呵护资金面，中秋节后首日逆回购放量

应对资金面收敛压力，逆回购操作大幅加量。

9月18日，人民银行发布消息称，为对冲中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2024年9月18日人民银行以固定利率、数量招标方式开展了5682亿元逆回购操作，期限7天，操作利率1.70%，与此前保持一致。

值得注意的是，当天累计公开市场到期规模超1万亿元。市场分析认为，中秋小长假后首个交易日公开市场巨额净回笼，资金价格走高。跨季时资金需求往往更大，资金面通常收敛，加之因中秋假期，税期延后至18日，缴税期税款上缴国库，流动性收紧，容易加剧下旬前后资金紧张程度。展望后续，9月后半月资金面中枢或略有上行。央行可能也会加大调控力度限制资金波动的幅度，投资者无需过度担忧。财政加码尚未落地，降息降准预期升温。

短端利率全线走高

9月18日到期的MLF将于9月25日续作。由于18日当天有4875亿元逆回购和5910亿元MLF到期，公开市场实现净回笼5103亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对第一财经表示，受公开市场工具到期量较大影响，为应对政府债券发行加快等对短期资金面的扰动，央行适度加大公开市场操作力度，满足机构对短期资金需求，保持市场流动性合理充裕，稳定预期。

节前首个交易日，短端利率全线走高，资金面有所收紧。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行13.30个基点，报1.7440%。7天Shibor上行11.4个基点，报1.86%。从回购利率表现看，DR007加权平均利率上升22.95个基点，至1.8837%。DR001加权平均利率上升16.86个基点，至1.7737%。

在市场分析看来，跨季时资金需求往往更大，资金面通常收敛，DR007上行。加之9月因中秋假期，税期延后至18日，缴税期税款上缴国库，流动性收紧，容易加剧下旬前后资金紧张程度。此外，9月后半月地方债供给压力较大，易对资金面造成扰动。

上周债市大幅走强，长债收益率延续下行。9月18日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.89%，10年期主力合约涨0.15%，均创新高。中长期国债收益率普遍下行超1BP，10年期国债活跃券240011收益率下行1BP至2.03%，30年期国债活跃券240004收益率下行2.55BP至2.1575%续创新低。

市场期待降准落地

从基本面来看，中国经济8月成绩单已经出炉，有效需求不足问题依然存在。

近期，高层强调“努力完成全年经济社会发展目标任务”；针对8月金融数据，央行再提“支持性货币政策”和“着手推出一些增量政策举措”。

央行货币政策司司长邹澜9月5日在国新办新闻发布会上称，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定下降空间。并表示，总量上加大逆周期调节力度，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长。

当前MLF续作时间已经常规性延后。华福证券预计，按惯例央行会在9月中下旬提供14天OMO支持流动性，再结合前期央行表态预计9月降准落地概率较大，本周或是一个操作窗口。

长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.93%左右，而当前MLF利率为2.3%。

光大证券首席固收分析师张旭认为，两者之间仍有较大的利差。引导MLF利率适度下行可以弥合两者间利差，进而有助于MLF工具中期基础货币投放功能的充分发挥，并起到降低银行体系资金成本的作用。

“降准和MLF降息等政策的红利，经银行体系传导后，可以进一步降低企业融资和居民信贷成本、激发出更多的融资需求，为经济回升向好营造良好的货币金融环境。”张旭说。

东方金诚研究发展部总监冯琳认为，8月通胀、进口、金融以及宏观数据均偏弱，显示当前内需不足、物价低迷、实体融资需求不振的情况未见逆转，进一步强化市场对宽松货币政策的预期。

周茂华认为，接下来，考虑到季末特殊时点临近，政府债券供给增加，缴准、缴税等对短期资金面构成扰动，但市场随宏观政策加力有预期，央行仍可能出台降准等工具，配合积极财政政策，加上央行公开市场灵活操作，预计资金面有望继续保持平稳。