,股价比上证2635(2月5日最低点)年更低的公司已经超过了50%。当前股价跌破2018年2440.9点历史大底的公司,也超过了2000家!
如果以上证指数来看,8月1日至8月23日,上证指数跌幅为2.87%,沪深300指数跌幅为3.34%,但万得全A平均股价跌了8.08%,创业板指更惨,跌了8.37%,能代表基民获得感的中证偏股型基金指数(930950.CSI)跌了4.73%。
本以为重磅的三中全会开后,叠加美联储降息预期的确定,能够带来一波市场的反弹,却没想到又迎来了一波加速下跌,市场的情绪已经降到了极致的冰点,每日全市场成交额已经降低至5000亿的水平上,且有持续缩量的迹象,在个别神秘自己缺席的交易日中,成交额更是已经低至不足5000亿的水平。
从过去的一个月看,很多客观的因素都对股市“不友好”。第一,国内经济数据的疲软已经是常态化了;第二,国外市场的大幅度波动对A股产生了不小的利空,8月5日“黑色星期一”带崩了全球股市,A股显然也并不能独善其身,事实证明美联储降息预期的确定也并未给A股带来利好;第三,8月上旬亦是政策的“空窗期”,重磅的三中全会和七月底的政治局会议之后,会进入北戴河休假的时期,政策也较少。第四,8月也是上市公司中报密集披露的月份,基于当下的经济形势和上市公司经营情况来看,中报业绩不及预期甚至暴雷的概率更大,也是不利因素;最后,7月与8月是2024年全年中,打开封闭基金规模仅次于4月的两个月,这些平均亏损超过35%的基金在打开后,基本都出现了显著的赎回,对于当下A股的资金形成了显著的压制。同时,7月尚且有重磅会议期间神秘资金的强力托底,但8月神秘资金的托底力度显著减弱,基金赎回带来的边际“杀伤力”更强。
本周是8月的最后一周,市场可能仍旧有两个“雷”在前方。
首先,8月是2024年封闭基金打开规模第二高的月份,仅次于4月,三年持有期的基金密集打开,巨亏基金将迎来显著的赎回潮。
从2024年上半年公募基金基民的表现来看,经过三年多的折磨后,基民出现了普遍性的赎回。回顾三年前,在2021年7-9月为公募基金发行小高峰,其中2021年8-9月发行的“三年持有”基金,将在今年的8月-9月迎来打开期,8月单月打开的公募基金规模超过150亿,这些“三年持有”的基金成立以来的中位回报率跌幅超过35%,可以预见的是,这些打开的基金将迎来不小幅度的赎回潮。
其次,上市公司中报将在8月底密集披露,且这些最后披露的上市公司中报,业绩爆雷的概率更大。
按照A股上市公司公布财报的规定,半年度财务报告公布的最后截止期限为8月底。排除那些已经在7月公布了中报业绩预报的公司外,按历史规律,8月的最后两周披露的业绩报不及市场预期的更多。这一点在8月19-8月23这一周已经有比较明显的体现。特别是一些大消费赛道、电子行业的上市公司,中报的不及预期,导致股价大幅度下跌。而进入到8月的最后一周,业绩不及预期的上市公司,对市场的风险偏好会带来显著的压制。
那么,应该如何看待接下来的市场走向呢?
在看到众多利空因素的另一面,也许我们可以对市场走势更加乐观一些。很多的利空因素或许已经被市场定价,反映到当前的股价中。至于为何我认为应该乐观看待市场,有几个方面:
第一,公募基金应对赎回潮的调仓行为,应该早已过了高峰期,接下来即便出现基民的赎回,但对于基金经理的调仓的影响应该已经不大。道理也很简单,在可预见的赎回潮下,基金的管理人会提前预留出仓位应对赎回的压力。而且从前文的分析我们也能看到,2024年封闭基金打开的月度规模,集中在4月、7月和8月,在9月之后,规模已经非常小。再度出现封闭基金打开,出现基金赎回潮的可能性已经基本没有,所以从公募基金这一维度来说,后续资金流出的压力会降低很多。
第二,政策层面即将迎来密集的发布期,或者说已经在密集发布期之间。从7月的三中全会和政治局会议定调来看,完成全年“保5”的经济增长目标势在必行,因此下半年必定会出台一系列的“更加给力”的政策,这是完成全年“保5”目标的必然选择。而且从近期来看,对于大宗消费品如汽车、家电等补贴的力度已经有所加强,接下来在房地产、服务消费等方面的政策还有继续出台,以保证接下来的经济增速。
第三,到8月底上市公司业绩中报完成披露后,将迎来一段不短的业绩空窗期,上市公司业绩的不利影响被消化之后,业绩将不再成为影响市场的负面因素。而对于经济而言,即将到来的中秋、国庆等假期,也有利于居民消费的增长,大消费也有可能从中报的不利影响中实现一定的修复。
在当下经济已经是“弱预期、弱现实”的基础上,政策的边际影响力正在逐渐加强。对于市场而言,当下可能正处于“不断磨底”的痛苦期,我们知道反弹会来,唯一不确定的是什么时候回来。所以,不妨保持耐心,等待反弹的到来。